Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[12.08.2005] Банк ЗЕНИТ

Динамика базовых активов. Выход данных и результаты последнего на этой неделе аукциона вызвали повышательную динамику ранка Treasuries. Как стало вчера известно, в июле розничные продажи выросли на 1.8% (ожидания 2.1%), продажи без учета автомобилей - на 0.3% (ожидания 0.6%, предыдущее значение пересмотрено с 0.7% до 0.9%). Однако последовавшая реакция была весьма слабой: инвесторы проявляли осторожность в преддверии аукциона по 10-летним Treasuries. Надо сказать, результаты развеяли худшие опасения рынка. Соотношение спроса и предложения оказалось на максимальной с декабря отметке 2.59, при этом доля покупок иностранных инвесторов составила 46.9% (максимум с июня 2003 года). В результате доходность 2-летних бумаг снизилась на 5 б.п. до 4.07%, 10-летних – на 7 б.п. до 4.32%.

Несмотря на позитивные результаты аукциона по 10-летним Treasuries, продиктованные в определенной степени вышедшими ранее данными, в целом, исходя из результатов всех трех размещений, состоявшихся на этой неделе, можно говорить о том, что технический фактор покупки американских активов иностранными Центробанками в очередной раз после ослабления Китаем валютной политики оказался под сомнением. Вместе с тем, делать далеко идущие выводы пока преждевременно, и окончательную картину участия нерезидентов на рынке Treasuries мы сможем увидеть в соответствующих ежемесячных данных.

Сегодня рынок будет вновь во власти макроэкономических отчетов: сначала инвесторы узнают о торговом балансе в июне и динамике июльских цен на импорт. Затем, спустя некоторое время, будет опубликовано предварительное значение Мичиганского индекса потребительского доверия.

Развивающиеся рынки. Внутренние проблемы на развивающихся рынках определили негативный сценарий развития торгов. Кроме этого, рост Treasuries в очередной раз оказался столь поздним, что не смог оказать поддержку падающим бумагам. Бразильские евробонды оказались под прессингом голосования в Сенате по вопросу повышения минимального уровня оплаты труда. И хотя президент Лула имеет право наложить вето, инвесторы опасаются, что на фоне политического скандала, связанного с Партией Трудящихся, у президента может не хватить смелости сделать подобный шаг (спрэд +14 б.п.). В Турции индекс делового доверия в июле упал до минимальных с марта 2003 года уровней, что привело к расширению спрэда на 13 б.п. В результате спрэд EMBIG расширился на 9 б.п. до 271 б.п.

Российский сегмент. Российские еврооблигации, снижавшиеся вслед за базовыми активами в течение сессии, не смогли отреагировать на поздний по времени рост американского рынка, что вызвало сильное расширение спрэдов. Россия-30 снизилась на 38 б.п. до 110.75-111.125% (YTM 5.67%), при этом спрэд к UST10 расширился на 11 б.п. до 135 б.п. Россия-28 закрылась вблизи предыдущих уровней 179.875-180.875% (YTM 6.13%), а спрэд к UST30 составил 161 б.п.

Динамика большинства евробондов в корпоративном секторе была аналогичной. Сильнее других снизились бумаги Синека-15 (-88 б.п., 101.375-102%, YTM %). В то же время, динамика отдельных бумаг носила положительный характер. В этой связи отличились бумаги Северстали-14, выросшие на 88 б.п. до 105.5-106.25% (YTM 8.22%). По всей видимости, это стало результатом реакции на новость об объявленном партнерстве с немецким Фольксвагеном.

Сегодня с утра расширившиеся днем ранее спрэды продемонстрируют тенденцию к сужению, реализуя потенциал, созданный ростом Treasuries. . Мы верим, что спрэд России-30 к 10-летним Treasuries достигнет 120 б.п., поэтому рекомендуем удерживать в нем длинные позиции. В корпоративном секторе мы обращаем внимание на бумаги Синека, Вымпелкома с погашением в 2009 и 2010 годах, ВТБ-15, а также рекомендуем искать возможности для выхода из бумаг РБР-08, торгующихся на уровне 5.85%, в то время как наша оценка предполагает диапазон (5.5-5.7%).

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр