Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[13.01.2010]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Комментарий

МДМ Банк и Межпромбанк готовятся разместить еврооблигации

МДМ-Банк, скорее всего, выйдет с евробондами в феврале, объем выпуска может составить от $200 млн. до $500 млн. Организатором сделки назначен Goldman Sachs. Средства привлекаются для расширения деятельности МДМ Банка, говорится в сообщении Рейтер.

МПБ деньги нужны для рефинансирования внешних долгов: в феврале и июле банку предстоит погасить евробонды примерно на $450 млн. Роуд-шоу начнется в ближайшее время, возможно уже в январе, банк планирует привлечь $150-200 млн. Срок обращения бумаг обсуждается - от 1,5 до 2 лет. Организатором размещения выступает Credit Suisse.

Учитывая итоги размещения банковских евробондов в конце 2009 г. (см. таблицу ниже) и кредитное качество МДМ-банка, на наш взгляд, с учетом премии за рыночное размещение выпуск MDM-13 будет интересен при доходности на уровне 9,75-11% годовых, а при пятилетнем займе при доходности на уровне 11-13% годовых.

Текущие выпуски МПБ низколиквидны и мы не исключаем частного размещения новой эмиссии. При рыночном размещении выпуск IIB-12 может заинтересовать инвесторов с доходностью в диапазоне 14-16% годовых. А учитывая достаточно высокий уровень кредитных рейтингов, при активном маркетинге нового займа мы не исключаем и более низкого уровня.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Как и ожидалось, вчера фортуна была на стороне treasuries – спрос на размещаемые UST’3 оказался высоким, результаты Alcoa потянули рынки акций вниз, опубликованная макростатистика по США была безрадостной, а власти Китая подали знак на ужесточение денежно-кредитной политики страны. В результате по итогам торгов доходность UST’10 снизилась на 11 б.п. – до 3,71%, UST’30 – также на 11 б.п. - до 4,62%.

Аппетит к риску у инвесторов существенно сократился после того, как в понедельник после закрытия торгов Alcoa объявила свои результаты за 2009 г. - чистые убытки компании составили $1,15 млрд. по сравнению с $74 млн. за 2008 г. Негативно на рынке отразилось и желание властей США ввести комиссионные за осуществление банковских операций - официальное решение об этом ожидается 14 января 2010 г. Повышению спроса на защитные активы способствовал также новостной фон из Китая – Центробанк Китая объявил о повышении с 18 января резервных требований к банкам на 0,5 п.п. - до 15%, а также увеличил межбанковскую ставку второй раз за неделю. Инвесторы опасаются, что активная борьба властей Китая с инфляцией затормозит экономический рост страны и мировой экономики в целом. Не смогла порадовать игроков и макростатистика по США - в ноябре дефицит бюджета страны неожиданно вырос на $3,46 млрд. - до $36,40 млрд. при ожидании роста лишь на $1,86 млрд. - до $34,8 млрд. На этом фоне аукцион по размещению UST’3 на $40 млрд. оказался весьма успешным – спрос превысил предложение в 2,98 раза по сравнению с 2,78х на последних 10 аукционах. Сегодня также стоит ожидать хороший спрос на UST’10, которые будут предложены инвесторам в объеме $21 млрд. Таким образом, на сегодняшних торгах покупки treasuries продолжатся.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Внешний новостной фон, а также снижение цен на энергоносители, не сулят ничего хорошего госбумагам развивающихся стран, которые к началу 2010 г. уже достигли своих докризисных уровней. Кроме того текущий год обещает быть богатым на новые размещения в связи с возросшими дефицитами бюджетов многих стран.

Цены на «черное золото» - один из основных индикаторов спроса на бонды ЕМ – вчера отступили от своих локальных максимумов в связи с охлаждением склонности к риску инвесторов, ожиданием потепления в Европе и США и ростом недельных запасов энергоносителей в США (по данным API). На этом фоне индикативная доходность выпуска RUS’30 выросла на 2 б.п. – до 5,19% годовых. Сводный индекс EMBI+ увеличился 9 б.п. – до 273 б.п.

Польша вчера смогла привлечь €3 млрд. по ставке 5,25% на 15 лет. Успех Индонезии был менее триумфален - страна привлекла $2 млрд. с доходностью 6% на 10 лет при предложении $4 млрд. С начала года евробонды также разместили Филиппины, Мексика и Турция на $4,56 млрд. Учитывая дыры в бюджетах многих стран, которые им предстоит латать в этом году, можно ожидать, что это далеко не полный список стран, которые выйдут на рынок в 2010 г. В этой ситуации дальнейшее снижение доходностей евробондов ЕМ выглядит сомнительно.

Корпоративные еврооблигации

Вчера рост котировок корпоративных бумаг продолжился - заметный спрос наблюдался в бумагах Газпрома, Вымпелкома, ВТБ, ПСБ, Ак Барса. Стоит отметить, что основной спрос наблюдается со стороны нерезидентов, российские участники пока находятся в легком шоке от роста бумаг с начала года – покупать на таких уровнях уже не интересно, а продавать не имеет смысла из-за высокого уровня валютной ликвидности.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

На торгах во вторник ставки NDF продолжили свое планомерное снижение, практически достигнув своих докризисных значений. Это способствует покупкам ОФЗ, в том числе и со стороны нерезидентов.

Ставки годового контракта NDF вчера снизились еще на 11 б.п. – до 5,63% годовых при среднем докризисном уровне 5,6%. Это говорит о крайне позитивных ожиданиях участников рынка и в частности нерезидентов относительно российской валюты и рублевого долгового рынка.

Мы также с оптимизмом смотрим на ОФЗ, доходности которых пока отстают от стремительного снижения ставок по валютным свопам и NDF.

Пока дневные обороты в секторе ОФЗ достаточно умеренные – порядка 1 – 2 млрд. руб. Однако, в конце января начале февраля мы ожидаем возобновление еженедельных аукционов Минфина – план по выпуску ОФЗ на 2010 г. составляет 869,3 млрд. руб. по номиналу (в т.ч. 250 млрд. – на докапитализацию банков через ОФЗ).

Таким образом, без учета ОФЗ, направляемых на докапитализацию российских банков, Минфину придется в среднем еженедельно привлекать около 12 млрд. руб. Если конъюнктура рынка не ухудшится, планы Минфина выглядят вполне реализуемыми.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Покупки рублевых облигаций вчера продолжилась – рынок буквально захлебывается от избытка рублевой ликвидности, заметно возрастает активность иностранных игроков на российском рынке на фоне снижения кривой NDF. Таким образом, после продолжительных праздников рынок постепенно оживает и при позитивной рыночной конъюнктуре инвесторы формируют свои портфели.

Объем банковской ликвидности продолжает будоражить воображение, достигнув отметки в 1,47 трлн. руб. Пытаясь хоть где-то разместить средства, инвесторы несут их в ЦБ – объем депозитов в Центробанке увеличился до 727 млрд. руб. На этом фоне ставки РЕПО в течение дня снижаются до 2% - 2,5%, ставки на МБК – до 2,95% по однодневным кредитам.

Мы ожидаем, что начало налоговых выплат несколько охладит денежную ликвидность на следующей неделе, и ставки РЕПО могут подняться до 5% - 6%.

Таким образом, если негатив с запада не получит своего продолжения, стоит ожидать продолжения покупок на рынке. Кроме того, в среднесрочной перспективе мы ожидаем усиление роли нерезидентов на рынке корпоративного рублевого долга и в секторе РИМОВ (в сегменте ОФЗ нерезиденты уже себя чувствуют практически полноправными хозяевами).

Вместе с тем, терять бдительность не стоит – кризис еще не завершен и далеко не все проблемы в мировой экономике решены, обострение которых может вызвать быстрый разворот рынков.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: