Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[13.03.2006] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов Инвесторов в казначейские бумаги продолжило трясти от поступающей на рынок макростатистики. Количество созданных рабочих мест в феврале превысило ожидания, составив 243 тыс. (прогноз 210 тыс.), что подтверждает силу рынка труда как одного из главных факторов повышения ставки. Кроме того, средняя почасовая оплата в годовом выражении составила 3.5%, что является максимальным за последние пять лет уровнем. В результате доходности 2-летних и 10-летних бумаг выросли на 3 б.п. до 4.74% и 4.76% соответственно.

Традиционно середина месяца готовит инвесторам насыщенный макроэкономический календарь. Во вторник в центре внимания окажутся данные по розничным продажам, в среду - индекс импортных цен, а основные события развернутся во второй половине недели, когда будут опубликованы индекс потребительских цен и динамика промышленного производства за февраль. Согласно ожиданиям, казначейские бумаги получат шансы на коррекцию, однако мы не видим потенциала для значительного роста бумаг. Наиболее оптимистичным в этом случае вариантом мы полагаем консолидацию Treasuries в диапазоне 4.7-4.8%. В то же время, если прогнозы по замедляющейся динамике февраля не оправдаются, рынок Treasuries ждет продолжение роста доходностей.

Развивающиеся рынки Развивающиеся рынки стойко отнеслись к продолжающемуся росту доходностей на рынке базовых активов, в связи с чем спрэд EMBIG сократился на 5 б.п. до 192 б.п. Бразилия-40 закрылась на прежнем уровне 130.313% (YTM 6.62%), а суверенный спрэд сузился на 6 б.п. Спрэды мексиканских и венесуэльских бумаг сократились на 5 б.п. и 8 б.п. соответственно.

Российский сегмент Поведение российских еврооблигаций соответствовало общим настроениям на развивающихся рынках, и спрэд EMBIG Russia сократился на 4 б.п. до 109 б.п. Россия-30 незначительно снизилась до 110.08-110.23% (YTM 5.87%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам составил 110 б.п. В корпоративном секторе снижение наблюдалось по всему спектру бумаг: Газпром-34 снизился на 38 б.п. до 123.89-124.14% (YTM 6.71%), Газпром-13 на 19 б.п. до 118.342-118.467% (YTM 6.3%), в то время как в остальных выпусках падение не превышало 15 б.п. На столь негативном фоне поддержку получили лишь евробонды Вымпелкома на новости о повышении рейтинга до Ва3. Вымпелком-11 вырос на 33 б.п. до 103.9-104.15% (YTM 7.45%). В ближайшей перспективе мы занимаем нейтральную позицию в суверенном сегменте, ожидая колебания спрэда в диапазоне 100-115 б.п. В корпоративном секторе мы рекомендуем спрэд Ситроникса-09 к АФК Система-08. В наших рекомендациях на длинном участке (Синеке-15, Промстройбанке-15 и Евразхолдинге-15) мы рекомендуем восстанавливать позиции в случае стабилизации ситуации на рынке базовых активов и снижения доходности по UST10 ниже 4.7%.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

В пятницу торги рублевыми бумагами проходили на пониженных оборотах – участники рынка ожидали выхода данных по рынку труда в США во второй половине дня, способных дать новый импульс к росту доходностей базовых активов и евробондов. Негативная реакция Treasuries на вышедшие данные, похоже, подпортила настроения инвесторам на внутреннем рынке перед выходными, в результате чего некоторые длинные серии первого эшелона завершили день снижением котировок. В частности, 6 и 7 выпуски РЖД потеряли в цене 13 – 27 б.п., Мособласть-5 снизилась на 10 б.п., а 44 и 38 Москва подешевели в пределах 23-25 б.п. В то же время, присутствовал спрос в среднесрочных выпусках: в частности, ФСК-3 по цене последней сделки вчера прибавил в весе 10 б.п. Кроме того, в положительной зоне закончили день некоторые серии второго эшелона: Русснефть (+11 б.п. по последней цене), ЦТК-4 (+33 б.п.), Магнит (+10 б.п.).

По всей видимости, на этой неделе рынок рублевого долга сохранит повышенную чувствительность к внешнему фону – на этой неделе ожидается довольно плотный поток макроданных в США, в том числе индекс потребительских цен за февраль. В то же время, благоприятная ситуация на денежном рынке должна оказать поддержку рублевым бумагам, и в случае стабилизации внешней конъюнктуры можно ожидать роста котировок по наиболее подешевевшим выпускам. Мы рекомендуем инвесторам искать возможности для покупки в недооцененных выпусках 1-2 эшелонов, имеющих потенциал снижения доходности, и, с другой стороны, способных взять на себя функции защитных активов в случае нового ухудшения настроений на вторичном рынке. В частности, интересно смотрится выпуск ФСК-3, облигации Магнита и Пятерочки, ХКФ-Банка-3, недооцененного относительно кривой доходности Русского Стандарта (спрэд в доходности порядка 100 б.п., тогда как аналогичный спрэд на рынке еврооблигаций – около 20 б.п.).