Рынок еврооблигаций

АППЕТИТ К РИСКУ РАСТЕТ

Неделя на мировых рынках началась на мажорной ноте. Результаты HSBC и страховщика MBIA, а также комментарии менеджмента этих двух финансовых институтов, способствовали росту на рынках акций. В US Treasuries, соответственно, преобладали продажи. Аппетит инвесторов к риску постепенно возвращается на докризисные уровни – так называемый TED-спрэд (3мLIBOR против 3мT-Bills) впервые за три месяца опустился ниже 100 бп, что свидетельствует о росте уровня взаимного доверия на мировом межбанковском рынке.

В сегменте развивающихся рынков – без изменений; спрэд EMBI+ остается на уровне 267бп. Российский бенчмарк RUSSIA 30 (YTM 5.23%) также сохраняет свои ценовые уровни, его спрэд – около 145бп. В корпоративном сегменте настроения достаточно оптимистичны – видны «биды» практически по всему спектру бумаг, но к серьезным изменениям в ценах это пока не привело. Вчера мы отметили покупки в VIP 13 (YTM 8.16%), SLAVFN09 (YTM 13.53%), FLC11 (YTM 9.43%), и неагрессивные продажи в новых выпусках Евраза.

В США сегодня будут опубликованы цифры по розничным продажам и товарным запасам, а также инфляционный индекс цен на импорт.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ПОКУПКИ ПРОДОЛЖАЮТСЯ

Инвесторы вчера были настроены достаточно оптимистично – в течение дня цены большинства рублевых облигаций плавно двигались вверх. Однако ближе к вечеру некоторые участники рынка, вероятно, решили зафиксировать прибыль. В частности, примерно на 15-20бп снизились котировки выросших на прошлой неделе выпусков ГСС-1 (YTP 9.40%), АФК Система-1 (YTP 8.83%) и Амурметалл-3 (YTP 12.35%). Вместе с тем ситуация на денежном рынке остается достаточно комфортной: ставки overnight вчера держались около 3.5-4%, а ЦБ, по оценкам наших дилеров, купил еще порядка 2 млрд. долл. – похоже, спекулянты не оставляют надежды на укрепление номинального курса рубля к корзине.

В части торговых рекомендаций сегодня мы бы хотели обратить Ваше внимание на облигации Русфинанс Банк-3 (YTP 10.74%, сейчас заблокированы «на купон») и Русфинанс Банк-4 (YTP 10.45%). На наш взгляд, они могут стать хорошим приобретением для относительно консервативных инвесторов, которых интересуют сравнительно короткие бумаги хорошего качества. Напомним, что Русфинанс является 100%-й дочкой французской группы Societe Generale (Aa2/AA-/AA-). Его облигации сейчас предлагают более высокую доходность по сравнению с выпусками УРСА Банка и ХКФ Банка, несмотря на то, что Русфинанс имеет гораздо более сильную комбинацию кредитных рейтингов (Ваа2/ВВ+ против Ва3/В+ у УРСА/ХКФБ). Справедливости ради отметим, что Русфинанса и других дочек SocGen есть обширные планы по новым размещениям. Но ведь и российские розничные банки наверняка будут использовать любое «окно» для продажи новых выпусков.

О ЗАВТРАШНИХ АУКЦИОНАХ

Завтра Минфин проведет два очередных аукциона по ОФЗ суммарно на 14 млрд. рублей: 46020 – на 6 млрд. рублей, 26200 – на 8 млрд. рублей. На прошлой неделе Минфин еще раз доказал, что его устраивает «нерыночный» характер аукционов, когда основную часть размещаемых бумаг выкупают несколько крупных госинститутов. На наш взгляд, завтра мы увидим повторение этого сценария. Одновременно завтра пройдет размещение не торговавшегося ранее выпуска Москва-50 с погашением в 2011 году на 5.5 млрд. рублей. Мы полагаем, что здесь доходность может сложиться около 7.25%. Мы по-прежнему не находим московские облигации привлекательными по сравнению с рублевыми выпусками банков сопоставимого кредитного качества.

НОВЫЕ КУПОНЫ

По выпуску МГТС-5 (YTP 7.87%) была объявлена новая годовая оферта, купон на этот срок сохранен в размере 7.1%. Выпуск малоликвиден, и, на наш взгляд, не представляет интереса.