Главные новости

За первые пол года рост ВВП Беларуси составил 11% к показателю первого полугодия 20110г. Кроме того, по результатам 5 месяцев текущего года темп роста экспорта превысил темп роста импорта; сальдо торговли товарами и услугами за май сложилось положительное - $116 млн. Это говорит о постепенном выходе республики из экономического кризиса и снижения зависимости от валютных ресурсов.

Нацбанк Беларуси НББ с завтрашнего дня повышает ставку рефинансирования на 2 % и составит 20 %. Данное решение продиктовано политикой дорогих денег, проводимой правительством республики начиная с весны этого года в рамках сдерживания инфляции и повышения стабильности курса национальной валюты.

Россия

Положительное сальдо внешней торговли РФ в мае 2011 года снизилось на 12,8% - до $16,631 млрд по сравнению с $19,080 млрд в апреле. Объем экспорта в мае по сравнению с апрелем снизился на 3,4% - до $44,556 млрд., в то время как импорт увеличился на 3,3% - до $27,925 млрд.

Федеральная налоговая служба) России перевела в федеральный бюджет в январе-июне 2011 года 2 174 млрд рублей, что на 39,6% превысило показатель аналогичного периода 2010 года.

Европа

Рост потребительских цен в Германии в июне этого года ускорился по сравнению с аналогичным показателем прошлого года и составил 2,3%. По сравнению с маем 2011 года уровень инфляции составил 0,1%.

Потребительские цены во Франции в июне 2011 года выросли на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем. По сравнению с маем прошлого года инфляция составила 2,1%.

Азия

Банк Японии сохранил процентную ставку на уровне 0-0,1% и отметил улучшение в производственно-снабженческой системе страны, которая пострадала в результате землетрясения и цунами 11 марта 2011 года.

Рынки

Индекс доллара DXY в понедельник рос, и на окончание понедельника рост составил 0,98%. Сегодня утром рост продолжился, индекс торгуется в районе 76,267 пункта (+0,47%). Валютная пара EUR/USD снизилась по итогам 11 июля до 1,4029 (-1,65%), сегодня торгуется в районе 1,3958 (-0,51%).

По итогам дня контракт на Light Sweet потерял 1,09%; Brent снизился на 0,92%. Сегодня утром контракт на Light Sweet торгуются на уровне $94,61 (-0,57%); фьючерс на нефть марки Brent стоит $116,55 (-0,59%). Спред между Brent и Light Sweet сотавляет $21,94.

Драгоценные металлы показывают смешанную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1550,55. Серебро снизилось до $35,7762. Соотношение стоимости золота и серебра выросло до 43,34.

Европейские индексы в понедельник продолжили снижаться. FUTSEE 100 в пятницу потерял 1,03%, DAX опустился на 2,33%, французский CAC 40 снизился на 2,71%.

Американские индексы начали неделю в негативном ключе. S&P500 потерял 1,81%, Dow Jones снизился на 1,20%. Лучше рынка смотрелись компании сектора Потребительские товары (-1,05%), сектора коммунальные услуги (-1,15%) и телекоммуникационного сектора (-1,17%). В аутсайдерах финансовый сектор (-2,77%).

Фьючерсы на американские индексы с утра также торгуются в негативе. Контракт на S&P500 теряет 0,63%, фьючерс на Dow Jones также снижается на 0,52%.

Азиатские площадки не остались в стороне от падения. Японский NIKKEI 225 упал сегодня на 1,43%, в Гонконге Hang Seng теряет 1,92%, индийский SENSEX снижается на 0,88%.

Индекс ММВБ вчера потерял 1,34%, Индекс РТС на основной сессии понизился на 2,01%. Лучше рынка выглядел телекоммуникационный сектор, индекс ММВБ телекоммуникации снизился лишь на 0,33%, в аутсайдерах банки, индекс ММВБ финансы потерял 1,91%.

Сегодня мы ожидаем негативного открытия российского рынка акций на фоне укрепляющегося доллара, снижения цен на нефть и негативной динамики мировых рыков, однако в дальнейшем мы ожидаем довольно спокойной динамики.

Вечером на ход торгов могут повлиять данные о торговом балансе США (16:30).

Новости эмитентов

«Разгуляй» в 2010 году получил 143 млн. рублей чистой прибыли по МСФО против убытка в 1,6 млрд рублей в 2009 году. Выручка агрохолдинга в прошлом году составила 24 млрд рублей, показатель EBITDA достиг 4,3 млрд рублей. Совокупный кредитный портфель компании в 2010 году уменьшился до 24,9 млрд рублей против 25,7 млрд рублей годом ранее.

Российские еврооблигации

Вчера возникшие на рынке страхи относительно вероятных долговых проблем у крупнейшей экономики Европы – Италии привели к значительным продажам на большинстве фондовых и товарных рынках. Рынок российских еврооблигаций также находился под давлением продавцов. Суверенные облигации России в среднем снизились на 0,15%, а Россия-30 потерял около 0,4%, YTM – 4,41%. Индикативный спрэд доходности UST-10-Россия-30 расширился до 153 б.п. Отметим, что за последние несколько дней спрэд расширился на 27 б.п., указывая на увеличение рисков на рынке.

Сильная просадка наблюдалась и в большинстве корпоративных выпусках. В среднем корпоративный сектор потерял вчера 0,25%. На 0,8% снизились Алроса-20 и Вымпелком-21, а также Совкомфлот-17 и Альфа-банк-21. Евраз-18 снизился на 0,7%, Лукойл-22, Альфа-банк-17 и Газпром-37 потеряли по 0,6%. Новатэк-21 снизился на 0,5%, Лукойл-17 – на 0,4%. Наименьшее падение показали «защитные» банковские выпуски с «короткой» дюрацией. В частности, Альфа- банк-12 и Номос-банк-12 потеряли 0,05%, а Ренессанс-Капитал-16 смог вырасти на 0,08%.

На утро вторника на рынках вновь складывается негативный внешний фон. Нефть сорта Brent теряет около 0,7%, в минусе начали торговую сессию большинство фондовых рынков Азии и Европы, фьючерсы на американские индексы снова торгуются в «значительном» минусе. Выпуск Россия-30 теряет в моменте уже около 0,4%, а уход в «качество» продолжается: доходность 10-летних облигаций США падает сейчас на 4 б.п. до 2,88%. Сегодня большинство российских евробондов вновь завершат день снижением.

Еврооблигации зарубежных стран

Значительная коррекция вчера прокатилась практически по всем долговым рынкам развивающихся стран. В этом числе оказался и рынок евробондов Украины. Суверенные бумаги потеряли вчера в среднем 0,5%, 10-летний выпуск Украина-21 снизился почти на «фигуру», YTM – 7,36%. Значительно упали и большинство ликвидных выпусков корпоративного сектора. Так, выпуски Метинвеста потеряли около 0,5%, как и НафтоГаз Украины-14. Евробонды сельхозпроизводителей оказались более устойчивыми к распродажам: МХП-15 снизился на 0,35%.

Продолжилось падение и в суверенных еврооблигациях Белоруссии, правда, оно было менее интенсивным, чем в государственных облигациях Украины. Выпуск Беларусь-15 снизился на 0,1%, YTM – 11,93%, а Беларусь-18 потерял 0,3%, YTM – 11,7%.

Ситуацию на европейском долговом рынке вчера вновь можно было охарактеризовать как панику. На этот раз, в лидерах снижения оказались не бумаги Греции, а облигации Италии и Испании. Доходность по 10-летним облигациям Италии достигла вчера многолетних максимумов – уровня в 5,8%. Исторически максимального значения достиг вчера и спрэд Германия-20-Италия-20, который расширился до 330 б.п. Испания-20 снизился на 2,5%, YTM – 5,99%, что также является максимальной доходностью за несколько лет.

Таким образом, инвесторы переключили свое внимание с мелких экономик на более крупные, имеющие значительно большие размеры долга в абсолютном размере. Так, только до конца года Италии предстоит погасить около 215 млрд. евро своего публичного долга, а до конца 2015 года – объем погашений составляет около 1 трлн. евро, что больше чем у Греции, Португалии, Испании и Ирландии вместе взятых. Очевидно, что стабилизационного фонда ЕС в текущем объѐме не хватит для вероятного спасения Италии. И вряд ли основные доноры – Германия и Франция - пойдут на это, т.к. уже сейчас обсуждается вероятность дефолта Греции. По-прежнему реальной остается возможность вовлечения частных инвесторов в спасение Греции, в частности, участие во втором пакете помощи Афинам, которое обсуждается в настоящий момент. Кроме этого, вероятность удлинения срока погашения по существующим долгам также высока. По итогам вчерашней встречи Еврогруппы, европейские чиновники не стали отвергать и возможность выборочного дефолта, который предполагает дефолт по одним облигациям и продолжение расчетов по другим. Так или иначе, пока в Еврозоне реализуется один из наихудших сценариев развития долгового кризиса.

Торговые идеи на рынке евробондов

В начале недели ситуация с долговым кризисом в Европе вновь обострилась. В этой связи, долговые рынки стран СНГ могут находиться под давлением до конца недели. Поэтому мы не рекомендуем открывать «длинные» позиции в евробондах в ближайшие несколько дней. В случае успокоения ситуации, следующие инвестиционные идеи могут быть реализованы.

Пожалуй, самой интересной идеей на долговых рынках стран СНГ является покупка суверенных еврооблигаций Белоруссии. Так, выпуск Беларусь-15 торгуется с премией к евробонду Украина-15 на уровне 585 б.п., а выпуск Беларусь-18 – с премией в 495 б.п. к соответствующему выпуску Украина-18. Мы полагаем, что подобная премия не обоснована. По нашему мнению, спрэд между евробондами Белоруссии и Украины не должен превышать 200-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности для выпуска Беларусь-15 может составить около 310 б.п., для выпуска Беларусь-18 – около 225 б.п. Ожидаем рост котировок по Беларусь-15 и Беларусь- 18 на 4-5 “фигур” до 95% и 93% от номинала соответственно.

Одной из лучших идей среди еврооблигаций корпоративного сектора Казахстана продолжает оставаться выпуск Казкоммерцбанк-18. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 9,7%, что дает спрэд к собственной кривой доходности на уровне 80 б.п. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе указанный дисбаланс исчезнет, и котировки вырастут до уровня 98-99% от номинала.

Рекомендуем покупать «короткий» выпуск Сбербанк-15. Сейчас спрэд доходности между этим выпуском и Россия-15 расширился до 101 б.п., в то время как на длинном участке кривой доходности, спрэд между евробондами Сбербанка и суверенной кривой составляет порядка 85 б.п. Мы полагаем, что евробонд Сбербанк-15 имеет потенциал снижения около 20-25 б.п.

По-прежнему интересен один из наиболее высокодоходных выпусков на рынке евробондов - Ренессанс Капитал-16. Доходность евробонда составляет сейчас около 10,48%, спрэд к кривой доходности к Промсвязьбанку составляет около 310 б.п. Мы полагаем, что соответствующий спрэд не должен превышать 230-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности может составить 55- 60 б.п.

Так же среди банковского сектора мы рекомендуем покупать впуски Промсвязьбанк-14 и ХКФБ-14. Сейчас спрэд к кривой доходности Номос-банка у обоих выпусков составляет около 50 б.п. При этом все три банка имеют одинаковый кредитный рейтинг от Fitch на уровне ВВ-. Мы полагаем, что в ближайшее время спрэд сократится до 10-20 б.п.

Остается небольшой потенциал и в выпуске Лукойл- 19, который сейчас торгуются со спрэдом к кривой доходности Газпрома в районе 20 б.п. Исторически между евробондами Газпрома и Лукойла спрэд отсутствовал. На фоне позитивной отчѐтности Лукойла за 1 кв. 2011 года этот спрэд может исчезнуть.

Стал интересен и выпуск Новатэк-21, после того, как цена на выпуск Лукойл-20 значительно выросла, а спрэд доходности между выпусками Лукойл-20 и Новатэк-21 расширился до 25 б.п. Мы полагаем, что в ближайшее время он может сократиться на 15-20 б.п.

Интересен и выпуск РЖД-31 в фунтах стерлингов. Сейчас доходность евробонда составляет 7,5% годовых. Мы полагаем, что справедливая доходность впуска должна находиться на уровне 7,1-7,2%.

Новый евробонд города Киева с погашением в 2016 году еще имеет потенциал роста котировок. Доходность сейчас находится на уровне 9,5 %, предлагая премию в 40-60 б.п. к кривой доходности Киева. В ближайшее время мы ожидаем роста котировок на 100-130 б.п.

Мы выделяем еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ»-15. Несмотря на значительный рост цены в последнее время, бумага по-прежнему представляет одну из самых высоких доходностей на рынке евробондов среди качественного «второго» эшелона. Учитывая стабильные финансовые и поступательное развитие бизнеса, мы оцениваем справедливую доходность на уровне 6,5-6,4% при цене 108,0-108,4%. При условии сохранения консервативной кредитной политики и жестким контролем показателей долговой нагрузки возможно повышение рейтинга на 1 ступень до “B+” в течение полугода-года.

Рублевые облигации

Сегодня мы опять не ждем четко выраженного тренда на рынке рублевых облигаций, на фоне позитивных и негативных факторов.

Негативно на наш рынок влияет коррекционное движение на мировых фондовых рынках, в связи с продолжающимися проблемами в Европе и неопределенностью с государственным долгом США. Из позитивного-это существенная подушка ликвидности, которая остается комфортной уже длительное время и «крепкий» рубль. Объем рублевой ликвидности коммерческих банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ снизился на 6,3 млрд рублей и составил 1 363,1 млрд рублей.

Вчера рынок продолжал находиться в боковом движении при этом обороты рынка показали существенный рост. Негативно и позитивно на рынок продолжали оказывать факторы которые уже не меняются длительное время- долговые проблемы в Европе и США и в противовес им запас рублевой ликвидности. Из нового можно отметить опасения игроков о распространения долгового кризиса в ряде стран еврозоны на Италию. Участники рынка озабочены высоким уровнем долга Италии, составляющим почти 120% ВВП.

Ценовой индекс IFX-Cbonds-P по итогам торгов 11 июля не изменился , а индекс полной доходности IFX-Cbonds увеличился на 0,08%. Среди лидеров по сделкам на рынке наиболее отросли облигации ЗСД-2 +52 б.п. ОГК-6-1 +38 б.п. "Россельхозбанк БО- 6" +38 б.п., а снизились бумаги МТС-4 -134 б.п., Белон-2 -87 б.п. ТГК-9-1 -41 б.п.

На текущий момент основной идеей на первичном рынке сейчас является участие в размещении выпуска Газпромбанк, БО-2, где премия по уровню, озвученному от организаторов к текущему рынку, составляет 20 б.п. соответственно.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Показав рост за последние несколько дней, бумага ССМО ЛенСпецСМУ БО-02 сузила свой спрэд к кривой бумаг Группы ЛСР (рейтинги компаний аналогичны), однако до сих пор он составляет 50 б.п.

Выпуск Ростелеком 11 имеет upside 150 б.п. к собственной кривой, ЮТэйр-финанс БО 05 так же upside 100 б.п. к собственной кривой. Русфинансбанк, 10, 11 потенциал роста к кривой Росбанка, в 25-35 б.п. и РУСАЛ Братск, 7 имеет потенциал роста по отношению к кривой Мечела в 35 б.п.