Rambler's Top100
 

Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций


[12.05.2006]  Банк Спурт    pdf  Полная версия
КОРОТКО О ГЛАВНОМ

Денежный и валютный рынок.
По итогам вчерашних торгов курс доллара на торгах ТОМ составил 27,073 руб. (+4 коп.). Доллар сегодня может возобновить снижение в результате падения курса американской валюты на FOREX. Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах вновь вырос, на этот раз на 13,4 млрд. руб. до 556,7 млрд. руб. Сегодня ставки на межбанковском рынке будут оставаться на уровне 1,5- 2,5% годовых.
Еврооблигации.
Российские еврооблигации закрыли день в минусе, причем, не столько из-за слабой динамики Treasuries, сколько из-за непонятной фиксации прибыли в рисковых активах, которая привела к расширению спрэдов Emerging debt. Rus30 потеряла в цене 0,375 п.п. и закрылась на уровне 107,4375% от номинала.
Рублевые облигации.
11.05.06 на российском долговом рынке цены преимущественно подросли. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в диапазоне от -0,2 до +0,3 п.п., региональные – в пределах от -0,1 до +0,4 п.п. по средневзвешенным ценам. Мы предполагаем, что сегодня изменение цен на рынке рублевых долгов будет нейтрально-позитивным.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок.
По итогам вчерашних торгов курс доллара на торгах ТОМ составил 27,073 руб. (+4 коп.). Оборот вырос до $3 182 млн. (+$1 323 млн.). Наплыв продавцов долларов был связан с предстоящей отменой оставшихся ограничений по валютным операциям, связанным с движением иностранного капитала, и установлением полной конвертируемости курса рубля. Отмена ограничений должна произойти до 1 июля 2006 г.

Сегодня продажи долларов могут продолжиться с новой силой, учитывая рост евро на FOREX. Банк России, однако, зорко следит за индексом рубля, не допуская одновременного роста курса рубля по отношению к доллару и евро. Цена, которую приходится платить за это – масштабный приток рублей в банковскую систему от интервенций ЦБ.

Доллар по итогам сегодняшних торгов может возобновить падение в результате снижения курса американской валюты на FOREX. На FOREX днем курс евро падал по итогам заседания ФРС США, на котором, напомним, было принято решение увеличить ставку рефинансирования на 0,25 п.п. до 5%. Однако, вечером на рынке снова возобновился рост европейской валюты.

То, что евро вырос против доллара уже на следующий день после заседания ФРС, говорит о том, что негативные настроения по отношению к американской валюте очень сильны, и наш прогноз по паре EUR/USD на конец года (1,35) может оказаться излишне оптимистичным для доллара. Мы предполагаем, что сегодня евро продолжит расти против доллара на мировом валютном рынке.

Денежный рынок.
Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах вновь вырос, на этот раз на 13,4 млрд. руб. до 556,7 млрд. руб. Сальдо операций с банковским сектором на утро составило 57,1 млрд. руб. Сальдо обусловлено продажами долларов и интервенциями Банка России.

Уровень банковской ликвидности продолжает подпитываться продажами долларов на валютном рынке. Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах находится на очень приличном для середины месяца уровне, и мы считаем, что она продолжит расти – кредитные организации будут продавать доллары на фоне предстоящей либерализации курса рубля, а также роста курса евро на FOREX.

Сегодня ставки на межбанковском рынке будут оставаться около 1,5-2,5% годовых.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Казначейские облигации.
Доходности в длинном сегменте кривой доходности Treasuries вчера немного подросли после слабых итогов аукциона по размещению десятилетних нот. UST10 по доходности выросла на 0,02 п.п. и стабилизировалась на отметке 5,15%. Двухлетняя нота осталась на уровне 4,98%. Вчерашний аукцион по размещению $13 млрд. десятилетних нот привлек вполне приличный объем спроса, который в 2,53 раза превысил предложение, однако клиенты первичных дилеров (преимущественно иностранные ЦБ) забрали лишь 30% выпуска, что на четверть меньше среднего уровня. Плюс к этому на рынке присутствуют не слишком явные опасения, связанные с падением курса доллара и потенциальным снижением интереса к американским активам, что способствует некоторому расширению спрэда между доходностью коротких и длинных бумаг.

Рынок сейчас очень чувствителен к малейшим новостям и склонен к резким движениям. Сегодня состоится публикация данных по экспортно-импортным ценам и торговому балансу. Показатели не слишком значимые, но ставка UST10 вполне может «стрельнуть» до 5,20% или наоборот опуститься к 5,10%. Наши среднесрочные ожидания по рынку нейтральные.

Российские еврооблигации.
Российские еврооблигации закрыли день в минусе, причем, не столько из-за слабой динамики Treasuries, сколько из-за непонятной фиксации прибыли в рисковых активах, которая привела к расширению спрэдов Emerging debt. Rus30 потеряла в цене 0,375 п.п. и закрылась на уровне 107,4375% от номинала. Спрэд Rus30-UST10 вновь расширился до 110 б.п.

Причин для столь явного негатива не видно, товарные рынки растут, доходность базовых активов относительно стабильна, да и от досрочного погашения долгов Россия пока отказываться не собирается. Однако факт остается фактом, акции и облигации развивающихся стран страдают от продаж. Вероятно, какой-то крупный фонд фиксирует прибыль. Если это так, то в ближайшее время котировки восстановятся, а суверенный спрэд Rus30 должен вновь сузится до 100 б.п. Текущее его значение позволяет спокойно выдержать рост доходности UST10 до 5,25%.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации.
Цены на рынке госдолга в четверг преимущественно подросли. В торговой системе государственных ценных бумаг было зарезервировано 5 112 млн. руб. (+1 116 млн. руб.). Объем торгов составил 3 545 млн. руб., из них 1 844 млн. руб. (+ 1 541 млн. руб.) приходится на торговую систему, 1 701 млн. руб. (+345 млн. руб.) на внесистемные сделки. Оборот по междилерскому РЕПО – 4 777 млн. руб. (-344 млн. руб.). Активнее всего проходили операции с ОФЗ 46020 (+0,19 п.п. при обороте 383,6 млн. руб., доходность 7,04%). Лидер роста – ОФЗ 46018 (+0,24 п.п. при обороте 129,3 млн. руб., доходность 6,89%), лидер снижения – ОФЗ 45001 (-1,04 п.п. при обороте 124,3 млн. руб., доходность 5,26%).

Рост цен в длинном сегменте ОФЗ вчера был связан с ожидаемой отменой ограничений на вложения нерезидентов в государственные бумаги. Пока норма резервирования при вложении нерезидентов в ОФЗ составляет 7,5% сроком на 1 год, что заметно уменьшает привлекательность государственных долгов по сравнению с остальными сегментами финансового рынка. Но как только обещания правительства обретут форму документа и вступят в силу, нерезиденты получат надежный и ликвидный инструмент. Мы предполагаем, что в результате этого произойдет сокращение спрэдов между валютными и рублевыми государственными долгами.

Корпоративные и региональные долги.
11.05.06 на российском долговом рынке цены преимущественно подросли. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в диапазоне от -0,2 до +0,3 п.п., региональные – в пределах от -0,1 до +0,4 п.п. по средневзвешенным ценам. Мы считаем, что вчера на рынок негосударственных рублевых долгов стали просачиваться средства нерезидентов, и спрос на рубли на валютном рынке, вероятно, был частично связан с желанием иностранных инвесторов участвовать в рублевых долгах в преддверие отмены ограничений по капитальным операциям летом 2006 г. Лидерами по изменениям за день стали облигации РазгуляйФ-1 (+2,58 п.п. при обороте 3,0 млн. руб., доходность 8,12%) и Брянск (-2,02 п.п. при обороте 5,0 млн. руб., доходность 11,75%). Объем торгов вырос на 4 млрд. руб.: сумма операций на бирже – 2 517 млн. руб. (против 693 млн. руб. накануне), в РПС – 6 783 млн. руб. (против 4 560 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО несколько сократился – 9 979 млн. руб. (14 090 млн. руб. днем ранее). Ставки по бумагам первого эшелона – 5,8-8,8%, телекомы – 6,4-14,7%, региональные облигации – 4,0-11,8%, второй-третий эшелон – 6,4-23,7%, банки – 1,0-13,5%.

Мы предполагаем, что сегодня изменение цен на рынке рублевых долгов будет нейтрально-позитивным. Мощным негативным фактором по-прежнему остается стагнация еврооблигаций, к которой еще прибавились продажи на рынках акций развивающихся стран, включая Россию. Но упасть рынку не дадут российские и иностранные инвесторы, покупающие недооцененные рублевые долги в расчете на укрепление курса рубля.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: