Стратегия внутреннего рынка

Объемы покупки валюты Банком России возросли

С возвращением российских инвесторов после праздников ситуация на внутреннем рынке не претерпела существенных изменений. Более того, тенденции, наметившиеся во второй половине апреля, начали проявляться более четко. Российские банки и корпорации продолжили сокращать накопленные ранее валютные позиции, а Банк России был вынужден вновь активно покупать иностранную валюту, предотвращая чрезмерное укрепление рубля. В результате курс рубля, открывшийся на уровне 37.50 относительно бивалютной корзины, в течение дня укрепился на 20 копеек, завершив торговую сессию на уровне 37.30. Объем торгов в секции рубль-доллар с расчетами завтра составил около USD4.1 млрд, и, по нашим оценкам, Банк России приобрел около USD1.5 млрд.

Г-н Улюкаев не исключает дальнейшее укрепление рубля

Очевидно, что на скорости закрытия валютных позиций инвесторами сказалось интервью первого заместителя председателя Банка России А. Улюкаева агентству Bloomberg. По оценкам представителя Банка России, за первые четыре месяца 2009 г. положительное сальдо счета текущих операций составило около USD9 млрд. При этом г-н Улюкаев допустил возможность дальнейшего плавного укрепления рубля, назвав курс на уровне 35.0 относительно корзины в качестве приемлемого значения. Кроме того, он не исключил возможность дальнейшего снижения ключевых процентных ставок, увязав его темпы с прогнозами по инфляции. Мы полагаем, что уже в июне можно рассчитывать на очередное понижение ставок регулятором еще на 50 б. п.

Ставки NDF падают, спрос на облигации Москвы растет

В таких условиях продолжилось резкое снижение ставок NDF – по итогам дня они упали еще на 80-100 б. п. Годовая ставка уже вплотную приблизилась к уровню 10.0%. На рынке рублевых облигаций наблюдается дальнейшее оживление. Спросом пользуются главным образом наиболее ликвидные выпуски первого эшелона. По итогам дня котировки облигаций Москвы выросли в среднем на 50 б. п., а доходность долгосрочных выпусков установилась на уровне 15.0%. На сегодня запланирован аукцион выпуска Москва-53 в объеме 15 млрд руб., но, скорее всего, размещение будет техническим и инвесторам не будет предложено ценных бумаг в сколько-нибудь существенном объеме. За первые месяцы года Москва уже выполнила программу заимствований на 2009 г., и для дальнейшего наращивания долга необходимо внесение изменений в городской бюджет. Результаты сегодняшнего аукциона могут спровоцировать дальнейшее ралли в обязательствах эмитента (подробнее см. наш отчет «Облигации Москвы: лучший выбор в первом эшелоне» от 12 мая).

Облигации РЖД и ОФЗ также интересны

Резкий рост котировок облигаций Москвы будет способствовать повышению спроса и на другие инструменты первого эшелона. В частности, инвесторы вполне могут проявить большой интерес к размещенным ранее среди ограниченного числа участников рынка выпускам РЖД. Во вторник в числе лидеров по торговым оборотам были облигации РЖД-11, РЖД-13 и РЖД-14, доходность которых на уровне 14.5% уже представляется вполне привлекательной. Кроме того, текущая конъюнктура располагает и к оживлению на рынке ОФЗ. Пока спросом пользуется трехлетний выпуск ОФЗ 25064, по итогам вторника его доходность сложилась на уровне 12.31%.

Стратегия внешнего рынка

Ралли в суверенном сегменте приостановилось, корпоративные еврооблигации продолжают рост

Позитивная динамика на мировых товарно-сырьевых рынках (вчера спот-цена на нефть сорта Brent поднялась на 2.1% до 57.89) не способствовала росту котировок суверенных еврооблигаций. С открытием торгов котировки индикативного выпуска Россия 30 снизились до 99.50, однако с началом роста российских фондовых индексов после заявления г-на Улюкаева о финансовой устойчивости Сбербанка и ВТБ восстановились до прежнего уровня и к закрытию торгового дня достигли 100.375-100.562. Спрэд индекса EMBI+ расширился на 16 б. п. до 408 б. п., а пятилетний CDS на риск России закрылся на уровне 278 б. п.

В то же время, в корпоративном сегменте по-прежнему превалируют интересы на покупку; спрос при этом сместился в сторону выпусков с длинной дюрацией. В течение торгового дня наблюдался рост котировок самых ликвидных выпусков квазисуверенных еврооблигаций, а по многим инструментам первого эшелона не было котировок на продажу. Лидерами в первом эшелоне стали длинные еврооблигации Газпром 34 и Газпром 37, поднявшиеся в цене на 1.5 п. п. (до 98.625-100.00) и 3.25 п. п. (до 76.00-77.50) соответственно. Динамику лучше рынка показали инструменты ТНК-BP 16, ТНК-BP 17 и ТНК-BP 18, а их доходность по итогам дня упала ниже 13%.

Позитивные настроения, связанные с растущим спросом на продукцию металлургического сектора со стороны Китая, стимулировали самый высокий интерес к покупке еврооблигаций эмитентов этой отрасли. Так, выпуск ТМК 09 вырос на 1.125 п. п. (до 96.00-96.50), Распадская 12 – на 1.5 п. п. (до 79.00-81.00). Кроме того, следует отметить рост котировок по всем выпускам Северстали и Evraz Group, а в банковском секторе – по обязательствам МДМ-Банк 11.

Мы выделяем выпуск ТМК 11, котировки которого за одну торговую сессию выросли на 1.75 п. п. до 72.50-74.13, а доходность упала до 26.7%. По нашему мнению, в условиях повышенного спроса на инструменты металлургических компаний следует обратить внимание на единственный высокодоходный выпуск в этом секторе, который сохраняет потенциал снижения доходности на 300-400 б. п. до 22-24%.

Правительство Германии представит детали программы создания «плохих банков»

Министр финансов Германии анонсировал создание системы так называемых плохих банков с целью очистки балансов банков от токсичных активов и восстановления доверия в финансовой системе страны. Официальное объявление деталей плана ожидается сегодня. Предполагается, что программа будет включать:

• Создание нескольких специализированных компаний – «плохих банков», в которых коммерческие банки могут разместить наименее ликвидные активы на депозитах на срок до 20 лет;

• Размещение проблемных активов на депозитах будет осуществляться за 90% их номинальной стоимости в рамках обмена на гарантированные правительством облигации, которые могут быть реализованы на вторичном рынке.

Ожидается, что данная схема позволит оживить кредитование, устранив с балансов коммерческих банков плохие активы, создающие необходимость постоянного привлечения дополнительного капитала.