Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[13.02.2012]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Ситуация на рынках

Падением завершили пятницу большинство мировых рынков в преддверии голосования в парламенте Греции по вопросу новых мер экономии. Коррекция наблюдалась в суверенном секторе на рынке евробондов. Еврооблигации РФ в среднем снизились на 0,1%, тогда как в корпоративном секторе единой динамики вновь не наблюдалось.

В пятницу котировки на рынке рублевых корпоративных облигаций преимущественно снижались. Особенно ощутимые продажи преобладали в бумагах «1-го эшелона» и ОФЗ.

Американские индексы 10 февраля снизились. S&P500 уменьшился на 0,69%, Dow Jones также упал на 0,69%. Бразильский индекс Bovespa упал на 2,34%.

Европейские индексы завершили последний день прошедшей недели падением. FUTSEE 100 потерял 0,73%, DAX опустился на 1,41%, французский CAC 40 снизился на 1,51%.

По итогам торгов в последний день прошедшей недели контракт на Light Sweet потерял 1,17%; Brent подешевел на 1,08%. Сегодня Light Sweet торгуется $99,53 (+0,87%); Brent стоит $118,24 (+0,79%). Спред между Brent и Light Sweet составляет $18,71.

Драгоценные металлы показывают умеренно негативную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1727,9. Серебро снизилось до $33,775. Соотношение стоимости золота и серебра составляет 51,16.

Ключевая статистика на сегодня:

Оптовые цены в Германии (11:00);

Композитные опережающие индикаторы OECD (15:00).

Новости и статистика

США

Индекс потребительских настроений от Университета Мичигана в феврале (предварительная оценка) упал до 72,5 п., аналитики ожидали более высокого значения – 75,0 п. В январе индекс занимал отметку в 74,8 п. Доверие потребителей снижается вследствие растущих цен на бензин и неопределенности на рынке труда.

Европа

Индекс цен производителей Великобритании в январе в годовом сравнении вырос на 4,1%, в ноябре был прирост 4,8%. В последний раз такой низкий рост цен наблюдался в ноябре 2010 года. На 7,5% выросли цены на нефтепродукты (в особенности, дизельное топливо).

Индекс потребительских цен в Германии в январе составил 2,1% (в годовом сравнении). В сравнении же с декабрем цены упали на 0,4%, и основной причиной этого явились новогодние распродажи.

Промышленное производство во Франции в декабре упало на 1,4% в месячном сравнении. В сравнении с январем 2011 года промышленность выросла на 0,6%, обрабатывающий сектор показал прирост на 2,1%.

Япония

ВВП в IV квартале упал на 0,6% (-2,3% в сравнении с IV кварталом предыдущего года). По пересмотренным данным, рост японской экономики в III квартале составил 1,7% (7,0% в годовом сравнении). Слабый мировой спрос, последствия наводнения в Таиланде негативно отразились на объемах экспорта японских предприятий.

Россия

Дефицит федерального бюджета РФ в январе 2012 года составил 17,95 млрд. рублей. В январе 2011 года наблюдался профицит бюджета в 121,54 млрд. рублей.

Новости эмитентов

Выручка Магнита (-/-/-) в январе выросла на треть по сравнению с январем 2011 года – до 31 млрд рублей. Для сравнения выручка в январе 2010 года составила 26 млрд рублей. В январе Магнит открыл 37 магазинов, в том числе 23 магазина «у дома» и 14 магазинов косметики. Выручка компании по итогам 2011 года составила $11,4 млрд, показатель EBITDA - $934 млн, чистая прибыль - $415 млн. Среди обращающихся на вторичном рынке рублевых бондов интересных торговых идей в настоящий момент нет. Евробондов Магнита в обращении в настоящее время на рынке нет.

Российские еврооблигации

После отказа еврогруппы предоставить средства Греции до утверждения в парламенте страны новых мер экономии, логичным выглядело падение цен на большинство рисковых активов. Выпуск Россия-30 завершил пятницу падением на 0,25% до 118,6% от номинала. Остальные выпуски РФ потеряли в пределах 0,1%.

Бумаги корпоративного сектора вновь не показывали единой динамики. Рост или падение могли продемонстрировать как выпуски с одинаковой дюрацией, так и одного и того же эмитента. В то же время, колебания в большинстве бумагах вновь были минимальными и не превышали 0,1%.

Тем не менее, наибольшее ценовое давление вновь испытывали «длинные» выпуски Газпрома. В частности, Газпром-19 упал на 1,2%, а Газпром-34 потерял около 0,4%. С другой стороны, лидером роста оказался Лукойл-20, который взлетел на 1,6%. По 0,25% прибавили Евраз-18 и Банк Москвы-17, а Альфа-банк-17 вырос на 0,2%.

На утро понедельника на рынках сложился позитивный внешний фон. После одобрения парламентом Греции пакета мер по сокращению гос. расходов на 3,3 млрд. евро, спрос на риск вновь растет. Так, уже около 1% прибавляет нефть сорта Brent, цена приближается к полугодовым максимумам и находится у отметки в 118,4$/баррель. Растут фьючерсы на американские индексы, а также большинство рынков акций. Цена выпуска Россия-30 пока находится на уровнях закрытия пятницы. В целом в начале новой недели складываются хорошие предпосылки для возобновления рост на российском рынке евробондов. Наибольшее увеличение цен, при этом, покажут «длинные» выпуски гос. банков и нефтегазовых компаний.

Среди новостей первичного рынка отметим, что на этой неделе Сбербанк может вновь занять на международном рынке, разместив евробонды в швейцарских франках. В настоящий момент, на рынке уже обращается евробонд Сбербанка, номинированный в швейцарских франках, со сроком погашения в 2014 году. Доходность составляет 2,9% годовых.

Облигации зарубежных стран

Украина и Белоруссия

Отсутствовала единая динамика и на рынке еврооблигаций украинских эмитентов. Так, суверенные бумаги Украины вновь находились под давлением и в среднем они потеряли 0,4%. В выпусках корпоративных эмитентов динамика почти отсутствовала, котировки большинства бумага остались на уровне четверга.

Без изменения пятницу завершили и суверенные евробонды Белоруссии. Выпуск Беларусь-15 остался на уровне 95,3% от номинала, а впуски Беларусь-18 – на уровне 93,5% от номинала.

Европа

На европейском долговом рынке сохранялась стабильная ситуация. Доходности испанских и итальянских 10-леток держались в районе 5,5% годовых. Примечательно, что за последние недели рынки почти уровняли риски Италии и Испании, в то время как еще в начале года спрэд между итальянскими и испанскими 10-летками достигал 200 б.п. Отметим также, что на прошлой неделе довольно сильное падение доходности показали и облигации Португалии, доходность 10-летних бумаг снизилась до 12,0%.

Принятия Парламентом Греции закона о сокращении гос. расходов будет способствовать сохранению стабильной ситуации на европейском рынках долга.

Заметим, что на этой неделе состоится довольно много аукционов по размещению суверенных бумаг. Так, Италия, Германия и Франция сегодня попытаются занять на рынке до 24,7 млрд. евро, разместив краткосрочные бумаги. Мы полагаем, что проблем с размещением у стран вновь не возникнет, учитывая планы ЕЦБ провести 28 февраля второй аукцион по размещению 3-летней ликвидности неограниченным объемом.

Денежный рынок

Объем средств на корсчетах и депозитах ЦБ РФ практически не изменился и составляет около 1,3 трлн рублей. Сальдо операций с ЦБ РФ по предоставлению ликвидности составляет 383,3 млрд рублей (против 713,3 млрд рублей днем ранее). Чистая ликвидная позиция банков выросла до 151 млрд рублей (против +149 млрд рублей днем ранее).

Индикативная ставка Mosprime O/N выросла на 9 б.п. – 4,52% годовых, ставка Mosprime 3М понизилась на 1 б.п. и составляет 6,79% годовых. Средневзвешенная ставка междилерского РЕПО на 2-7 дней понизилась на 9 б.п. – до 4,83% годовых. Ставки o/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 3,75-4,25% годовых.

Спрос на утреннем аукционе прямого РЕПО составил 1,77 млрд рублей. В результате привлечено было 1,77 млрд рублей под 5,26% годовых. Вечерняя сессия не состоялась в связи с тем, что участие в аукционе принимал только один банк. Днем ранее аукцион прямого однодневного РЕПО не состоялся в связи с тем, что участие принимал только 1 банк. Вечерняя сессия не состоялась по тем же причинам.

Структура задолженности перед Банком России в настоящее время сохраняется. Показатель задолженности банков по кредиту под активы и поручительство не изменился и составляет 579 млрд рублей. Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе выросла лишь на 2 млрд рублей и составляет 303 млрд рублей. Объем финансирования посредством РЕПО по фиксированной ставке по-прежнему равен нулю.

Сегодня лимит по прямому однодневному РЕПО не изменился и составляет 10 млрд рублей. Минимальная процентная ставка по однодневному РЕПО – 5,25% годовых.

ВЭБ 14 февраля проведет аукцион по размещению средств пенсионных накоплений в объеме 15 млрд рублей. Срок размещения средств 34 дня. Дата внесения средств 14 февраля 2012 года, дата возврата средств – 19 марта 2012 года. Минимальная процентная ставка составляет 6,1% годовых, минимальный объем одной заявки – 100 млн рублей.

Кроме того, Минфин 14 февраля проведет депозитный аукцион на 10 млрд. рублей. Дата внесения депозитов – 15 февраля, дата возврата – 25 апреля. Минимальная процентная ставка – 6,25% годовых, минимальный объем одной заявки кредитной организации – 200 млн. рублей.

Мы ожидаем сохранения текущей ситуации на денежном рынке до конца этой недели. В среду банковской системе предстоит уплата страховых взносов (первые налоговые платежи в этом месяце), на наш взгляд, в настоящий момент у банков достаточно средств, чтобы пройти предстоящие платежи безболезненно.

Рублевые облигации

Вторичный рынок

Объем торгов на рынке корпоративного долга составил 10,2 млрд рублей (днем ранее 20,4 млрд рублей). Стоит отметить, что около 75% всего оборота прошло в режиме РПС. Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил 116 млрд рублей (днем ранее 107 млрд рублей). Около 2/3 всего оборота прошло с бумагами, дюрация которых ниже трех лет.

В пятницу котировки на рынке рублевых корпоративных облигаций преимущественно снижались. Особенно ощутимые продажи преобладали в бумагах «1-го эшелона» и ОФЗ.

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня снизился на 0,04% - до 105,49, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds вырос на 2 б.п. – до 8,59% годовых.

Наиболее ликвидными облигациями были выпуски Газпром Капитал-3, Транснефть-3, Аэрофлот БО-1. Лидерами роста цен были: РБК-1, Еврохим Групп-3, СУЭК-Финанс-1, лидеры снижения цен: Акрон-5, Евраз Холдинг-3, Глобэкс Банк БО-2.

Сегодня мы ожидаем смешанной динамики в изменении цен на рынке рублевого корпоративного долга на фоне невысоких торговых оборотов.

Первичный рынок

Рынок корпоративных облигаций

Кредит Европа Банк (Ba3/-/BB-) 10 февраля разместил облигации серии БО-2 на 5 млрд рублей. Вчера эмитент закрыл книгу заявок на покупку бумаг серии БО-2 со ставкой 1-го купона 10% годовых, доходность к оферте через 2 года составила 10,25% годовых, соответственно. Кроме того, вчера ориентир по ставке 1-го купона был понижен до уровней 10,25-10,75% годовых. Таким образом, доходность к оферте через 2 года составляет 10,51-11,04% годовых. Ранее ориентир по ставке 1-го купона находился в диапазоне 10,25-11% годовых. По нашему мнению, справедливый уровень доходности по займу находится на уровне 10% годовых. Таким образом, по итогам бук-билдинга доходность нового займа сложилась на уровне, предлагающем премию к ранее размещенному займу банка на уровне 25 б.п.

Теле2-Санкт-Петербург (-/-/-) 6 февраля открыл книгу заявок на покупку облигаций 4-й и 5-й серий на 3 и 4 млрд рублей соответственно. Оба выпуска имеют одинаковые параметры. Срок обращения выпусков – 10 лет, купоны выплачиваются дважды в год. Оферта по выпускам предусмотрена через 2 года. Размещение двух выпусков намечено на 13 февраля.

Ставка 1-го купона по бумагам 4-й и 5-й серий по итогам бук-билдинга сложилась на уровне 8,9% годовых, что, по нашим подсчетам, соответствует доходности к оферте через 2 года на уровне 9,1% годовых.

В среду компания снизила ориентир по ставке 1-го купона до – 9-9,5% годовых. По нашим расчетам, доходность к оферте составляет 9,2-9,7% годовых. Ранее ориентир по ставке 1-го купона находился в диапазоне 9,2-9,73% годовых, доходность к оферте – на уровне 9,41-9,94% годовых. Премия к кривой МТС составляет 70-80 б.п.

АИЖК 2011-2 (-/-/-) 13 февраля проведет вторичное размещение облигаций серии А1 на 5,94 млрд рублей. Книга заявок на покупку облигаций была открыта с 8 по 10 февраля. Выпуск маркетируется по цене 99,95-100,15% от номинала, доходность к оферте 8,66-8,35% годовых. Премия к кривой ОФЗ составляет около 200 б.п. На наш взгляд, участие в размещении может быть интересно, в частности, иностранным инвесторам.

ЛК «Уралсиб» (-/-/ВВ-) 14 февраля планирует разместить биржевые облигации БО-06 на 3 млрд рублей.

Напомним, что по итогам бук-билдинга ставка 1-го купона по облигациям БО-5 усыновлена в размере 11,5% годовых, доходность – 12,01% годовых. Индикативная ставка купона находилась в диапазоне 11-11,5% годовых, что соответствует доходности 11,46–12,01% годовых.

Банк Зенит (Ba3/-/B+) 14 февраля разместит облигации серии БО-5 на 3 млрд рублей. Ставка 1-го купона по итогам бук-билдинга была определена в размере 8,9% годовых, доходность к годовой оферте – 9,1% годовых. Спрос на облигации серии БО-5 превысил предложение в 3 раза. Книга заявок была закрыта на несколько часов.

Напомним, что банк принял решение о размещении бумаг серии БО-5, поскольку в ходе бук-билдинга по размещенному 7 февраля выпуску БО-4 спрос превысил объем эмиссии в 3 раза.

Таким образом, премия к кривой доходности торгующихся на рынке облигаций Зенита составила 30 б.п. Мы не ожидаем значительного роста котировок на вторичном рынке, хотя небольшое снижение доходности все же последует.

Мечел (B1/-/-) планирует 14 февраля разместить облигации серии БО-4 на 5 млрд рублей. По выпуску предусмотрена оферта через 2 года. Ставка 1-го купона по итогам бук-билдинга установлена на уровне 10,25% годовых, доходность к оферте 10,51% годовых. В пятницу стало известно, что компания понизила ориентир по ставке 1-го купона до 10,25-10,5% годовых, доходность к оферте 10,51-10,78% годовых. Ранее индикативная ставка 1-го купона находилась на уровне 10,25-10,75% годовых, доходность к оферте 10,51-11,04% годовых. Купоны выплачиваются дважды в год.

По итогам 9 месяцев 2011 года по МСФО, активы компании составили $18 млрд, выручка Мечела – $9,6 млрд, показатель EBITDA – $1,9 млрд По итогам IП 2011 года отношение Чистый долг/EBITDA составляло 3,57х.

Для сравнения кривая доходности по облигациям ММК (Ba3/Withdrawn/BB+) с дюрацией около 3 лет проходит в точке около 8,8% годовых. Спред между кривыми ММК и Мечела составляет 145 б.п. На наш взгляд, это справедливо, учитывая высокую долговую нагрузку Мечела.

По заявленным ориентирам по доходности эмитент предлагает премию к своей кривой около 30 б.п. На наш взгляд, этого недостаточно, учитывая высокую долговую нагрузку компании. Мы считаем непривлекательным участие в первичном размещении Мечела на заявленных ориентирах по доходности.

Авиакомпания Трансаэро (-/-/-) планирует 14 февраля разместить облигации серии БО-1 на 2,5 млрд рублей. Книга заявок на покупку бумаг будет открыта с 14 по 21 февраля. По выпуску предусмотрена оферта через 1,5 года. Ориентир по ставке 1-го купона находится в диапазоне 11,5-12,5% годовых, что соответствует доходность к оферте 11,83-12,89% годовых. Полученные от размещения бондов средства, компания направит на модернизацию и перекомпоновку салонов своих воздушных судов, а также на введение новой услуги – предоставление клиентам возможности пользоваться широкополосным интернетом на борту самолетов. Участие в займе может быть интересно от верхней границы объявленного диапазона. Обращающийся на рынке выпуск Трансаэро 1-й серии торгуется с доходностью 11% годовых (оферта в мае текущего года).

Оренбургская ИЖК (-/-/-) 14 февраля планирует разместить облигации 2-й серии на 1,5 млрд рублей. Ставка 1-го купона по итогам бук-билдинга установлена на уровне 11% годовых, остальные купоны приравнены к ставке 1-го. Срок обращения составляет 5 лет. Бумаги будут иметь амортизационную структуру погашения: 10% от номинала через 3 года после начала обращения, 20% - через год, остальные 70% - в конце срока погашения. Выпуск обеспечен государственной гарантией Оренбургской области. В настоящее время на рынке обращается выпуск ОИЖК, погашаемый 21 февраля 2012 года. На текущий момент его доходность составляет 11,71% годовых.

Нота-банк (B3/-/-) 15 февраля планирует разместить дебютные облигации на 1 млрд рублей. Срок обращения ценных бумаг составит 2 года, оферты по выпуску не предусмотрено. Банк занимает 97-е место в рэнкинге РБК по величине ЧА на 01.10.2011 года. Банки с таким же рейтингом, как у эмитента, торгуются сейчас с доходностями от 11% до 12,5% годовых. Банк Кедр (В2/-/В) (108-е место в рэнкинге РБК по величине ЧА на 01.10.2011 года) торгуется с доходностью 11,3% годовых. Меткомбанк (В3/-/В) (77-е место в рэнкинге РБК по величине ЧА на 01.10.2011 года) торгуется с доходностью 11,7% годовых. Дополнительным фактором риска по выпуску Нота-банка является структура займа, облигации не являются биржевыми, то есть на вторичные торги бумаги выйдут не ранее чем через месяц после размещения на бирже.

Ориентир по ставке 1-го купона находится в диапазоне 11-11,4% годовых, доходность к годовой оферте 11,27-11,69% годовых. Таким образом, учитывая кредитные рейтинги эмитента, и то, что банк является дебютантом на рынке корпоративного долга, мы полагаем справедливым уровень доходности нового займа от 11,5% годовых.

Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) (Ba3/Withdrawn/BB+) 16 февраля разместит облигации серии БО-8 на 5 млрд рублей. Ориентир по ставке 1-го купона находится в диапазоне 8,3-8,5% годовых, что соответствует доходности к 1,5-летней оферте на уровне 8,47-8,68% годовых. В настоящее время в обращении также находятся бонды БО-01 - БО-05 суммарным объемом 43 млрд рублей. ММК - один из крупнейших в РФ производителей металлопродукции. По нашему мнению, участие в выпуске может быть интересно от верхней границы маркетируемого диапазона, которое предполагает премию к кривой ММК порядка 30 б.п.

ГМС (Гидромашсервис) (-/-/-) планирует разместить облигации серии 2 на 3 млрд рублей. Книга будет открыта с 6 до 15 февраля. Размещение 3-летних облигаций планируется провести 17 февраля.

Ориентир по ставке 1-го купона составляет 10,5-11% годовых, доходность к погашению – 10,78-11,3% годовых. ГМС имеет кредитный рейтинг S&P на уровне ВВ-/Стабильный, планируемому выпуску облигаций присвоен рейтинг В+/стабильный, что обеспечивает потенциальное попадание бумаг в Ломбардный Список ЦБ РФ. Таким образом, премия к кривой ОФЗ составляет 350-400 б.п., премия к бумагам НК Альянс составляет 20-70 б.п. На наш взгляд, заявленные ориентиры по планируемому займу выглядят интересно, учитывая кредитное качество эмитента. Однако дюрация нового займа (около 3-х лет) может несколько снизить спрос на бумаги ГМС на фоне сохраняющейся неопределенности на внешних рынках. На наш взгляд, выпуск будет размещен ближе у верхней границы заявленного диапазона.

По итогам 6 месяцев 2011 года по МСФО, активы компании составляют 22,83 млрд рублей. Выручка группы – 13,86 млрд рублей (23,07 млрд рублей), прибыль до уплаты налогов – 2,58 млрд рублей, чистая прибыль – 2,08 млрд рублей (1,58 млрд рублей за 2010 год). Показатель EBITDA – 3,1 млрд рублей (против 2,25 млрд рублей за 2010 год).

НК Башнефть (-/-/-) 17 февраля планирует разместить облигации 4-й серии на 10 млрд рублей. Срок обращения займа составляет 10 лет. Книга заявок на покупку ценных бумаг будет открыта с 8 по 15 февраля. Ориентир по ставке 1-го купона находится в диапазоне 8,94-9,2% годовых, доходность к оферте через 3 года 8,94-9,2%.

Напомним, что в декабре прошлого года компания разместила облигации серии БО-1 на 10 млрд рублей со ставкой 1-го купона 9,35% годовых. Сейчас в обращении находятся бумаги суммарным объемом 50 млрд рублей. Ключевым акционером Башнефти является АФК Система, которая в апреле 2009 года купила контрольный пакет акций эмитента.

На наш взгляд, справедливый уровень доходности нового займа находится от 9,4% годовых. Таким образом, мы не рекомендуем участвовать в займе при заявленных ориентирах по доходности. Ориентиры, объявленные по бондам, предполагают размещение с дисконтом к рынку. Мы полагаем, что эмитенту будет сложно найти спрос на свои бумаги. Скорее всего, размещение будет носить нерыночный характер.

Промсвязьбанк 22 февраля планирует разместить облигации серии БО-2 на 5 млрд рублей. Ориентир по ставке 1-го купона находится в диапазоне 9-9,5% годовых, доходность в годовой оферте – 9,2-9,73% годовых. Купоны выплачиваются дважды в год. Книга заявок на покупку ценных бумаг будет открыта с 9 по 20 февраля. Таким образом, премия к своей кривой составляет 50-100 б.п. Мы полагаем интересным участие в выпуске банка от нижней границы. Вероятно, что ориентиры по доходности могут быть понижены в результате бук-билдинга.

Татфондбанк (В2/-/-) планирует разместить облигации серии БО-4 объемом эмиссии 3 млрд рублей. По выпуску предусмотрена оферта через 1 год после размещения, купоны выплачиваются 2 раза в год. Выпуск маркетируется со ставкой 1-го купона на уровне 11,5-12% годовых, доходность к оферте 11,8-12,33% годовых. Книга заявок на покупку бумаг будет открыта с 6 по 17 февраля. Размещение облигаций запланировано на 21 февраля. Таким образом, премия к кривой ТФБ составляет 180-230 б.п. Заметим, что 7-й выпуск банка примерно с той же дюрацией торгуется сейчас около 9,9% годовых. На наш взгляд, справедливый уровень доходности нового выпуска находится на уровне 10% годовых Участие в первичном размещении при заявленных ориентирах по доходности выглядят крайне привлекательно даже от нижней границы маркетируемого диапазона. Мы полагаем, что в ближайшее время ориентиры по новому выпуску могут быть понижены. Более подробную информацию смотрите в нашем специальном комментарии к первичному размещению.

МСП Банк (Российский банк поддержки малого и среднего предпринимательства) (Baa2/BBB/-) вновь отложил размещение своих дебютных облигаций на 5 млрд рублей. Эмитент планировал начать размещение выпуска 13 февраля. Ориентир поставке 1-го купона составлял 8,75-9,75% годовых, что соответствует доходности к оферте через 2 года на уровне 8,94-9,46% годовых. Выпуск предлагает премию к кривой ВЭБа около 120-170 б.п. На наш взгляд участие в выпуске интересно от нижней границы маркетируемого диапазона. Срок обращения ценных бумаг составляет 10 лет, купоны выплачиваются 2 раза в год. Банк на 100% принадлежит ВЭБу. Ранее банк планировал размещать этот выпуск в декабре прошлого года. Ориентир по ставке 1-го купона находился на уровне 9-9,75% годовых.

Торговые идеи на рынке евробондов

Мы полагаем, что на рынке сохраняются основания для роста в среднесрочной перспективе. Поэтому мы бы хотели выделить несколько инвестиционных идей, основанных на сужении спрэдов между еврооблигациями эмитентов одного сектора (более подробное описание смотрите в нашем специальном обзоре):

Евраз-18 (потенциал роста +1,5-2,0%);

Альфа-банк-15 (потенциал более 2,0%);

Метинвест-15, Украина (потенциал роста 1,5-2,0%).

Нам также интересен выпуск ВЭБ-17, который торгуется с премией к собственной кривой в районе 30 б.п. Мы полагаем, что наблюдаемый спрэд исчезнет в ближайшее время, а цена вырастет на 1,0-1,5%.

Тем не менее, мы рекомендуем сохранять часть портфеля в «коротких» еврооблигациях.

Рекомендуем покупать «короткий» выпуск Акбарс-12, который погашается в марте 2012 года и торгуется с доходностью 4,0% годовых. Рейтинг банка находится на уровне ВВ (от Fitch), что сопоставимо с рейтингами Номос-банка, и выше на одну ступень, чем рейтинг Промсвязьбанка. В то же время, доходность выпуска значительно выше, чем доходность «коротких» облигаций банков второго эшелона.

Евробонд Распадская-12, который погашается в мае следующего года, торгуется с доходностью 5,2%. Распадская имеет рейтинг B+/стабильный. На наш взгляд, риск компании низкий, учитывая стабильность денежных потоков и наличие ликвидных денежных средств, которые покрывают выплату по евробонду на 140,0%. Подробный анализ финансового состояния Распадской и привлекательности выпуска Распадская-12 смотрите в нашем специальном обзоре.

Интересны также выпуск Альфа-банк-13 (ВВ-/Ва1/ВВ+). Выпуск Альфа-банк-13 объемом $400 млн. погашается в июне 2013, доходность до погашения – 5,2%. Крупнейший частный банк России с рейтингом ВВ+ (Fitch), объем денежных средств на счетах на 30 июня 2011 года – $2,7 млрд.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим Номос-банк-13 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 6,5% годовых соответственно.

В телекоммуникационном секторе, интересен короткий долг Вымпелкома (ВВ/Ва3/-) – выпуск Вымпелком-13, доходность которого составляет около 5,2%.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

В настоящее время на вторичном рублевом рынке интересны облигации ССМО ЛенСпецСМУ БО-02, которые торгуются с доходностью около 10,9% годовых при дюрации 0,8 года. Для сравнения бумаги ЛенСпецСМУ-1 с дюрацией около полугода торгуются с доходностью порядка 9,1-9,2% годовых. Мы ожидаем сужения доходности БО-2 на 30 б.п.

Интересен выпуск «ТрансКонтейнера» 2-й серии с дюрацией 2,3 года, торгуется с доходностью 8,8-8,9% годовых. Премия к кривой РЖД составляет порядка 200 б.п. Мы ожидаем сужения спреда порядка 30-40 б.п.

Татфондбанк БО-03 торгуется сейчас со спредом к своей кривой порядка 20 б.п. (YTP 11,1-11,2% годовых к оферте 06.12.12). Рекомендуем покупку бумаг и ожидаем сужения спреда по выпуску.

На наш взгляд, перепроданным является выпуск УБРиР-2, торгующийся под 12,5-12,7% годовых. Рекомендуем покупку бумаг в ожидании снижения доходности на 40-60 б.п. Прямой конкурент СКБ-Банк торгуется с доходностью около 10,2-10,3% годовых. На наш взгляд, несмотря на то, что СКБ-Банк имеет кредитный рейтинг на одну ступень выше УБРиР, спред по доходностям слишком широк.

Среди торгующихся на рынке рублевых облигаций МДМ Банка премию к своей кривой (около 30-40 б.п.) предлагает выпуск 8-й серии. Дюрация займа – 1,36 года, доходность к оферте 8,9-9% годовых.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов