СКОРО

В среду ожидается оживление на первичном рынке. Минфин проведет доразмещение выпусков ОФЗ-46020 (дюрация 12.22 лет, доходность 7.23%) и ОФЗ-26200 (дюрация 4.46 г. доходность 6.64%). Кроме ОФЗ на 14 млрд руб., инвесторам будут предложены облигации г. Москвы 50-го выпуска на 5.5 млрд руб., а также в субфедеральном секторе пройдет размещение Белгородской области. В корпоративном секторе Разгуляй предложит инвесторам свой первый из 6-ти планируемых выпусков биржевых облигации объемом 0.5 млрд руб. На наш взгляд выпуск может быть интересен инвесторам при доходности от 12.5–13%.

СЕГОДНЯ

Внутренний рынок

Во вторник, 13 мая, Минфин проведет третий аукцион по размещению свободных остатков бюджета в коммерческих банках. С учетом повышения ориентиров по ставкам Банка России, минимальная ставка на аукционе повышена до 7.5%. Объем предложенных средств сокращен до 50 млрд руб., но с учетом улучшения ситуации с рублевой ликвидностью у банков и низких ставок на рынке МБК спрос на бюджетные деньги, по нашим оценкам, не превысит 10 млрд руб. В муниципальном секторе Москомзайм на ММВБ проведет сделки РЕПО с облигациями 38, 39, 41, 44, 45, 46, 47, 49-го выпусков г. Москвы в объеме до 5 млрд руб.

На текущей неделе с окончанием праздничных дней, по нашим оценкам, стоит ожидать активизации позитивных настроений на рынке. На ожиданиях укрепления национальной валюты поддержку рынку могут оказать и инвесторы-нерезиденты.

Внешний рынок

На внешнем рынке сегодня ожидаются данные о розничной торговле в США за апрель (возможно небольшое снижение показателя на 0.2% за месяц). Данные по ценам на импортные товары могут подогреть ожидания по инфляции. С другой стороны, отчетность Freddie Mac может спровоцировать волну «бегства в качество» на опасениях углубления кризиса на рынке жилья.

ВЧЕРА

Новое правительство: Экономический блок не претерпел существенных кадровых изменений, но поменялась структура

Сохранение преемственности в экономической политике поддерживает ожидания о повышении суверенного рейтинга

Премьер министр Владимир Путин вчера объявил обновленный состав правительства, а президент Дмитрий Медведев подписал вчера Указ о системе и структуре федеральных органов исполнительной власти. Большинство министров сохранили свои позиции, что поддерживает ожидания о сохранении прежней экономической политики. Значительной части своих функций, в том числе контроля за тарифами, внешней и внутренней торговлей, потеряло МЭРТ, которое преобразуется в Министерство экономического развития РФ. Со своей стороны, Минпромэнерго разделено на Министерства промышленности и энергетики. Торговля в новом правительстве будет под контролем Министра промышленности и торговли, которым стал Виктор Христенко.

Под контролем МЭР будет Росстат, что на самом деле является конфликтом интересов и вряд ли долго продлится в таком виде, ведь МЭР отвечать будет и за прогноз экономического развития, и за статистику, что стимулирует развитие конфликтной ситуации.

Ключевой фигурой в экономическом блоке остается вице-премьер – министр финансов Алексей Кудрин, который будет курировать вопросы социально-экономического развития страны. Мы полагаем, что в ближайшей перспективе сохранится умерено-консервативная политика управления бюджетными финансами. Известно, что министр Кудрин не поддерживает идею о снижении НДС ниже 16% с одновременной унификацией ставки. Новости о новом правительстве поддержали ожидания о повышении рейтинга и спрос на суверенные еврооблигации и вчера RUS30 обновила максимум по цене, а доходность выпуска понизилась до 5.23%. Таким образом спрэд к UST10 по итогам дня сузился на 5 б.п. до 143 б.п. с 148 б.п. в конце прошлой недели. Спрэд EMBI+ в целом по развивающимся рынкам вчера не изменился.

Внутренний рынок

В понедельник, 12 мая, на внутреннем долговом рынке наблюдалась в целом умереннопозитивная динамика. Поддержку рынку оказывает благоприятная конъюнктура денежного рынка. Долговые индексы ММВБ изменились следующим образом – CBI TR 3Y на 0.04%, до 158.25 пунктов, CBI TR 5Y на 0.12%, до 159.33 пунктов, а индекс госсектора RGBI немного снизился – на 0.05%, до 113.83 пунктов. Торговая активность была ожидаемо невысокой – не все участники рынка успели вернуться из отпусков. Рублевая ликвидность находится на вполне комфортном уровне, несмотря на небольшое снижение в течение понедельника – общий объем средств на корсчетах и депозитах в ЦБ составил по итогам торгового дня 800.1 млрд руб., что ниже предыдущего значения на 5.3 млрд руб. Ставки на рынке МБК держатся на уровне 4.0–4.5% годовых. Спрос на средства ЦБ на аукционах прямого РЕПО был небольшим – 7.5. млрд руб.

Сегодня утром сильные результаты за первый квартал опубликовал Магнит, но на наш взгляд рублевые выпуски компании справедливо оценены рынком и мы не ожидаем существенного снижения доходности в краткосрочной перспективе с текущих уровней в 9.4 и 10%. Магнит продолжает очень динамично развиваться, чистая выручка компании выросла на 48.6% до $1.161 млрд по итогам 1-го квартала. Рост чистой выручки связан с увеличением торговых площадей и ростом сопоставимых продаж на 27.87% (без НДС). Валовая маржа компании увеличилась с 18.8% в 1-м кв. 2007 г. до 20.8% в 1-м кв. 2008 г., по данным компании, в основном благодаря улучшению закупочных условий и успехам в части совершенствования логистической составляющей бизнеса. Показатель EBITDA вырос на 93.6% – с $36.6 млн в первом квартале прошлого года до $70.8 млн.

Внешний рынок

На внешнем рынке вчера доходность казначейских облигаций США незначительно увеличилась, несмотря на негативную отчетность страховщика облигаций MBIA. на фоне углубления кризиса на ипотечном рынке компания зафиксировала убыток в январе-марте 2008 года 3-й квартал подряд. В недавнем исследовании рынка недвижимости США, опубликованном в последнем выпуске журнала Economist, предполагается, что по ряду индикаторов рынка недвижимости снижение цен на жилье в США еще далеко от завершения, тем самым проблемы для страховщиков и кредитных организации еще не завершились.