Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[13.02.2008]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Долговые рынки

Рынок евробондов задает тон

Глобальные рынки

Казначейские обязательства вчера открылись небольшим ростом доходности, в то время как на рынке американских акций господствовал оптимизм, вызванный заявлениями главы Berkshire Hathaway, миллиардера Уоррена Баффета, который предложил выкупить обязательства страховщиков муниципальных облигаций общим объемом $ 800 млрд. Предложение было сделано крупнейшим страховщикам: MBIA (MBI), Ambac Financial (ABK) и FGIC. Несмотря на то что две из этих компаний отказались от предложения и якобы сделка была более выгодна самой Berkshire Hathaway, нежели страховщикам, реакция рынка акций на предложение Баффета была довольно позитивной. Позднее, когда финансовые рынки обнаружили, что речь шла лишь о менее рискованных муниципальных облигациях и не касалась долга subprime и соответствующих активов CDO, оптимизм участников начал сходить на нет. После возвращения интереса к казначейским обязательствам доходность UST 10 упала до уровня 3.65-3.70 %.

Рынок евробондов

Рынок еврооблигаций продолжил снижение в ходе российской торговой сессии. При этом под особым давлением оказался корпоративный сектор, в то время как суверенные бонды чувствовали себя более уверенно. Мы наблюдали довольно агрессивные продажи в банковских бондах (в особенности в облигациях Россельхозбанка и УРСА Банка), выпуски госкорпораций с высокой дюрацией также ушли в минус. Впрочем, вечером, после того как на рынке US Treasuries началось плавное восстановление, российские евробонды отскочили обратно. Сейчас Россия’30 торгуется с доходностью 5.407 %, или со спрэдом в 176 б. п. к 10- летним UST.

Сегодня динамика на рынке евробондов будет во многом зависеть от характера данных по розничным продажам, которые выходят сегодня в США. В начале дня динамика российских евробондов, отыгрывающих восстановление UST, может быть позитивной, однако мы не ожидаем, что хороший настрой сохранится надолго.

Рынок рублевого долга

Рынок госдолга вчера продемонстрировал поразительную слаженность: кривая ОФЗ по всей длине сместилась вверх по доходности. При этом кривая стала круче, поскольку короткие бонды потеряли в цене 5-25 б. п., а снижение котировок в ОФЗ с более высокой дюрацией составило около 30-70 б. п. Всего за месяц доходность индикативного выпуска ОФЗ-46020 выросла на 20 б. п.

Голубые фишки вчера также возобновили падение на фоне очень низкой торговой активности. Выпуск РЖД-7 упал в цене на 50 б. п., Газпром-8 потерял 20 б. п. Если в предыдущие дни снижение котировок в основном наблюдалось в наиболее качественных бумагах, то вчера к коррекции присоединились второй и третий эшелоны. Мы ожидаем, что у держателей облигаций третьего эшелона осталось немного времени для того, чтобы продать бумаги на рынке, поскольку в скором времени сделать это будет не так просто из-за расширившихся bid/ask спрэдов либо же отсутствия спроса на подобный класс активов.

Размещение ОФЗ

Минфин сегодня проведет доразмещение выпусков ОФЗ-46021 и ОФЗ-46022, объем предложения по бумагам составит 3 млрд руб. и 3.147 млрд руб. соответственно. Маловероятно, что инвесторы смогут получить значительную премию на аукционах – скорее всего, Минфин ограничится 5 б. п. в доходности, чего, конечно, недостаточно, учитывая динамичную переоценку кривой ОФЗ, которая происходит в последнее время.

Размещение ТГК-10

Напоминаем, что сегодня состоится техническое размещение второго выпуска ТГК объемом 5 млрд руб. Ставка купона ранее была определена эмитентом в размере 9.75 %, что соответствует доходности на уровне 9.99 %. Организатор выпуска – Тройка-Диалог – утверждает, что в ходе формирования книги заявок на бумагу наблюдался впечатляющий спрос, что неудивительно, учитывая огромную премию, которую пришлось предложить эмитенту.

Другие выпуски генкомпаний почти не отреагировали на размещение ТГК-10. Более ли менее ликвидный выпуск ТГК-4 за неделю упал в цене на 30 б. п.; сейчас доходность бумаги составляет 8.8 % к оферте через 15 месяцев. Бенчмарк сектора генкомпаний – ОГК-5 – вчера упал всего на 10 б. п. Мы считаем, что справедливая рыночная доходность ТГК/ОГК выпусков находится где-то посередине между доходностями первого и второго выпусков ТГК-10. В данной связи мы ожидаем, что продажи в обращающихся выпусках генкомпаний могут продолжиться.

Новости эмитентов

Barclays покупает Экспобанк?

Сегодня газета «Ведомости» сообщила о возможной покупке российского Экспобанка британским Barclays (на первом этапе – покупка контрольного пакета). По источникам газеты, сейчас сделка близка к завершению, однако получить подтверждение заинтересованных сторон – Barclays и Экспобанка – Ведомости не смогли. В настоящее время в обращении находится один облигационный выпуск Экспобанка, очень короткий и потому низколиквидный. Сейчас доходность Экспобанка-01 с офертой исполнением в июне 2008 г. колеблется на уровне около 12 %. Выпуск гасится в декабре 2009 г. В случае если информация о покупке Экспобанка Barclays подтвердится, у банка будет возможность избежать занесения выпуска по предстоящей оферте, даже установив купонную ставку на ближайшие периоды на уровне текущей. Однако в настоящее время нет никакой уверенности в таком развитии событий, поэтому рекомендовать выпуск к покупке преждевременно.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: