Идеи текущего монитора

В настоящем обзоре мы хотим дополнить список наблюдаемых бумаг рядом выпусков.

Самой интересной идеей текущего монитора мы считаем Мечел-2 (217 б.п.). На фоне сужения спрэдов выпусков сектора, текущий спрэд выпуска завышен на 50 б.п. Кроме того, определенную поддержку снижению спрэда должен оказать тот факт, что выпуск торговался на уровне 170-180 б.п. в конце января - начале февраля.

Так, спрэд ТМК-2 (229 б.п.) кажется нам завышенным на 15-20 б.п. В феврале спрэд находился на уровне 214 б.п. Кроме того, более длинный выпуск ТМК-3 продолжает сужение спрэда, что по нашему мнению должно оказать влияние и на более короткий инструмент.

Первый выпуск «ипотечной дочки» РЖД находился под давлением первичного размещения выпуска второй серии. Нам кажется логичным, если история ВБД-02 (выпуск стал жертвой премии при размещении ВБД-3) повторится и с выпуском Желдорипотека-1 (790 б.п.). Мы оцениваем потенциал сужения спрэда в 120 б.п. Кроме того, выпуски Желдорипотеки неоднократно освещались в наших обзорах, где мы подчёркивали неоправданно завышенные спрэды выпусков этой дочки РЖД.

Северсталь-Авто-2 (267 б.п.) на фоне сужения спрэдов сектора машиностроения «пробил» февральский ориентир (277 б.п.). Нам кажется, что дальнейшее сужение спрэда не оправдано.

На минувшей неделе начал сужаться спрэд Технониколь-1 (709 б.п.). По нашим оценкам выпуск достаточно ликвиден. Так, за неделю в основном режиме и РПС было заключено 27 сделок на 102 млн. рублей. Кроме того, за прошедший месяц двухсторонние котировки по выпуску присутствовали в 100% торговых дней. Определённым сдерживающим фактором для сужения спрэда может стать принадлежность эмитента к строительному сектору, а также невозможность заложить его в ЦБ. Мы оцениваем потенциал сужения спрэда в 50 б.п.

Обзор прошлых рекомендаций

На прошедшей неделе мы наблюдали продолжение тенденции сужения спрэдов, на которую мы указывали в прошлом обзоре. В данном обзоре мы рассматриваем динамику бумаг, отмеченных в прошлом спрэд-мониторе, и предлагаем ряд новых идей.

В нефтегазовом секторе:

Минувшая неделя оказалась позитивной для большинства бумаг нефтегазового сектора, отслеживаемых нами.

- Спрэд Итера-01 (440 б.п.) продолжил снижение. Тем не менее, мы продолжаем считать подобную динамику неоправданной и рассматриваем последнее снижение как дань общему движению сектора.
- Спрэд облигаций НК Альянс (432 б.п.), отмеченных в прошлом обзоре «переиграл» потенциал и находится на справедливом уровне. Мы полагаем, что текущий уровень спрэда находится ниже справедливого (450-460 б.п.) на 30-35 б.п.

В электроэнергетике:

- Согласно нашим рекомендациям выпуски ФСК сузили спрэды на 15-27 б.п. В этом отношении наиболее интересным нам видится выпуск ФСК-05, «опоздавший» за выпусками серии 2,3 и 4. Потенциал снижения спрэда по данному выпуску сохраняется и составляет порядка 20 б.п.
- ГидроОГК (195 б.п.) и БашкирЭнерго-3 (367 б.п.) остаются интересными идеями сектора, несмотря на частичное снижение потенциала, в перспективе спрэд выпусков к ОФЗ может снизиться на 35 б.п.

В потребительском секторе и рознице:

- Выпуск ИКС-5 (спрэд 328 б.п.) сохраняет потенциал сужения спрэда на 30 б.п., ВБД-02 (269 б.п.) - порядка 40 б.п.

Интересные идеи в других секторах:

- Кокс-2 (398 б.п): практически исчерпал потенциал сужения спрэда, отмеченный нами в прошлом обзоре.
- Иркут-03 (267 б.п.): несмотря на сужение спрэда на 30 б.п., «в запасе» у выпуска порядка 50 б.п. позитивной динамики.
- Спрэд облигаций Камаз-Финанс-02 (287 б.п.) начал расширятся на прошлой неделе. Потенциал расширения сохраняется на уровне 30 б.п.
- Облигации МосТрансавто-01 (697 б.п.): продолжают находиться на минимуме с начала обращения.
- Спрэды выпусков АИЖК синхронно сузились на 20 б.п.