Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[13.01.2010]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Обзор ситуации на денежном рынке

С начала января ситуация на мировых денежных рынках продемонстрировала улучшение. Уровень годового LIBORа в долларах опустился за первые две недели нового года почти на 10 б.п. – до уровня 0,91%. Это, на наш взгляд, свидетельствует о двух тенденциях. Во-первых, участники рынка, по всей видимости, не ожидают скорого повышения ставок ФРС. Отметим, что согласно динамике фьючерсов на процентную ставку, ужесточение монетарной политики произойдет не ранее середины третьего квартала 2010 г. Во-вторых, снижение стоимости заимствования на рынке МБК могло быть обусловлено сокращением премии за риск на фоне стабилизации экономики.

На мировом рынке FOREX в январе наблюдалась высокая волатильность. При этом доллар имел тенденцию к ослаблению, которой способствовали, в частности, заявления министра финансов США Т. Гейтнера о том, что программа выкупа КО может быть продлена после конца первого квартала. Котировка валютной пары евро-доллар достигла к середине января уровня 1,45.

Рубль в первые дни торгов укрепился как по отношению к доллару, так и к евро. Этому способствовали высокие цены на нефть на мировых товарных рынках. Доллар с конца декабря подешевел на 52 коп. – до 29,5 руб., евро – на 45 коп. – до 42,8 руб. Стоимость бивалютной корзины составила 35,5 руб., что на 1,2% меньше, чем по состоянию на конец года. Фьючерсы на рубль предполагают диапазон колебаний российской валюты в перспективе 3-6 месяцев на уровне 29,8–30,2 руб. за доллар.

На российском денежном рынке ситуация складывается весьма благоприятно: уровень трехмесячной ставки MOSPRIME опустился до 6,4%, спрос на инструменты рефинансирования ЦБ остается низким (в рамках беззалоговых аукционов было востребовано лишь порядка 42% предложенного к размещению объема). При этом остатки средств на депозитах в ЦБ и корсчетах находятся на уровнях по меньшей мере полугодового максимума. Отметим, что ставки по беспоставочным фьючерсам на рубль составляют порядка 5,0%, что свидетельствует об ожиданиях дальнейшего понижения стоимости заимствования в рублях с текущих уровней, хотя ожидания в последнее время и сменились на более умеренные. Данная тенденция, вероятно, обусловлена тем, что ЦБ в конце декабря понизит уровень ключевых ставок на 25 б.п., а не на 50 б.п., как ожидали участники рынка, что может свидетельствовать о замедлении ослабления монетарной политики.

Программа внутренних заимствований на 2010 г. подписана

Новость: Вчера вышло распоряжение правительства, в соответствии с которым программа внутренних заимствований на 2010 г. утверждена в сумме 869,3 млрд руб. При этом Минфин может выпустить государственные сберегательные облигации на 174 млрд руб. (для повышения ликвидности рынка), остальная часть должна будет формироваться ОФЗ. Целями заимствований являются финансирование дефицита федерального бюджета (344 млрд руб.), погашение государственных долговых обязательств (276 млрд руб.) и докапитализация банков через ОФЗ (до 250 млрд руб.).

Комментарий: В целом данная новость не является неожиданностью, основные параметры были известны из обсуждения бюджета на 2010 г. Тем не менее, отметим, что фактический объем выпуска государственных облигаций может оказаться существенно меньшим, так как программа докапитализации банков через ОФЗ должна была заработать еще в 2009 г., но переносилась. Причиной переноса называлось отсутствие интереса со стороны банков к данному инструменту. Вполне возможно, что ожидаемое в 2010 г. снижение остроты проблем в экономике приведет к тому, что и в этом году востребованность государственного участия в капитале частных банков будет невелика.

Ужесточение денежно-кредитной политики мировыми центральными банками продолжатся

Новость: Вчера китайский ЦБ объявил о повышении с 18 января нормы обязательного резервирования по депозитам на 50 б.п. Таким образом, для крупных банков резервирование должно будет составлять 16%, однако мелких банков эта мера не коснется.

Комментарий: Данная новость окажет существенное влияние как на локальный финансовый рынок, так и на ситуацию в глобальной финансовой системе. В частности, по имеющимся оценкам, объем выданных кредитов в 2009 г. приблизится к 1,5 трлн долл., что соответствует около 30% ВВП Китая, создавая предпосылки для ускорения инфляции. При этом учитывая, что рост китайской экономики является определяющим для темпов восстановления мировой экономики, любые меры по сдерживанию локального роста автоматически ухудшают настроения финансовых рынков. Отметим, что возможно, уже в первом полугодии китайский ЦБ повысит и базовую ставку.

В целом данные меры согласуются с позицией ряда стран G-20: например, Австралия уже повышала свою базовую ставку в 2П09 дважды, риски повышения ставок есть и в Корее. Средний уровень базовых ставок в мире прошел локальное «дно» еще в октябре, и, несмотря на поддержку в виде вливаний ликвидности и позитивное влияние снижения кредитных спредов, период снижающейся стоимости ресурсов, по всей видимости, завершился.

Мы полагаем, что обострение рисков, связанных со стоимостью денег, приведет к некоторому повышению напряженности на рынках (следствием чего станет давление на стоимость акций и ожидаемая позитивная динамика облигаций), однако ФРС на своем очередном заседании 27 января по всей видимости, не заявит о сокращении поддержки, что придаст новый импульс росту рынков.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: