Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств

[13.03.2006] Ренессанс капитал

СТРАТЕГИЯ ВНУТРЕННЕГО РЫНКА

Сегодня на рынке внутренних долговых обязательств мы ожидаем традиционно низкой для понедельника торговой активности инвесторов и разнонаправленной ценовой динамики. Опубликованные в пятницу макроэкономические показатели США не привели к драматическим продажам на внешних долговых рынках, что оказало психологическую поддержку рынку рублевых облигаций (особенно в долгосрочном сегменте). В течение всей прошлой недели мы наблюдали противостояние между тремя ключевыми факторами, определившими настроения на рублевом рынке. С одной стороны, это были негативные ожидания роста процентных ставок в США и рост доходности российских еврооблигаций, а с другой – избыточная рублевая ликвидность и позитивная динамика рубля к американской валюте.

Несмотря на (временное) отсутствие первичных размещений, активизации покупок во втором корпоративном эшелоне не происходит, что в свете исключительно благоприятной конъюнктуры денежного рынка является достаточно тревожным сигналом. В этой связи мы ожидаем дальнейшего снижения котировок рублевых инструментов второго эшелона и расширения их спрэдов к ключевой кривой доходности Москвы. В то же время бумаги первого эшелона будут, по всей видимости, находиться в выигрышном положении, что связано в первую очередь с более широким кругом их держателей – от крупных российских игроков до иностранных участников рынка (включая институциональных инвесторов, а не только спекулятивно настроенных игроков).

Повышательная коррекция в первом эшелоне зависит от того, насколько негативные ожидания дальнейшего роста ставок на внешних долговых рынках (в том числе и на рынках развивающихся стран) учтены в текущих котировках КО США и российских еврооблигаций. На наш взгляд, в ценах бумаг первого эшелона уже отражены эти ожидания, и их дальнейшее снижение маловероятно. Скорее возможна умеренная волатильность в узком диапазоне ± 0.10-0.15 п. п. от номинала и избирательные покупки в наиболее перепроданных облигациях «голубых фишек».

СТРАТЕГИЯ ВНЕШНЕГО РЫНКА

После того, как рынку удалось относительно безболезненно пережить показатели безработицы в США, теперь все внимание будет сконцентрировано на данных по потребительской инфляции (публикуются в четверг) и по объему покупок американских ценных бумаг иностранцами (в среду). Последние данные на этот раз представляются особенно интересными, так как на состоявшемся девятого марта аукционе КО США участие иностранцев было минимальным – всего 5.5% при обычном уровне покупок от четверти до половины новых выпусков. На фоне рекордного за всю историю США дефицита бюджета в феврале 2006 г. (USD119 млрд) резкое снижение интереса иностранцев к его финансированию может оказать серьезное негативное влияние на рынок КО США.

СТРАТЕГИЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА

Профицит баланса внешней торговли в январе достиг рекордного за всю российскую историю уровня – USD12.2 млрд. В этой связи на фоне растущей инфляции нарастает давление на Банк России, и, соответственно, в ближайшее время номинальное укрепление рубля продолжится. Высокий уровень рублевой ликвидности в финансовой системе, равно как и позитивная динамика рубля к доллару США, создают исключительно благоприятный фон для рыночных настроений инвесторов. Доразмещение ОФЗ 46018, которое Минфин проведет 15 марта, по нашему мнению, не окажет давления на котировки бумаг на вторичном рынке, так как одновременно с этим Минфин выплатит 6.4 млрд руб. по старым долгам. Кроме того, на этой неделе денежный рынок получит поддержку в виде купонных выплат и погашений негосударственных облигаций на сумму более 3.7 млрд руб. Относительное затишье на первичном рынке позволит инвесторам аккумулировать свободные денежные ресурсы накануне налоговых платежей (15 марта налогоплательщики уплачивают ЕСН и акцизные сборы за февраль текущего года). В то же время, торговый оборот на рынке рублевых облигаций сегодня вряд ли превысит традиционно низкий для понедельника уровень в 2-3 млрд руб.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Москва

Ренессанс Капитал

Контакт-центр