Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Еженедневный обзор рынка облигаций


[13.01.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок внешних долгов

Как мы прогнозировали, вчера наблюдалось восстановление базовых активов после сильного спроса инвесторов на 10-летние защищенные от инфляции американские облигации (TIPS) на $9 млрд. и более мягкие комментарии главы ЕЦБ Трише. Инвесторы опасались, что после слабого спроса на 5Y UST в среду, аукцион новых бумаг также будет вяло встречен рынком. Однако 5-летний сектор мало интересен из-за инверсии кривой на этом участке (доходность 5Y UST ниже доходности 2Y UST), а 10-летние бумаги пока предлагают более высокую доходность, поэтому участие зарубежных инвесторов составило более 60%. Отчет о снижении дефицита торгового баланса США в ноябре прошел практически незаметно для рынка. Сегодня в центре внимания - декабрьские данные по ценам производителей и розничным продажам, которые, скорее всего, окажут смешанное влияние на рынок, ожидаем небольшой рост доходности UST. Как и ожидалось, ЕЦБ и Банк Англии сохранили ставки на уровне 2.25% и 4.50% соответственно. Инвесторы ожидали, что глава ЕЦБ, Трише, в своих комментариях подготовит рынок к повышению ставки на следующем заседании. Однако его заявления были умеренными, оказав краткосрочную поддержку немецким бондам. Мы по-прежнему ожидаем изменение ставок в Европе в первом квартале. В четверг наблюдалась фиксация прибыли по долгам emerging markets после роста котировок до максимальных отметок в течение недели. Поводом для продаж послужили сокращение торгового дефицита США, снижение прогноза рейтинга Украины, большой объем суверенных размещений в начале года и птичий грипп в Турции. Высокодоходные бумаги не смогли воспользоваться вечерним ростом UST, что в результате привело к расширению рисковой премии EMBI+ на 7 б.п. до 233 б.п. Индикативные Бразилия’40 потеряли полфигуры, наибольшие продажи наблюдались в длинном секторе. Решение Fitch о снижении прогноза рейтинга Украины «ВВ-» до стабильного в связи с отставкой правительства не вызвало значительного падения, но отношение инвесторов к u1076 долгам страны постепенно ухудшается. Merrill Lynch в своей записке понизил рекомендацию Украины и Турции до «ниже рынка», отдав предпочтение Уругваю и Индонезии. Мы также сомневаемся в быстром восстановлении турецких бумаг, поскольку страна будет вынуждена потратить дополнительные бюджетные средства на борьбу с вирусом, при этом от успеха операции будут зависеть перспективы нового туристического сезона в Турции. Слабыми местами в карте латиноамериканских долгов остаются еврооблигации Перу и Эквадора. Верховный Суд Перу отклонил запрос одного из депутатов о запрете участия в апрельских президентских выборах левого кандидата Олланто Умалы, который зарегистрировался сразу от двух партий. Взлет популярности Умалы в последних опросах уже привел к расширению спрэдов перуанских долгов на 70 б.п. в декабре. Свежий опрос будет опубликован в ближайшие дни. Эквадор пытается заручиться кредитной поддержкой международных организаций, но пока безуспешно, в то время как парламент страны обсуждает принятие Закона Продуктивного Восстановления, который может подорвать банковскую систему Эквадора. Несмотря на вчерашнюю фиксацию прибыли, отношение к EM в целом остается позитивным. Ожидаем приток свежего капитала в этот класс активов, фавориты – Филиппины и Бразилия.

Россия также подверглась фиксации, несмотря на рост базовых активов. Спрэд Россия’30 расширился до 119 б.п., мы ожидаем небольшое восстановление бумаг. В корпоратах лучше выглядели банковские выпуски телекомы. По-прежнему отдаем предпочтение Вымпелкому’10 и ПСБ’15, также рекомендуем подешевевший Газпром’20.

Валютный рынок

Пара евро/долл вчера потеряла около 1 фигуры после заседания ЕЦБ по ставке и обнадеживающих данных по торговому балансу США. Падение единой валюты с уровня 1.2140 остановилось на отметке 1.2010. Главным фактором слабости евро стали комментарии Ж-К. Трише после заседания ЕЦБ по ставке рефинансирования. Ставка, как и ожидалось, осталась на прежнем уровне 2.25% годовых. Но инвесторы возлагали надежды на увеличение жесткости в комментарии главы ЕЦБ, что указывало бы на вероятное повышение ставки на следующем заседании. Речь Ж-К. Трише практически не отличалась от предыдущей. Он сообщил, что «…позиция ЕЦБ в отношении денежно-кредитной политики остается мягкой…». Не было слов о «бдительности в отношении инфляционных рисков». Было отмечено о «сохранении условий для продолжительного роста экономики». Из заявления можно сделать вывод, что ЕЦБ не стал «подготавливать» инвесторов к очередному повышению ставки и попрежнему политика будет определяться выходящими макроэкономическими данными.

Дополнительный импульс к падению единой валюты добавили данные по торговому балансу в США, дефицит которого снизился до 64.21 млрд. долл. с пересмотренного в сторону снижения октябрьского значения 68.13 млрд. долл. Аналитики ожидали значения 66.25 млрд. долл. Причина снижения дефицита в падении цен на нефть и как следствие в снижении объема нефтяного импорта. «Евробыков» поддержали данные по индексу импортных цен, который снизился на 0.2% против ожиданий роста на 0.1%. После этих данных пара евро/долл подросла до 1.2050. В целом, после заседания ЕЦБ, мы считаем, что вероятность преодоления уровня 1.22 в краткосрочной перспективе заметно снизилась. В случае позитивной для доллара сегодняшней статистики мы, скорее всего, увидим торги ниже отметки 1.2000. Сегодня смотрим за данными по индексу цен производителей и розничным продажам в США.

Рынок внутренних долгов

Вчера на рынке рублевых облигаций наблюдался ажиотаж покупателей. На фоне огромного, по крайней мере для последний нескольких месяцев, объемов торгов котировки бумаг первого эшелона выросли до 160 б.п. Возможно, это самый значительный рост цен в течение одного дня. Лидеры роста прежние – длинные выпуски ОФЗ, рост цены от 80 до 160 б.п., оборот торгов в данном сегменте превысил 2.5 млрд. руб. Из столичных бумаг не отставал только 39й выпуск, подорожавший на 100 б.п. Очень высокие объемы сделок (суммарно 4.7 млрд. руб.) были по корпоративным «фишкам». Инвесторы «разбирали» длинные выпуски Газпрома (+90 б.п.), ФСК ЕЭС (+100 б.п.) и РЖД (+45 б.п.). При этом, « в тени» оставались другие рублевые облигации, по которым котировки укреплялись, но торговая активность оставляла желать лучшего.

По всей видимости, к нерезидентскому спросу активно подключились российские участники, чему способствует избыток свободных денежных средств в банковской системе, ставки МБК держаться около 1% годовых. Мы считаем, что такой рост в ОФЗ, Москве и «фишках» повышает риск коррекции, так как пока мы не видим адекватного снижения доходности на рынке базовых активов, да и валютный рынок пока не дает отчетливых сигналов. Рекомендуем фиксировать прибыль по ОФЗ и длинной Москве, держать «фишки», в частности ФСК ЕЭС и РЖД, ожидаем смещения спроса в бумаги второго/третьего эшелона.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: