Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[13.01.2006]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

ƒинамика базовых активов.
ќпубликованна€ статистика спровоцировала повышательную коррекцию на рынке Treasuries. »ндекс импортных цен в декабре неожиданно упал на 0.2% (прогноз +0.2%) на фоне снижени€ цен на сталь и нефтепродукты. ѕри этом но€брьское значение было пересмотрено с -1.7% до -1.8%. »сключа€ топливные затраты, рост индекса составил 0.2%, что в годовом выражении означает 1.1% - самый умеренный рост за последние 2 года. —нижавшиес€ на прот€жении но€бр€ нефт€ные цены облегчили участь торгового баланса —Ўј, дефицит которого сократилс€ до -$64.2 млрд. (ожидани€ -$66.1 млрд.). ¬се это в конечном итоге заложило фундамент роста казначейских бумаг.  роме того, спрос со стороны нерезидентов на аукционе по размещению 10-летних TIPS оказалс€ на рекордном уровне 60.3%. ¬ итоге доходность 2-летних бумаг снизилась на 4 б.п. до 4.38%, доходность 10-летних Ц на 5 б.п. до 4.41%.

Ќесмотр€ на присутствующий у инвесторов оптимизм, мы осторожно оцениваем вышедшие данные, поскольку в данный момент конъюнктура товарных рынков дл€ потребителей вновь ухудшилась. “ак, спот-цена на Brent с но€брьского минимума выросла уже на $10 ($62.54), а обострение вокруг »рана может вызвать новый рывок цен на энергоносители. —егодн€ рынок будет находитьс€ в ожидании данных по декабрьскому индексу цен производителей. ’от€, суд€ по вчерашним данным, текуща€ ситуаци€ на рынке нефти не успела найти отражение в декабре, мы полагаем, что инфл€ционные показатели (PPI, CPI) текущего мес€ца не позвол€т инвесторам дрейфовать в услови€х инфл€ционного штил€ и застав€т ‘–— продолжать повышение ставки. ѕодобное мнение вчера подтвердил глава ‘–Ѕ „икаго ћоскоу, за€вивший поздно вечером, что регул€тор продолжит повышение ставки с целью контрол€ сохран€ющихс€ инфл€ционных рисков. ѕомимо индекса цен производителей, интересным представл€етс€ отчет по розничным продажам, который, исход€ из ожиданий (+0.9%, предыдущее значение 0.3%), может сделать ѕ€тницу-13 поистине черным днем календар€ дл€ покупателей казначейских бумаг.

–азвивающиес€ рынки.
Ќеопределенность относительно перспектив базовых активов в преддверии важных макроэкономических отчетов спровоцировала фиксацию прибыли в развивающихс€ рынках, и поздний по времени рост казначейских бумаг не нашел ответной реакции в секторе. —прэды Ѕразилии и “урции расширились на 10 б.п. и 7 б.п. соответственно.

ќдной из центральных тем остаетс€ ситуаци€ на ”краине. Fitch изменило прогноз рейтинга ¬¬- с позитивного на стабильный после вынесени€ –адой вотума недовери€ правительству. ¬чера ёщенко и ≈хануров отозвали свои подписи под меморандумом о сотрудничестве власти и оппозиции. “аким образом, накануне мартовских выборов в –аду страна вновь оказалась в состо€нии политического кризиса и существуют опасени€, что спекул€ции на газовой теме могут привести в состав новой –ады популистов, способных осложнить макроэкономическую политику. ”краина-13 снизилась на 63 б.п. до 106.729% (YTM 6.49%), а суверенный спрэд расширилс€ на 12 б.п. до 202 б.п.

¬ секторе казахстанских еврооблигаций планируетс€ новый выпуск Ѕанка “уранјлем. —труктура бессрочного выпуска предполагает опцион через 10 лет, что напоминает структуру евробонда  азкоммерцбанка. ѕреми€ бессрочного   Ѕ к   Ѕ-15 составл€ет 103 б.п. »сход€ из текущего уровн€ доходности “уранјлем-15 (7.26%), мы оцениваем справедливую доходность выпуска в 8.3%, что делает ориентир организаторов в 8.5% привлекательным дл€ участи€.

–оссийский сегмент.
–оссийский сегмент, как и большинство рынков, не успел отреагировать на улучшение конъюнктуры базовых активов. –осси€-30 снизилась на 19 б.п. до 112.5-112.75% (YTM 5.56%), при этом спрэд к 10-летним Treasuries расширилс€ до 115 б.п.

¬ корпоративном секторе едина€ тенденци€ не прослеживалась, однако предложение по большинству бумаг преобладало надо спросом, в св€зи с чем спрэд индекса RUBI расширилс€ на 5 б.п. до 211 б.п.

¬ ближайшее врем€, динамика развивающихс€ рынков, и российского сегмента в частности, будет определ€тьс€ ситуацией на долговом рынке —Ўј. “ем не менее, мы ожидаем сужение российского спрэда по итогам года до 80 б.п.

¬ корпоративном секторе мы выдел€ем дл€ покупки бумаги ≈вразхолдинга-15, —инека-15, а также спрэда Ѕанкаћосквы-15 к Ѕанкућосквы-10 и –оссельхозбанка-10 к ¬“Ѕ-11.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: