Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор долговых рынков

[12.07.2006] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов Новостной фон во вторник способствовал незначительному снижению доходностей. Консенсусный прогноз по темпам роста экономики США в текущем и следующем квартале был понижен на 0.1% до 2.9% и 2.8% соответственно. В середине дня спрос на высоконадежные активы возрос после серии крупных терактов в Индии, в результате которых пострадало около 700 человек. В результате доходности 2-летних и 10-летних бумаг снизились на 2 б.п. до 5.15% и 5.1%.

Развивающиеся рынки Снижение доходностей базовых активов позитивно отразилось на росте аппетитов инвесторов к рисковым активам. В результате спрэды Турции и Венесуэлы сократились на 4 б.п. Бразилия-40 выросла на 38 б.п. до 125.71% (YTM 7.09%), однако при этом суверенный спрэд расширился на 2 б.п.

Российский сегмент Заявления членов правительства о том, что Россия надеется на повышение рейтинга после расчетов с Парижским клубом, и новость о возможно скором вступлении в ВТО оказали поддержку российскому сегменту. Россия-30 выросла на до 107.477-107.577% (YTM 6.26%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам сократился до 116 б.п. Мы по-прежнему ожидаем, что потенциал российского рынка на данный момент реализован не в полной мере в связи с нервной обстановкой на мировых рынках. По мере улучшения ситуации российский спрэд, на наш взгляд, может сократиться до 80-90 б.п., поэтому мы рекомендуем удерживать в нем длинные позиции.

Вслед за суверенными бумагами вверх устремились квазисуверенные выпуски Газпрома-34 (+81 б.п.), Газпрома-13 (+63 б.п.), ВТБ-35 (+41 б.п.). Кроме этого, покупки наблюдались в Евразе-15 (+50 б.п.) и Алросе-14 (+35 б.п.). Среди качественных выпусков мы выделяем бумаги Синека-15: текущий спрэд к суверенной кривой (190 б.п.) имеет потенциал сужения порядка 40-50 б.п. Мы также не исключаем, что на фоне спокойных базовых активов позитивные настроения сохранятся во всем корпоративном секторе. Однако, на наш взгляд, открывать среднесрочные позиции накануне выхода важной инфляционной статистики в США достаточно рискованно, поэтому мы рекомендуем ограничиваться спекулятивными операциями.

ТНК-ВР (ВВ+/Ваа2/ВВ+) объявило ориентир по доходности своих выпусков: UST5 (5.08%) + 187.5-200 б.п. для 5-летнего и UST10 (5.11%) + 237.5-250 б.п. для 10-летнего. Сейчас выпуск ТНК-07 торгуется с премией 55 б.п. к кривой Газпрома-07. С учетом этого 5-летние бумаги должны торговаться в районе 7.1%, 10-летние – 7.4%. В этой связи интерес может представлять, пожалуй, лишь 10-летний евробонд при размещении у верхней границе диапазона, но даже в этом случае потенциал снижения доходности минимален (порядка 15 б.п.).

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Некоторое оживление на рынке российских еврооблигаций вчера поддержало спрос на рублевые голубые фишки, подросшие в стоимости по итогам торгового дня.

В частности, относительно высокие (на общем фоне) обороты прошли в 4 и 6 выпусках Газпрома, прибавивших в цене 14-46 б.п., 5, 6 и 7 серии РЖД подорожали на 8 – 35 б.п. по последней сделке, выпуски Мособласти (3, 4 и 6 серии) и длинная Москва-44 выросли в пределах 10-29 б.п. Кроме того, по-прежнему пользовались спросом выборочные серии второго эшелона, хотя и на значительно более скромных оборотах: ЮТК-4 (+15 б.п.), ЦТК-4 (+21 б.п.) и Волгателеком-2 (+16 б.п.).

По всей видимости, какие-либо существенные изменения в сложившейся на рынке рублевого долга неопределенной ситуации могут произойти не раньше чем в начале следующей недели, когда сигналом к действию для инвесторов может стать выход данных по инфляции в США. Мы рекомендуем воздержаться от покупок в длинных выпусках и обратить внимание на выборочные серии второго эшелона, все еще сохраняющие недооцененность после провала в конце июня (облигации Волгателекома, ЮТК, Сибирьтелеком-6).