Внутренний долговой рынок

Вчера на рынке рублевого долга торговые обороты, несмотря традиционно менее активный на понедельник, были достаточно внушительными, при этом четко выраженной тенденции в движении котировок не сложилось. Лидером активности в корпоративном секторе стал Газпром-А8 с погашением в октябре 2011 года, котировки которого выросли на 0,05%, доходность составила 7,11% годовых. В десятку лидеров по объемам торгов вошли облигации Русснефти, демонстрирующие последние 2 недели очень высокую волатильность. Вчера РуссНефть-01 с офертой исполнением в декабре 2008 года выросла на 1,75%, доходность по цене закрытия торгов составила 13,62% годовых.

По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора вчера выросла на 0,01%, муниципального сектора – на 0,04%. Снижение капитализации сектора госбумаг составило 0,03%. При этом капитализация 10 наиболее ликвидных выпусков корпоративного сектора выросла на 0,26% (что было связано с существенным ростом облигаций РуссНефти), капитализация муниципального сектора – на 0,06%, государственного сектора снизилась на 0,07%.

Сегодня в обращение выходят целый ряд выпусков, среди которых, на наш взгляд, наибольший интерес представляют 5-й выпуск облигаций ФСК ЕЭС сроком обращения 3 года и дебютный выпуск Банка Солидарность объемом 1 млрд. руб. с годовой офертой.

ФСК ЕЭС. На аукционе по размещению доходность ФСК ЕЭС-05 составила 7,33% годовых, спрэд к кривой ОФЗ - 110 б.п. По нашим оценкам, за последние 20 торговых дней средняя доходность активно обращающегося на рынке выпуска ФСК ЕЭС-03 с погашением в декабре 2008 года снизилась до 6,96% годовых (по сравнению с 7,15% годовых в декабре), средний спрэд к ОФЗ составлял 102 б.п.

В начале февраля агентство Standard & Poor's повысило кредитный рейтинг ФСК сразу на 3 ступени с «B+» до «BB+». На наш взгляд спрэды облигации ФСК имеют тенденцию снижению и могут сократиться до минимума к спрэду облигаций другой госкомпании – ОАО «РЖД». При выходе во вторичное обращение доходность ФСК ЕЭС-05 должна снизиться как минимум на 10 -20 б.п.

Банк Солидарность. При размещении дебютного выпуска Банка Солидарность доходность к годовой оферте составила 11,19% годовых, спрэд к кривой ОФЗ – 524 б.п.

Учитывая крепкие позиции Банка в регионе, его устойчивую динамику развития и финансовые показатели мы оцениваем кредитное качество Банка, как устойчивое. Международное агентство Moody’s Investors Service присвоило Банку рейтинг «В3», прогноз рейтинга  - «стабильный». Рейтинг по национальной шкале – «Ваа2». На наш взгляд, облигации Банка Солидарность попадают в группу к долговым инструментам таких банков как: Центр-Инвест, Газбанк, Уралвнешторгбанк, Северная Казна и Уральский Банк Реконструкции и Развития. Мы оцениваем справедливый спрэд к ОФЗ на уровне 480 – 505 б.п., что, учитывая снижение доходностей ОФЗ с начала декабря, предполагает доходность к оферте на уровне 10,45 – 10,7% годовых.

Внешние долговые рынки

US-treasuries. На внешнем долговом рынке us-treasuries торговались в узком ценовом диапазоне, при этом наблюдался небольшой рост доходностей. Участники рынка продолжили фиксацию прибыли после достаточно жестких пятничных высказываний официальных лиц ФРС, ухудшивших настроения рынка, в то время как доходности us-treasuries достигли локальных минимумов. Также усилению напряженности способствует ожидание ключевого события этой недели, выступления председателя ФРС Бена Бенанке с полугодовым докладом по экономике и монетарной политике перед Конгрессом (среда -  в банковском комитете Сената, четверг - перед Палатой представителей).

С утра кривая доходностей выглядит следующим образом. 2-летние us-treasuries торгуются с доходностью 4,93% годовых (+1 б.п. по сравнению с утренними уровнями понедельника), 5-летние – с доходностью 4,81% годовых (+3 б.п.). Доходности 10-летних облигаций составляют 4,81% годовых (+4 б.п.), 30-летних – 4,89% годовых (+2 б.п.).

Сегодня будет опубликована статистика по торговому балансу США, однако в преддверии выступления Бернанке и «вала» макростатистики, который начнется со среды, эти данные вряд ли смогут существенно повлиять на ход торгов.

Emerging markets

Индекс EMBI+ вчера снизился на 0,05%, EMBI+ спрэд сузился на 2 б.п. и составил 168 б.п. EMBI+ Россия снизился на 0,12%, EMBI+ Россия не изменился и составил  98 б.п. Еврооблигации «Россия-30» сейчас торгуются на уровнях 112,25/112,438 с доходностью 5,79% годовых, спрэд к UST-10 составляет 98 б.п.