Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ежедневный обзор долгового рынка


[12.05.2009]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На рынке американских казначейских облигаций вслед за рынком акций наблюдалась коррекция, обусловленная совокупностью факторов. После недельных продаж, инвесторы покупали US Treasuries на фоне выкупа ФРС казначейских облигаций со вторичного рынка на сумму почти в $3.5 млрд, а также предстоящей 2-недельной паузы в размещении новых КО США. Кроме того, на рынке растут ожидания того, что программа по выкупу казначейских облигаций с рынка на $300 млрд будет расширена, так как ставки по ипотечным кредитам уже превысили 5%. По итогам двух дней UST-10 выросли примерно на 1 п.п. до 99.2% от номинала (YTM 3.16%, -20 б.п.).

В суверенном сегменте Rus-30 торговался в районе 100.5% от номинала (YTM 7.41%), при этом спрэд над UST-10 незначительно расширился до 425 б.п. CDS-5 на Россию прибавил 10 б.п. вслед за CDS других развивающихся стран, тем не менее, торгуясь фактически на уровне CDS-5 на Турцию.

Рублевые облигации

В секторе рублевого долга в пятницу инвесторы активизировали покупки в секторе облигаций 1-го эшелона, на долю которого пришлось около трети биржевого оборота. Лидерами по сделкам стали облигации Газпромнефти-4 (+0,14%, YTP 14,71%), Газпрома-4 (YTМ 10,55%). Также продолжились покупки в облигациях банковского сектора, где покупали Транскредитбанк-1 (+0,48%, YTМ 14,93%), РСХБ-3 (YTP 12,52%). Заметный рост котировок наблюдался во 2-м выпуске ЛК Уралсиб (+0,5%, YTP 30,56%), который серьезно недооценен относительно других выпусков эмитента, дающих доходность в пределах 20% годовых.

В то же время, среди облигаций РЖД, размещенных с начала этого года, продолжаются продажи. В частности, высокая активность отмечается в бумагах с купоном, привязанным к ставке 7-дневного РЕПО в ЦБ, поскольку инвесторы ожидают ее дальнейшего снижения.

На этой неделе вероятна активизация сделок в секторе телекоммуникационных облигаций, вызванная проходящим формированием книги заявок по размещению облигаций МТС. Ставки по уже обращающимся выпускам заметно ниже уровней, предлагаемых по новому займу МТС. Так если по облигациям МТС-4 купон оценивается в 17,0-17,5% годовых на срок 2 года, то текущий уровень доходности по облигациям телекоммуникационного сектора не превышает 16% годовых на срок до 1,5-2 лет.

Макроэкономика

ЕБРР снизил прогноз по ВВП России в 2009 г с 1% до –7.5%; НЕГАТИВНО

В результате 9.5%-ного обвала ВВП России в 1Кв09 ЕБРР установил новую годовую цель экономического спада на уровне –7.5%. Новый прогноз динамики российского ВВП может быть пересмотрен в случае изменения структуры и/или окончательного значения показателя за 1Кв09.

Этот прогноз сделан по пессимистичному сценарию развития российской экономики в текущем году. Необходимо напомнить, что новый официальный прогноз ожидается в диапазоне от –6% до –7.4%, т.е. – между последними прогнозами МВФ и ЕБРР.

Мы считаем, что главной причиной столь резкого экономического спада российского ВВП в этом и следующем годах станет динамика инвестиций. Потребительский бум обернулся стремительным ростом импорта, и потому его эффект был во многом нейтрализован падением чистого экспорта. Теперь же ожидаемое падение потребления в ближайшие два года будет компенсировано снижением импорта. Но главным неприятным сюрпризом, объясняющим негативную динамику ВВП в 1Кв09, стало падение инвестиций на 15%, которое свидетельствует о неспособности правительства проводить эффективную политику, ориентированную на рост.

Таким образом, мы считаем, что ключевым фактором успеха в борьбе против снижения ВВП в ближайшие годы является повышение эффективности фискальной политики.

Корпоративные новости

Казаньоргсинтез: результаты за 1-ый квартал 2009 г и 2008 г

В 1кв09 предприятие получило убыток в размере 2,65 млрд руб против чистой прибыли в размере 581.1 млн руб за аналогичный период прошлого года. Выручка снизилась на 28.2% - до 4,57 млрд руб. Компания объясняет снижение выручки падением объемов продаж и снижением цен на продукцию предприятия.

По итогам прошлого года выручка КЗОСа составила 23,47 млрд руб (рост на 9.4% против 2007 г). Тем не менее, по итогам 2008 г сформировался чистый убыток в размере 2,8 млрд руб против чистой прибыли в размере 2,6 млрд руб в 2007 г. Это обусловлено ростом прочих расходов в 2008 г с 1,98 млрд руб до 5,716 млрд руб в результате курсовой разницы (более 4 млрд руб.)

Основными кредиторами компании являются Сбербанк, которому заложена основная часть оборудования, и АБН Амро банк. Для погашения краткосрочной задолженности в размере 11,34 млрд руб компании будет необходимо провести реструктуризацию задолженности и ее рефинансирование. От успешности реструктуризации будет зависеть дальнейшая судьба компании.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: