На внутреннем рынке облигаций сохраняются умеренно-позитивные настроения. За прошедшую неделю российские базовые активы заметно прибавили в стоимости. Длинные ОФЗ потеряли в доходности до 6-7 б.п., облигации Москвы - 3-4 б.п. Спрос на корпоративные облигации также доминировал над предложением, многие из них заметно сократили спрэд к «суверену».

Позитивной тенденции на рынке облигаций способствуют сразу несколько обстоятельств.

Во-первых, - это благоприятная ситуация на денежном рынке, где ликвидность по-прежнему сохраняется на высоком уровне. В начале этой недели ставка «овернайт» на рынке МБК не выходит за пределы 3% годовых.

Во-вторых, - это сохранение позитивных ожиданий относительно курса рубля. В четверг ЦБ изменил структуру бивалютной корзины, сократив в ней долю доллара до 55%. Учитывая позитивный взгляд рынка на перспективы пары евро/доллар, данный шаг обеспечивает российской валюте дополнительную привлекательность (усиливая его позиции относительно доллара). Одновременно, регулятор ревальвировал рубль по отношению к корзине на 0,3%. Данное действие ЦБ соответствовало  ожиданиям участников, которые, судя по динамике рынка, разумно предполагают, что предпринимаемые Центральным Банком меры не будут носить исключительный характер в феврале-марте.

Внешние рынки, как мы и предполагали неделей ранее, не препятствовали развитию позитивных настроений на рынке рублевого долга. Еврооблигации России двигались вместе с базовым активом (US Treasures), уверенно удерживая ширину спрэда (спрэд индекса EMBI+ Russia на прошедшей неделе колебался в коридоре ± 2 б.п. относительно отметки в 100 б.п. и, по данным на вчерашний день, составлял 98 б.п.).

Волатильность казначейских облигаций США также была не высока. Успешные итоги прошедших на неделе крупных аукционов («quarterly refunding») способствовали снижению доходности UST в середине недели на 5-6 б.п., однако в пятницу неожиданно «жесткие» формулировки, содержащиеся в выступлениях глав Федеральных банков Сент-Луиса, Кливленда и Далласа несколько остудили «бычьи» настроения. В итоге по результатам недели кривая доходности UST фактически вернулась в свое «исходное» состояние. На утро 13 февраля доходность индикативных 10-летних UST находятся на отметке 4,82% (2-летних - 4,94%, 5-летних - 4,81% и 30-летних - 4,90%).

Важным событием на минувшей неделе также стали заседания центральных банков Европы и Англии в четверг. В полном соответствии с ожиданиями участников рынка регуляторы сохранили ставки на прежнем уровне, давая ясные ориентиры на скорое повышение ставок (в Европе - на следующем заседании 8 марта, в Англии - в марте-апреле). Тон комментариев был несколько более жестким, чем ожидал рынок. Более «ястребиный» настрой регулятора в Европе способствует сохранению тенденции к сужению спрэдов между рыночными ставками в европейской и американской валютах, а также сохранению давления вверх на пару EUR/USD.

На этой неделе плотность поступающей на рынок статистики по США и Европе существенно возрастет.  Во вторник будут опубликованы данные по ВВП в Европе (4 кв. 2006) и состоянию торгового баланса в Америке (декабрь), в среду - данные по розничным продажам в США (в январе), в четверг - данные по импортным ценам (январь) и промышленному производству (январь) в США, в пятницу - индекс  потребительского доверия Мичиганского Университета. Кроме того, на этой неделе состоится полугодовой отчет ФРС перед Конгрессом («Humphrey-Hawkins testimony») - глава ФРС будет выступать перед Сенатом в среду и перед палатой представителей в четверг. Каждое из описанных выше событий способно оказать существенное влияние на долговые рынки США и Европы. В свою очередь, степень влияния базовых рынков на EM на этой неделе также может заметно возрасти.