Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[13.03.2008]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Робкий шаг вверх

Рынок рублевых облигаций вчера сделал робкий шаг вверх: котировки большинства бенчмарков не претерпели значительных изменений, при этом инвесторов по-прежнему привлекают короткие качественные облигации: ФСК-3 (+9 б. п.), ФСК-4 (-5 б. п.), ЛУКОЙЛ-2 (-9 б. п.), Газпром-4 (+30 б. п.).

Вчера начались вторичные торги по ВБД-3 на вторичном рынке, и выпуск сразу же попал в лидеры по торговым оборотам. Котировки выпуска выросли на 20 б. п., переместив годовую доходность бумаги с уровня 9.5 % на уровень 9.28 %. Совокупный оборот по бумаге составил 1.43 млрд руб.

Сектор госбумаг

Минфину вчера удалось разместить 2 млрд руб. выпуска ОФЗ-26200 и 3 млрд руб. выпуска ОФЗ-46020 из запланированных объемов в 10 и 15 млрд руб. соответственно. Премия, предложенная по короткому выпуску ОФЗ-26200, составила 34 б. п., а выпуск ОФЗ-46020 был размещен вовсе без премии.

Одновременно Минфин проводил выкуп выпуска ОФЗ-25058. Как мы и ожидали, большое количество участников воспользовались данной возможностью и «занесли» бумагу Минфину, тем более что цена покупки превышала номинал и составляла 100.13 %. Всего вчера Минфин выкупил 21.2 млрд руб. из 40.7 млрд руб. в обращении.

В центре внимания – размещение Системы

Сегодня АФК «Система» разместит свой дебютный рублевый выпуск объемом 6 млрд руб. Для справки: эмитент не является новичком на рынке рублевого долга – Система Финанс (SPV-компания АФК «Система») размещала 2 выпуска в 2002 и 2004 гг., сейчас облигации уже погашены.

Ориентир по ставке купона нового выпуска находится в диапазоне 9.25-9.75 %, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 9.46-9.99 %. Как и в случае с выпусками ТМК, ТГК-10 и ВБД, заявленный Системой ориентир уже спровоцировал переоценку многих выпусков второго эшелона, на этот раз в основном бумаг операторов фиксированной связи. В настоящее время в обращении находятся еврооблигации Системы погашением в 2011 г., торгующиеся с доходностью к погашению на уровне 7.5-7.6 %. Таким образом, премия к доходности еврооблигаций составляет по меньшей мере 250-300 б. п., что, бесспорно, ниже стоимости рублевого хеджирования (~400 б. п.), однако значительнобольше среднего спрэда рублевых облигаций к их эквивалентам в евробондах (~100 б. п.). Из таблицы и графика, приведенных ниже, можно увидеть, что большинство рублевых выпусков эмитентов с рейтингами на уровне Системы торгуются с гораздо меньшей доходностью. Таким образом, мы рекомендуем принять участие в аукционе, размещая заявки по ставке купона выше 9.25 %.

Ралли в UST не обосновано

На рынке США не появлялась никакая значимая статистика, равно как и не происходило знаменательных событий, за исключением новости о том, что еще один хедж-фонд США – Drake Management – испытывает трудности. Drake Management известил своих клиентов о том, что он намерен свернуть деятельность ключевых инвестиционных фондов из-за плохих финансовых результатов и отсутствия ликвидности на ключевых рынках. Тем не менее, без каких-либо очевидных причин или значимых статданных доходность UST 10 вчера упала до 3.40 % – абсолютного минимума с июня 2003 г. Во время торговой сессии в США бумаги торговались на уровне около 3.5 %, однако ближе к вечеру они неожиданно сдали позиции.

Российский рынок еврооблигаций открылся неохотно, показав слабый рост котировок: большинство выпусков прибавили не более 5-20 б. п. Позднее суверенный бенчмарк – Россия’30 – решил отыграть позитивную динамику на рынке UST, за ним последовали корпоративные облигации, и все же текущий спрэд между Россия’30 и UST 10 расширился с недавних 180 б. п. до 192 б. п. Покупки были сосредоточены в нефтегазовых выпусках: Транснефть, ТНК, ЛУКОЙЛ. Мы также наблюдали рост активности в выпусках РСХБ и БРС. В ближайшие дни у нас будет возможность узнать, имеет ли пессимизм инвесторов с последующим ралли в UST какое-либо объяснение, поскольку среди предстоящих ключевых пресс-релизов – данные по инфляции (CPI) и индекс потребительской уверенности Michigan Confidence, которые выходят в пятницу, а также предварительные данные розничных продаж и индекс цен на импорт, запланированные на сегодня.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: