Стратегия внешнего рынка

Несмотря на рост доходностей американских казначейских обязательств в конце прошлой недели, в ходе торгов в понедельник котировки валютных облигаций развивающегося рынка были стабильными. Котировки индикативного суверенного выпуска Россия 30 остались на уровне 112.25 при спрэде к КО США в размере 100 б. п. Показателем хорошей формы сегмента корпоративных облигаций могут служить цены покупки выпусков ВымпелКом 16 (106.325) и ЕвразХолдинг 15 (102.25). Динамику котировок лучше рынка по-прежнему демонстрируют облигации СУЭК 08. Приобрести этот выпуск сейчас можно по 102.325, что соответствует спрэду к кривой доходности Газпрома на уровне 160 б. п. В понедельник стали известны результаты размещения трехлетних еврооблигаций Укрсоцбанка объемом USD400 млн. Доходность нового выпуска составила 8.00% – почти на 100 б. п. выше доходности валютных облигаций этого эмитента с погашением в 2008 г. Сразу после размещения котировки выпуска установились на уровне 100.25, что говорит о высоком интересе инвесторов. Мы считаем новые еврооблигации Укрсоцбанк 10 одним из самых перспективных инструментов в сегменте банковских облигаций. Дополнительный потенциал роста котировок обеспечивает перспектива приобретения банка итальянской группой Banca Intesa. Вероятность этого события в ближайшие три-шесть месяцев мы оцениваем как высокую.

Озвученные ориентиры по доходности семилетнего выпуска казахского АТФБанка (9.325-9.50%) соответствуют доходности обращающихся на рынке облигаций этого эмитента. ЛОКО-Банк в понедельник также объявил ориентиры по доходности своих трехлетних долговых обязательств: предварительная ставка – 9.75-10.0%. Как правило, ликвидность инструментов таких эмитентов на вторичном рынке в дальнейшем остается очень низкой, и инвесторы должны быть готовы держать выпуск до погашения. Поэтому несмотря на привлекательный абсолютный уровень доходности, размещение обязательств ЛОКО-Банка будет проходить непросто. К тому же, инвесторы могут предпочесть выпуску ЛОКО-Банка трехлетние u1077 еврооблигации Банка Союз. Размещенные на прошлой неделе обязательства этого эмитента на сумму USD100 млн начали торговаться на вторичном рынке по цене 99.70-100.05, а доходность выпуска приближается к 10.0%. Интересно отметить, что на рублевом рынке облигаций инструменты Банка Союз торгуются с доходностью на уровне 8.5%.

Стратегия валютного рынка

Направление движения евро относительно американской валюты вчера вновь изменилось на фоне выступлений высокопоставленных чиновников США, которые подчеркивали необходимость борьбы с инфляцией. Сегодня, однако, ситуация может снова измениться в связи с публикацией важных макроэкономических индикаторов. Статистические данные касаются ключевых сфер интересов игроков на рынке USD/EUR – темпов роста экономики Европы и внешнеторгового баланса США. Следовательно, динамика рынка сегодня во многом будет определяться именно выходящими данными. Российский денежный рынок по-прежнему не выказывает признаков ухудшения ситуации с ликвидностью, и ставки по операциям РЕПО под залог ОФЗ остаются заметно ниже 4%. Насколько мы можем судить, номинальный рост курса рубля относительно доллара, отмеченный на прошлой неделе, не привел к ощутимому оттоку рублевой массы, а значит, укрепления национальной валюты оказалось недостаточно для достижения цели Банка России – ужесточения монетарной политики.