Фондовый и товарно-сырьевые рынки

Фондовый рынок

За прошлую неделю РТС вырос на 7,61% преимущественно за счет роста ценных бумаг нефтяного сектора. Поддержку нефтяному сектору, в свою очередь, оказало обновление ценой на нефть нового исторического максимума и заявление Владимира Путина о необходимости снижения налоговой нагрузки на нефтяную отрасль. Новый Премьер России заявил, что налоговое бремя на нефтегазовые компании в настоящее время составляет 75-80%. Это делает невозможным разведку и разработку новых месторождений. Тактика снижения налогового бремени должна быть окончательно определена не позднее августа 2008 года. Мировые фондовые индексы по итогам недели изменились разнонаправлено. Напряженность в финансовом секторе создали предположения аналитиков о развале сделки между «Bank of America» и ипотечной компанией «Countrywide», пессимистичный отчет ФРС о ситуации с банковским кредитованием, а также ожидание квартальных отчетов страхового гиганта AIG и ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac.

Товарно-сырьевые рынки

По итогам недели цена на нефть установила новый исторический рекорд – $125,78 за баррель (+6,39%). Ее рост «простимулировали» прогноз аналитика Арджуна Мурти (Goldman Sachs), новости из Нигерии о подрыве трубопровода Royal Dutch/Shell, и забастовка работников ExxonMobil. Согласно прогнозу А. Мурти, цена нефти в ближайшие полгода поднимется до $150–$200 за баррель. В качестве факторов роста цен на нефть были перечислены слабый рост поставок нефти из стран, не входящих в ОПЕК, малый резерв производственных мощностей у ОПЕК, ограничения на иностранные инвестиции в нефтяную отрасль и быстрый рост спроса на нефть в развивающихся странах.

Денежный рынок

Рублевая ликвидность и ставки МБК

С начала прошлой недели ситуация на внутреннем денежном рынке заметно улучшилась. Сумма средств на корреспондентских и депозитных счетах Банка России на утро 12 апреля составила 576,7 и 227,2 млрд рублей соответственно (803,9 млрд рублей). Таким образом, рост уровня рублевой ликвидности по итогам недели составил 115,0 млрд рублей. Стоимость заемных средств на рынке межбанковских кредитов находилась в диапазоне 3,5- 4,0% годовых. Ежедневный объем заключенных сделок с Банком России по итогам аукционов РЕПО не превышал среднего уровня.

Таким образом, напряженный налоговый период окончился для участников рынка без осложнений, текущая обстановка на внутреннем денежном рынке стабилизировалась и в ближайшее время будет сохраняться на комфортном уровне.

Валютный рынок

По результатам недели курс евро по отношению к доллару вырос всего на 0,37%, (1,5481), несмотря на очередное снижение ФРС США уровня процентной ставки на 25 базисных пунктов до уровня ,00%Следует отметить, что данное снижение уже было учтено рынком ранее. Кроме того, поддержку доллару оказали данные о росте производительности труда в США и слабые экономические показатели в Еврозоне. Уровень инфляции в Еврозоне в апреле снизился на 0,3% (в годовом исчислении, до 3,3%), однако продолжает оставаться на рекордно высоком уровне. На встрече, организованной Банком международных расчетов, глава ЕЦБ Жан-Клод Трише, отметил, что высокий уровень инфляции вызывает серьезные опасения во всем мире. Данное заявление подтвердило уверенность инвесторов, в том, что на предстоящем заседании глав ЕЦБ и Банка Англии процентные ставки не будут уменьшены.

Рынок рублевых облигаций

На прошедшей «межпраздничной» неделе торговая активность на рынке рублевых облигаций оставалась низкой. В долговых бумагах суверенного и корпоративного секторов преобладала разнонаправленная динамика. Определенным спросом пользовались бумаги хорошего кредитного качества с короткой дюрацией. В бумагах с длинной дюрацией преобладала нейтральная динамика. Так, за минувшую неделю доходность выпуска Россия, 25061 снизилась на 13 базисных пунктов, а котировки выпусков Россия, 46020 и 46017 не изменились. Прошедшие на минувшей неделе аукционы по размещению ОФЗ суммарно на 22 млрд рублей (46021 – на 9 млрд рублей, 25062 – на 13 млрд рублей) не повысили активность в секторе суверенных бумаг. Следует отметить, что это были первые аукционы по ОФЗ после решения ЦБ поднять процентные ставки на 25 базисных пунктов. На данное решение котировки государственных облигаций никак не отреагировали. В связи с этим, участники рынка ожидали, что Минфин предоставит значительную премию по размещаемым выпускам. Такой шаг, в свою очередь, спровоцирует переоценку остальных выпусков ОФЗ и приведет к росту торговой активности в этом секторе. Однако, Минфин в очередной раз провел аукционы по «нерыночному» сценарию. Суммарно он разместил около 25% из заявленных 22 млрд рублей, сколько-нибудь существенных премий предоставлено не было. Доходность к погашению выпуска ОФЗ-46021 составила 6,74%, доходность выпуска ОФЗ-25062 составила 6,43% годовых. Судя по реестру сделок, основной спрос обеспечили несколько крупных игроков. Таким образом, участники рынка были вынуждены констатировать, что репрайсинг в ОФЗ откладывается на неопределенный срок, и сегмент суверенных облигаций продолжит терять ликвидность.

В корпоративном секторе долгового рынка преобладали нерыночные сделки типа «buy/sell». Участники рынка, как отмечалось выше, были малоактивны, и занимались преимущественно переоценкой собственных портфелей. Спрос наблюдался в отдельных «доходных» выпусках хорошего кредитного качества 1-го и 2-го эшелонов с низкой дюрацией (Банк Зенит-3, РЖД-6, Лукойл-3). В целом можно сказать, что в апреле внутренний долговой рынок стабилизировался. Котировки большинства рублевых облигаций 1-го эшелона заметно выросли на фоне улучшения ситуации с рублевой ликвидностью. Несмотря на квартальные выплаты НДС, превысившие 200 млрд рублей, серьезных проблем на внутреннем денежном рынке не возникло. Комфортную ситуацию с рублевой ликвидностью обеспечили депозитные аукционы и своевременные валютные интервенции Центробанка. В предстоящие дни на внутреннем долговом рынке следует ожидать роста торговой активности, т.к. майские праздники окончились, а период отпусков еще не успел начаться. Рост торговой активности приведет к медленному и уверенному росту котировок коротких низко рисковых бумаг корпоративного сектора, преимущественно 1-го и 2-го эшелонов. Проблема превышения спроса на длинные деньги над предложением на долговом рынке сохраняется, соответственно сохраняется риск роста процентных ставок. Эти риски призван уменьшить очередной депозитный аукцион, который пройдет на предстоящей неделе. В рамках аукциона Минфин планирует предложить банкам 50 млрд рублей сроком на один месяц по минимальной ставке 7,50%, что выше ставки на предыдущем аукционе на 25 базисных пунктов. Кроме того, в конце мая может окончательно проясниться ситуация со средствами государственных корпораций в размере 300 млрд рублей.

Рынок еврооблигаций

Спрэд между UST10Y и UST2Y на прошлой неделе расширился до 153 базисных пунктов (12 базисных пунктов) в условиях опережающего снижения доходности UST2Y (на 21 базисный пункт до уровня 2,24% годовых) по сравнению со снижением доходности UST10Y (на 9 базисных пунктов до 3,77% годовых). На прошлой неделе в США произошло несколько важных событий, обеспечивших котировкам  азначейских обязательств позитивную динамику. В числе основных факторов роста UST10Y и UST2Y следует отметить выступление Б. Бернанке, который в очередной раз дал понять участникам рынка, что до окончания ипотечного кризиса еще далеко, объявление решения Американского регулятора рынка ценных бумаг (Securities and Exchange Commission (SEC)) о возможном ужесточении контроля за рисками и ликвидностью инвестиционных банков, а также квартальная отчетность Fannie Крупнейшее государственное ипотечное агентство объявило об убытке в $2,19 млрд, что оказалось в несколько раз хуже ожиданий аналитиков. SEC заявила о возможном ужесточении контроля за деятельностью инвестбанков. Напомним, в ситуации с Bear Stearns, «крайней» была сделана именно SEC. Теперь SEC намерена потребовать от банков более подробно раскрывать информацию о своем капитале и ликвидности активов. Эта новость вызвала массовые продажи в финансовом секторе фондового рынка и повышение спроса на короткие UST из-за страха участников рынка новыми списаниями банками сомнительных ипотечных кредитов.

Давление на мировой долговой рынок оказал выход сильной макроэкономической статистики, объявление ФРС США решения об очередном увеличении средств на аукционе TAF и расширение перечня бумаг для залогов на аукционах TSFL. На этих новостях фондовые индексы США выросли, а с ними скорректировались и доходности UST. Одновременно, последнее решение ФРС послужило инвесторам сигналом того, что цикл снижения ставок завершен, и ФРС США делает ставку на запасные меры. Следующее заседание ФРС США состоится 25 июня. В настоящее время вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов оценивается рынком всего в 16%. На развивающемся рынке облигаций внимание инвесторов было приковано к долговым суверенным бумагам Бразилии. В четверг 8 мая агентство S&P повысило суверенный рейтинг Бразилии на одну ступень (с BB+ до BBB-). Теперь облигации страны попадают в разряд  «Investment Grade» и представляют интерес для пенсионных фондов и других категорий инвесторов, имеющих ограничения на рейтинги приобретаемых активов. Сразу после повышения рейтинга Бразилия легко разместила 10-летние облигации с погашением в 2017 году общим объемом $500 млн. Несмотря на оживление спроса развивающемся секторе долгового рынка, спрэд индекса EMBI+ к базовым активам по итогам недели незначительно расширился (+14 базисных пунктов). На .05.2008гего значение составило 267 базисных пунктов. Спрэд доходности индикативного выпуска Россия, 2030 к UST10Y по итогам недели расширился на 8 базисных пунктов (до 157-ти) в условиях опережающего снижения UST10Y. Доходность российских корпоративных еврооблигаций также снизилась на фоне позитивной динамики Спрэд между короткими и длинными корпоративными еврооблигациями Газпрома еще более расширился за счет опережающего снижения доходности обязательств Газпром, 2009. В настоящее время доходность бумаг Газпром, 2009 ниже доходности аналогичных по дюрации суверенных евробондов Россия, 2010.