СЕГОДНЯ

Активизация первичного рынка

Сегодня объем предложения бумаг на первичном рынке повысится до 9 млрд руб. в том числе 4 млрд ОФЗ 46018 и размещение пятилетнего выпуска Иркутской области на 3.8 млрд руб. Выпуск Иркутской области имеет амортизационную структуру, аукцион проводится по цене, а ставка купона составляет для 1-8 купонов 9.2 % годовых, 9-15 купонов – 9.15  % годовых. Рейтинг области достаточно высок (В+ от S&P) для включения бумаги в ломбардный список, но, как показало размещение облигаций Нижегородской области на прошлой неделе, данного факта может быть недостаточно для размещения полного объема выпуска с минимальной премией. Ожидается, что Иркутская область в 2008 г. замедлит темп роста долга и планирует разместить облигации на 5.1 млрд руб.

ВЧЕРА

ФРС понизил ставку по федеральным фондам и дисконтную ставку на 25 б.п.

В краткосрочной перспективе снижение ставок поддержит интерес к бумагам emerging Markets

Решение совпало с консенсус-прогнозами. ФРС понизил ставку по федеральным фондам, на 25 б.п. до 4.25%, что совпало с консенсус-прогнозом. В сообщении отмечается, что рост экономики замедляется, отражая усиление проблем на рынке жилья и некоторое снижение потребительских и деловых расходов, а также подчеркивая усложнение ситуации на финансовом рынке за последние несколько недель.

Разница с предыдущим заседанием. На заседании в конце октября риски замедления роста экономики и ускорения инфляции представители ФРС оценили как сбалансированные. В новой оценке фраза о сбалансированности рисков пропущена, а упоминается только возросшая неопределенность в развитии экономики и инфляции в связи с ухудшением ситуации на финансовом рынке. Изменение сообщения можно толковать двояко – с одной стороны как увеличение неопределенности будущей денежной политики ФРС, а с другой на наш взгляд ФРС открыл дорогу к более резкой коррекции ставок.

Реакция рынка. После решения ФРС, доходность по казначейским облигациям США резко понизилась на 15-25 б.п. учитывая также поток негативной информации о списаниях и убытках со стороны крупных банков.

Возможности по досрочному погашению по выпускам ОГК-6, ТГК-8 и ТГК-10…Компании ОГК-6, ТГК-8 и ТГК-10 в связи с проводимой реорганизацией объявили о досрочном погашении своих облигационных выпусков на 5, 3.5 и 3 млрд руб. соответственно. Заявления на выкуп от инвесторов принимаются в следующие сроки – по бумагам ОГК-6 до 9 января, по обязательствам ТГК-8 до 31 декабря, а по обязательствам ТГК-10 до 29 декабря. Облигации по данным выпускам будут погашаться по номиналу.

Внутренний рынок

Во вторник, 11 декабря, на внутреннем долговом рынке в целом не сложилось единой динамики в котировках бумаг. Торговая активность на рынке среди инвесторов была невысока – внимание было отвлечено размещением облигаций АИЖК на первичном рынке. Также участники рынка избегали активных торговых действий в ожидании решения ФРС по ключевой процентной ставке. Уровень рублевой ликвидности в течение дня вырос с 699.2 млрд до 722 млрд руб. Ставки денежного рынка стабилизировались на уровне 4–5% годовых. Спрос на средства ЦБ на аукционах прямого РЕПО вновь снизился по сравнению с предыдущим днем – 28.3 млрд руб. против 31.7 млрд руб. в понедельник. Ценовой индекс корпоративных бумаг ММВБ незначительно вырос, на 0.01%, до 99.61 пункта. Индекс бумаг госсектора ММВБ вырос на 0.11% и составил 116.99 пункта.

На первичном рынке выпуск облигаций АИЖК был размещен в полном объеме. По итогам аукциона ставка 1-го купона утверждена в размере 8.05% годовых, эмитенту пришлось пойти на предоставление премии около 55-65 б.п. к кривой АИЖК. Объем спроса на аукционе составил около 9 млрд руб. Несомненно, результаты данного размещения будут восприняты многими потенциальными эмитентами как определенный сигнал «о степени готовности» рынка к новым размещениям.

Сегодня на первичном рынке пройдут 4 биржевых размещения: инвесторам будут предложены бумаги Холдинг Капитала на 350 млн руб., АКБ Электроника на 500 млн руб., ИАЖС Республика Хакасия на 380 млн руб., и муниципальных облигаций Иркутской области объемом 3.8 млрд руб. Также на текущей недели мы ожидаем продолжения положительной динамики в котировках долговых бумаг.

Мечел: отличные финансовые результаты за 3-й квартал ...

Группа Мечел опубликовала свои финансовые результаты за 9 месяцев 2007 года по стандартам US GAAP.  Чистая прибыль компании выросла на 90%, или $334 млн, по сравнению с соответствующим периодом прошлого года. Выручка за отчетный период составила $4.6 млрд (рост на 48%), EBITDA - $1.2 млрд (рост на 80%). Полученные финансовые показатели группы по чистой прибыли и показателю EBITDA оказались ниже прогнозов отраслевых аналитиков. Тем не менее, мы позитивно воспринимаем продемонстрированные финансовые результаты компании. За 9 месяцев 2007 года капитальные расходы составили $ 319.3 млн, из которых $139.6 млн пришлось на горнодобывающий сегмент, $175.2 млн – на металлургический и $4.5 млн на энергетический. Последние приобретения компании угольных активов (Якутуголь и Эльгауголь) усилило позиции компании на рынке коксующегося угля. Текущий общий объем долга компании составляет около $3 млрд. Однако данный объем долга «не успели» включить в опубликованную отчетность, согласно которой долговая нагрузка составляет 1 млрд. руб. Мы ожидаем отражения новых данных по долгу в годовой отчетности Группы.

Усиливают ожидания рекордных результатов по итогам года. Продемонстрированные компанией производственно-финансовые результаты и благоприятная рыночная конъюнктура в отраслях, на которых работает Группа, позволяют ожидать крайне положительных годовых результатов. Тем не менее, влияние опубликованных данные на котировки бумаг компании в настоящее время достаточно ограничено – высокий кредитный уровень компании уже заложен в текущих котировках облигаций. Облигации торгуются по цене выше номинала, и дальнейший рост, на наш взгляд, возможен при дальнейшем улучшении конъюнктуры на долговом рынке.

Вкратце:

• Fitch Ratings повысило рейтинги Альфа-Банка, Россия: долгосрочный рейтинг дефолта с уровня "BB-" до "BB". Прогноз – «Стабильный».

• Во вторник, 11 ноября, S&P изменило прогноз по кредитному рейтингу контрагента со "стабильного" на "негативный" у 8 казахстанских кредитных организаций: Казкоммерцбанка, БТА, Народного банка Казахстана, Альянс банка, Teмирбанка, Нурбанка и Евразийского банка, а также "дочки" БТА - АО "Ипотечная организация БТА Ипотека".

• S&P подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг Свердловской области на уровне "ВВ". Прогноз по рейтингу изменен со «Стабильного» на «Позитивный».

• Ипотечное Агентство Республики Татарстан планирует разместить дебютный выпуск облигаций объемом 500 млн руб. со сроком 5 лет и офертой через 2.5 года.