Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Рублевые облигации: Факты и комментарии


[13.01.2010]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Новости эмитентов

Группа Белон досрочно погасила 5-летние кредиты от ВТБ на сумму 6,9 млрд руб., привлеченные в августе-сентябре 2009 года. По данным СМИ, ставка по кредитам составляла 20%. /Прайм-ТАСС, Ведомости/

В целом, такое решение трудно отнести к неожиданным: представители ММК - основного собственника Белона, неоднократно ориентировали на то, что Комбинат привлекает ресурсы. В частности, через выпуск облигаций для рефинансирования обязательств Белона, привлеченных до приобретения ММК контрольного пакета угольной компании (сделка состоялась в октябре), ставки по которым в среднем соответствуют 15%. Для сравнения в ноябре и декабре ММК разместил два выпуска облигаций по ставкам на уровне 9,4% и 9,7%.

Денежный рынок

Вторник в отличие от первого торгового дня нового года сложился далеко не самым лучшим образом для внутреннего валютного рынка. Уже с утра на фоне коррекции цен на нефть, отступивших от достигнутых максимумов на 1-2%, стоимость бивалютной корзины выросла относительно закрытия на 10 коп. до 35,35 руб. Последующее развитие событий на глобальных рынках способствовало дальнейшему ослаблению рублевого курса: к концу дня валютный ориентир ЦБ подорожал до 35,54 руб. Впрочем, активность торгов оставалась на сравнительно низком уровне – совокупный оборот сделок по инструментам «рубль-доллар» не превысил 3,3 млрд долл. Таким образом, движение рынка главным образом задается небольшими по объемам сделками, и говорить о сформировавшемся тренде пока не приходится.

К сегодняшнему открытию российского рынка внешние факторы вновь не слишком оптимистичны: цены на сырьевом рынке продолжают проседать: котировки Brent опустились до 79 долл. за барр. И хотя позиции доллара на forex остаются сравнительно слабыми (пара EUR/USD стабилизировалась в районе 1,45х), с началом торгов рубль продолжает дешеветь и к евро, и к доллару – курс корзины с утра находится в районе 35,70 руб.

Обстановка на денежном рынке остается прежней: на фоне масштабных расходов бюджета, сконцентрированных в конце прошлого года, в банковской системе сформировался несколько избыточный объем денежной ликвидности, в результате чего ставки на межбанке остаются на весьма низком уровне, варьируясь в интервале 2-3,5%.

Логичным следствием такой конъюнктуры стал рост средств, размещаемых на депозитах в Банке России, доходность которых располагается в диапазоне 3,5-4% (на короткий срок). В итоге, за вторник депозитные счета в ЦБ выросли с 569 млрд до 727 млрд руб., а корсчета, напротив, сократились с 852,3 млрд до 742,1 млрд руб.

Впрочем у ряда локальных участников все же ощущаются потребности в денежных средствах. По итогам беззалогового аукциона ЦБ, проведенного в понедельник, банки привлекли на 3 месяца 6,7 млрд из 10 млрд руб. возможных, а на вчерашнем – сроком на 5 недель – 3,76 млрд из 15 млрд руб. Отметим, что спрос на такие ресурсы может поддерживаться сегодняшними выплатами по ранее взятым обязательствам. Согласно обновленным данным ЦБ, большая часть задолженности была погашена досрочно, и ее текущий объем соответствует всего 16,3 млрд, при ранее предполагаемых 140 млрд руб. что едва ли сколь-нибудь заметным образом отразятся на рынке.

Долговые рынки

Международные торговые площадки вчера получили очередной «подарок» от финансовых регуляторов - на этот раз от Минфина Китая, объявившего об увеличении норм депозитного резерва для крупных и средних банков с целью торможения роста объемов кредитования и «перегрева экономики».

Возникшие опасения сокращения спроса китайской экономики, рост которой пытаются несколько затормозить ее регуляторы, опасающиеся инфляционного всплеска, сразу же нашла свое негативное отражение на сырьевых рынках, в первую очередь в сегментах нефти и металлов, чья динамика не могла не распространиться на фондовые площадки. Что касается американских фондовых индексов, то на них дополнительное давление оказывал не оправдавший ожидания отчет Alcoa, опубликованный после закрытия торгов понедельника. В результате, отрицательная переоценка по индексам американского рынка акций составила от 0,34% до 1,3%.

Фиксация на фондовых площадках способствовала притоку инвесторов в сегмент казначейских обязательств США, где на аукционе по размещению 3-летних UST на 40 млрд долл. bid/cover был на уровне предыдущего размещения 8 декабря 2009 года, однако основная часть покупок пришлась на локальные банки: спрос участников-нерезидентов составил 38% против 60,9%.

Что касается UST с более длинной дюрацией, то здесь отмечается весьма заметное снижение доходностей – по 10-летним treasuries доходность снизилась на 11 б.п. до 3,71% годовых.

Из важных данных, которые рынки ждут сегодня, отметим первый в этом году отчет «Бежевая книга», отражающий, пожалуй, наиболее детальное подведение итогов 2009 года, а также намечающиеся тенденции в экономике на ближайшую перспективу.

Некоторое «похолодание» на внешних рынках не было проигнорировано игроками в сегменте российских еврооблигаций. Спрос на суверенные Russia-30, чьи котировки в начале торгов были на уровне 114,125%, несколько ослаб. Локальный ценовой минимум вторника зафиксирован у отметки 113,875%. Однако динамика американских госбумаг, демонстрирующих снижение доходностей, позитивно отразилась на стоимости Russia-30: появление признаков расширения суверенного спрэда способствовало появлению новой серии покупок, что обеспечило к моменту окончания торгов возможность для возвращения котировок к 114,125%.

В корпоративных еврооблигациях вчера участники активно фиксировали результаты впечатляющего роста первой декады января. В центре продаж оказались выпуски Газпрома и ВТБ. Желание зафиксироваться в бумагах ТНК-ВР «подогревали» появившиеся слухи о планах компании по размещению новых бумаг, вследствие чего пострадали наиболее длинные выпуски ТНК.

Не угасает активность участников в бондах Северсталь-13, которые в начале дня были в центре спроса, позволившего котировкам закрепиться на уровне 105,5%, а затем в эпицентре продаж, скорректировавших цены до 105%. Примечательно, что на этом уровне в бумагах Северстали вновь появились покупатели. Во многом похожая ситуация, характеризующаяся появлением заявок на покупку после масштабной фиксации, наблюдалась и в бумагах Евраза. Ограниченный объем бондов ТМК, оставшийся в рынке после выкупа бумаг в прошлом году, не проявлял какой-либо заметной реакции на сообщение о переговорах с инвесторами по изменению ковенант выпуска.

Появившиеся заявления о том, что ВТБ планирует выполнить call-option по своим субординированным облигациям на 750 млн долл., погашение которых приходится на 2015 год, подталкивает участников к тому, чтобы успеть зафиксироваться по ценам выше номинала (по условиям размещения выкуп будет по 100%). При этом намечающаяся тенденция выполнения крупными госбанками своих обязательств по call-option, на наш взгляд, вполне может быть поддержана и другими банками. Среди наиболее очевидных претендентов мы бы обозначили Банк Москвы, у которого по бумагам с погашением в 2015 году в ноябре 2010 года предусмотрен call-option, и если ориентироваться на эту дату, как погашение бумаг, то доходность выпуска составляет 7,48% годовых, что на фоне сопоставимых по дюрации выпусков банков с госучастием, торгующихся с доходностью в диапазоне 2% - 4% выглядит весьма привлекательно.

В рублевом сегменте настроения участников сохраняются довольно стабильными: преобладание покупателей, не находящих крупного предложения, обеспечивает рынку рост при отсутствии крупных объемов, игнорируя внешний негатив.

Новый купон, установленный по облигациям Вымпелком-1 на уровне 9,25% годовых до погашения в июле 2013 года, весьма четко отражает желание оператора оставить выпуск в рынке, и при текущей ситуации отсутствия какого-либо качественного предложения у него для этого есть все шансы. Безусловно, у участников может возникнуть желание предпочесть бумаге с дюрацией, превышающей 3 года, что-нибудь с похожими рисками, но более короткое и более доходное на текущий момент, например бумаги ВымпелКома серии 03 или МТС, или Системы, но шансы реализовать подобный план, очевидно минимальны.

С сегодняшнего дня на вторичном рынке три выпуска облигаций Башнефти, размещенные в конце декабря. В силу того, что на рынок было предложено бумаг сразу на 50 млрд руб. первый день может оказаться весьма показательным с точки зрения того, насколько «рыночным» было размещения. Также на вторичные торги выходят и бумаги ЛенСпецСМУ. Отметим, что текущая ситуация довольно комфортна для «старта». Вместе с тем, мы не будем излишне оптимистичны: поскольку давление внешнего фона только усиливается локальному долговому рынку, вряд ли удастся избежать коррекции, хотя ее масштабы будет тормозить сохраняющийся избыток свободной ликвидности.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: