Rambler's Top100
 

Связь-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[12.12.2007]  Связь-Банк    pdf  Полная версия
Комментарий по рынку внутренних долгов

Во вторник в секторе корпоративных облигаций четкого тренда не сложилось. Несмотря на то, что ставки овернайт продолжают держаться на комфортном для инвесторов уровне, агрессивных покупок корпоративных бумаг мы пока не наблюдаем. Так, по итогам вчерашней торговой сессии, в отрицательной области «закрылись» следующие бумаги – Газпром А4 и А8 (-1 б.п. и -26 б.п. соответственно), Лукойл 03 (-20 б.п.), РЖД 05 (-10 б.п.), ФСК ЕЭС 02 и 03 (-18 б.п. и -15 б.п. соответственно) и др. Покупатели же были замечены в облигациях Газпрома А6 (+10 б.п.), Лукойла 04 (+20 б.п.), РЖД 03 (+19 б.п.), ФСК ЕЭС 04 (+30 б.п.). Касаясь же сектора госбумаг, отметим, что здесь ситуация складывается лучшим образом. Как мы и ожидали, котировки ОФЗ во вторник продолжили плавный рост. Среди факторов, поспособствовавших данной динамике цен, во-первых, выделить стоит заявления «Единой России» и еще трех партий при поддержке В.В. Путина, относящиеся к выдвижению качестве кандидата на потс президента РФ нынешнего первого вице-премьера Дмитрия Медведева. А, во-  вторых, плавное улучшение конъюнктуры рынка российских еврооблигаций, выражающееся в заметном сужении спрэдов между российскими евробондами и казначейскими заимствованиями США после кризисного периода. Ну и конечно же не последнюю роль во вчерашнем продвижении котировок ОФЗ вверх сыграла значительно улучшившаяся за последние дни ситуация с банковской ликвидностью. Таким образом, по итогам вторничной торговой сессии в положительной области «закрылись» практически все О З вне зависимости от дюрации. В то же время не лишним будет отметить и то, что наибольший спрос просматривался в «длинных» госбумагах. Выделить можно следующие ОФЗ – 46020 (+61 б.п.), 46014 (+21 б.п.), 25059 (+5 б.п.), 26199 (+5 б.п.), 25060 (+15 б.п.), 25058 (+2 б.п.)и др. Объем сделок в секторе ОФЗ во вторник составил 1.349 млрд. рублей против 637.928 млн. рублей днем ранее.

Cегодня конъюнктура внутреннего долгового рынка, скорее всего, не претерпит сильных изменений. В то же время, стоит отметить, что высока вероятность того, что в первую половину дня торговая активность будет низкой. И связан данный прогноз в первую очередь с тем, что на первичном рынке сегодня состоится ряд размещений. Выделить же стоит наиболее интересное доразмещение ОФЗ-АД 46018, объемом 4 млрд. рублей. Таким образом, внимание рыночных игроков будет приковано сегодня сразу к двум рынкам – первичному и денежному. Касаясь же общей ситуации на рынке рублевых долгов, отметим, что тенденции предыдущих дней, вероятнее всего,сохранятся и сегодня.
Итоги размещений:

11 декабря 2007 года состоялось размещение 10-го амортизационного облигационного займа ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию» (АИЖК). Объем займа составляет 6 млрд. рублей. Срок обращения 11 лет, дата погашения выпуска – 15 ноября 2018 г. По займу предусмотрена амортизация: 50 % от номинальной стоимости облигаций 15.11.2014 года и по 25 % от номинальной стоимости облигаций 15.11.2016 г. и 15.11.2018 г. По облигациям серии А10 предусмотрена возможность досрочного погашения 50 % номинальной стоимости 15 ноября 2016 г. в случае принятия эмитентом решения о досрочном погашении бумаг (колл-опцион). По итогам аукциона ставка первого купона была установлена на уровне 8.05 % годовых. Здесь же отметим, что данный уровень был предсказуем. Итоги же размещения 10-го займа ОАО «АИЖК» в целом можно считать успешными. Эмитент в полном объеме разместил заем, а рыночные игроки, воспользовавшись нестабильной ситуацией на внутреннем долговом рынке, получили не плохую премию к справедливому уровню.

Первичный рынок:

12 декабря 2007 года состоится размещение 2-го облигационного займа АКБ «Электроника» ОАО. Объем займа составляет 500 млн. рублей. Срок обращения 3 года, предусмотрена годовая оферта. Банк «Электроника» был создан в 1990 году в качестве отраслевого кредитного учреждения предприятий электронной промышленности. Импульс для развития Банк получил в 1999 г. с приходом новой управленческой команды, которая смогла кардинально изменить его стратегию и расширить спектр предлагаемых услуг. Сегодня бизнес Банка диверсифицирован и нацелен на обслуживание компаний из различных секторов экономики: торговые предприятия, страховые и финансовые компании, предприятия-поставщики и объединения Росатома, предприятия радиоэлектронной и оборонной промышленности, строительные компании, промышленные предприятия, предприятия сырьевого комплекса, агропромышленные компании и другие. Банк имеет 10 филиалов, 3 дополнительных офиса. С 2001 г. АКБ «Электроника» ОАО ведет отчетность по МСФО, осуществляя не только ежегодный аудит, но и компиляцию промежуточной квартальной отчетности. Аудит и компиляцию отчетности осуществляет международная аудиторская компания «Делойт и Туш СНГ». 22 февраля 2005 г. Центральный Банк РФ вынес положительное заключение о соответствии АКБ «Электроника» ОАО требованиям к участию в системе страхования вкладов. Являясь уполномоченным Банком Правительства Москвы с января 2006 г., АКБ «Электроника» ОАО принимает самое деятельное участие в программах и проектах Правительства Москвы. На сегодняшний день Банк имеет достаточно высокий рейтинг надежности по национальной шкале на уровне «А», подтвержденный 1 ноября 2007 года рейтинговым агентством «Эксперт РА». Впервые рейтинг «А» был присвоен Банку «Электроника» в 2006 году.

На рынке рублевых облигаций в настоящий момент обращается дебютный заем эмитента. Таким образом, позиционировать 2-ой облигационного займа АКБ «Электроника» ОАО мы будем относительно 1-го выпуска Банка. Дюрация 1-го займа составляет приблизительно 0.35 (в годах), эффективная доходность к погашению – 12.08 % годовых. Справедливое же значение спрэда между 1-ым облигационным займом эмитента и кривой доходности ОФЗ мы оцениваем на уровне 700 - 730 б.п. Таким образом, мы полагаем, что в условиях не самой лучшей конъюнктуры, складывающейся на сегодняшний день на внутреннем долговом рынке, доходность 2-го облигационного выпуска АКБ «Электроника» ОАО может быть установлена на уровне близком к 14 % годовых.

Также сегодня Министерство финансов РФ проведет аукцион по размещению ОФЗ-АД допвыпуска 46018 на 4 млрд. рублей. Эффективная доходность ОФЗ 46018 по итогом торгов за 11 декабря 2007 года составила порядка 6.48 % годовых. Таким образом, в условиях в целом благоприятной ситуации с ликвидностью и плавно улучшающейся конъюнктуры рынка российских облигаций. Мы склонны предполагать, что доразмещение ОФЗ-АД 46018 пройдет с минимальной премией к рыночной доходности, в размере 1 – 2 б.п., или с отсутствием таковой. Также отметим, что мы ожидаем высокий спрос на аукционе. Данные прогнозы с нашей стороны связаны с тем, что параллельно с размещением пройдет погашение трех купонов по ОФЗ на общую сумму 3.8 млрд. рублей. Таким образом, появляется вероятность того, что хотя бы частично данные средства будут направлены на аукцион ОФЗ-АД 46018. Подводя же итоги позиционирования, отметим, что, на наш взгляд, доразмещение может пройти с доходностью в 6.48 – 6.50 % годовых.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: