Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[13.01.2006]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

ВЧЕРА внутренний долговой рынок продемонстрировал уверенный рост. По итогам торгов котировки наиболее активно торговавшихся облигаций сектора негосударственного долга в среднем выросли на 0,4%. Причем первые строчки лидеров по торговым оборотам заняли облигации наиболее качественных эмитентов российского рынка облигаций. Так, среди корпоративных облигаций наиболее активно торговались длинные бумаги Газпрома (серия А4 (+0,85%), А6 (+0,94%), ФСК ЕЭС 02 (+0,98%), РЖД 03 (0,45%). Среди субфедеральных и муниципальных облигаций основная торговая активность концентрировалась в двух долгосрочных выпусках Москвы (серии 39 (+1,0%) и Московской области (серии 05 (+0,25%).

В бумагах второго-третьего эшелонов наибольшим спросом пользовались облигации Центртелеком 04 (+0,35%), Магнит Финанс 01 (+0,45%) и САНОС 02 (+0,55%).

Мы продолжаем считать, что в настоящее время сложился неплохой фон для роста котировок рублевых облигаций. По мере отдаления от новогодних праздников, активность участников рынка начинает возрастать, что приведет к росту спроса на внутренние долговые инструменты.

На рынке государственного долга на вчерашних торгах также преобладали позитивные настроения. Несмотря на проводимый ЦБ аукцион по размещению ОБР, торговая активность на вторичном рынке находилась на достаточно высоком уровне. Напомним, что вчера ЦБ проводил аукционное размещение ОБР на сумму 10 млрд. рублей. По итогам проводимого аукциона размещенный объем ОБР составил 5,5 млрд. рублей. Средневзвешенная доходность определилась на уровне 4,83% годовых.

На вторичном рынке государственных облигаций средний рост котировок составил 0,7%. Отметим, что ранее мы обращали внимание инвесторов на образовавшийся перекос в формировании уровней доходности ОФЗ и облигаций Москвы, в результате чего большинство выпусков ОФЗ торговалось с премией в 5 – 15 пунктов относительно долгов московского правительства. В результате вчерашнего роста данная неэффективность частично устранилась. Однако, по нашему мнению, в среднесрочной и краткосрочной части кривой ОФЗ по прежнему остаются бумаги торгующиеся с премией (в частности, мы обращаем внимание на: ОФЗ 26198 (6,51% годовых), ОФЗ 46014 (6,52% годовых), ОФЗ 46003 (6,26% годовых).

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера на внешних долговых рынках произошло довольно много важных событий, однако это не привело к серьезному изменению стоимости российских долгов. Сегодня в США состоится публикация динамики промышленных цен и розничных продаж. Серьезных сюрпризов от ее выхода мы не ждем. Рынок внешних долгов по всей видимости останется стабильным, не смотря на бурный рост российского рынка акций в начале года.

Вчера европейские банки оставили учетные ставки без изменений, ЕЦБ на уровне 2,25%, Банк Англии – на уровне 4,50% годовых. Согласно опросам информагентств рынок ждал сохранения текущих уровней учетных ставок. Рынок US-TREASURIES почти не отреагировал на эти события – внимание участников рынка было приковано к выходу статистики по торговому балансу США, динамике импортных/экспортных цен и отчету об исполнении бюджета. Отрицательное сальдо торгового баланса США в ноябре оказалось ниже ожиданий экономистов (66,25$) и составило $64,21 млрд. по сравнению $68,13 млрд. в октябре, благодаря сокращению импорта на 1,1%, и росту экспорта на 1,8%. Стоит также отметить позитивные изменения в отчете по торговле с Китаем - отрицательное сальдо торгового баланса США с Китаем сократилось на 9,8% с $20,5 млрд. в октябре до $18,5 млрд. в ноябре.

Дефицит бюджета США в декабре был исполнении с большим профицитом (+$10,98 млрд.) по сравнению с дефицитом в ноябре на уровне $2,85 млрд.

Кроме того, внимание участников рынка было приковано к аукциону по размещению $9 млрд. 10-летних Казначейских облигаций с защитой от инфляции (TIPS) и заявлению главы ФРБ Чикаго Майкла Москоу о том, что ФРС следует продолжить ужесточение монетарной политики в целях контроля за инфляцией. Впрочем, рынок уже и так ждет повышения учетной ставки в конце месяца на 25 б.п. Аукцион по размещению 10-летних TIPS прошел на волне роста интереса со стороны иностранных банков. Совокупный объем спроса на аукционе превысил предложение в 1,85 раза по сравнению с предыдущим значением 2,11 и средним за 2005 год на уровне 1,78. Доля непрямых заявок (indirect bidders) стала рекордной и составила около 60,0%. Средняя доходность составила 2,00% годовых по сравнению с 1,94% годовых на прошлом аукционе. Итоги аукциона привели к росту стоимости обязательств Казначейства США. Так, доходности 2-х летних us-treasuries снизились с 4,43% до 4,39% годовых, а 10-летних – с 4,45% до 4,43% годовых. Инверсия кривой доходности на участке от 2-х до 5 лет сохранилась: доходность 5-летних us-treasuries находится на уровне 4,36% годовых.

Ситуация на рынке еврооблигаций EMERGING MARKETS вчера в целом осталась стабильной, если не учитывать расширение спрэдов с кривой доходностей us-treasuries. Так, индекс EMBI+ снизился на 0,11%, а его спрэд расширился на 7 б.п. до 233 б.п. Здесь стоит отметить негативную динамику украинского сегмента: индекс EMBI+ Украина потерял вчера 0,52%, а его спрэд расширился на 15 б.п. до 203 б.п. Инвесторы начинают все больше беспокоиться насчет будущей кредитоспособности Украины, а агентство Fitch вчера снизило прогноз изменения рейтинга с «позитивного» на «стабильный», отметив нестабильность политической обстановки в стране.

Ситуация на рынке РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ не претерпела серьезных изменений. Индекс EMBI+ Россия снизился на 0,09%, а его спрэд расширился на 7 б.п. до 115 б.п. Стоимость еврооблигаций «Россия-30» сегодня остается прежней – бумаги торгуются вокруг уровня 112,5 процентов от номинала со спрэдом к UST на уровне 116-118 б.п.

В ближайшее время мы полагаем, что динамика внешнего долгового рынка России будет полностью зависеть от состояния рынка us-treasuries. Хотя по нашим оценкам спрэд российских суверенных еврооблигаций в настоящее время достаточно широк, до конца января его сужения мы не ожидаем. Скорее всего, инвесторы предпочтут дождаться решения ФРС относительно дальнейшего направления монетарной политики США, прежде чем расширять свои позиции в еврооблигациях emerging markets. Однако стоит отметить, что сейчас на наш взгляд интерес инвесторов могут привлечь короткие российские еврооблигации корпоративных и банковских эмитентов, доходности которых практически не отреагировали на рост рынка в начале текущего года. В частности, наиболее интересными мы видим CLN АвтоВАЗа, доходность которых в настоящее время находятся на уровне 8,2% годовых. Стоит отметить, что после получения государством контроля над предприятием, кредитный спрэд CLN АвтoВАЗа сократился лишь на 30 пунктов, что по нашему мнению не совсем адекватно отражает последние изменения.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: