Макроэкономика. Протоколы заседания FOMC практически не отличаются от предыдущих. Они ставят под сомнение перспективы снижения инфляции, одновременно указывая на возможность дальнейшего повышения ставки ФРС. В контексте опубликованных протоколов для финансовых рынков сейчас наиболее важным является публикация инфляционной статистики: индекса PPI в пятницу и CPI – во вторник. Признаки усиления ценового давления могут спровоцировать коррекцию на фондовых рынках.

Базовые активы. Протокол заседания FOMC окончательно убедил рынок в решимости ФРС в отношении борьбы с инфляцией. Вероятность снижения процентной ставки до конца текущего квартала резко снизилась. Ожидание пятничных данных по инфляции в промышленном секторе в то же время добавляют нервозности. Тем не менее, поддержку казначейским обязательствам США оказывает спрос со стороны японских инвесторов, которые за начало апреля вложили во внешние долговые инструменты более $5 млрд. Доходность 10-летних обязательств прибавила 1 б.п. – до 4.74%.

Развивающиеся рынки. "Аппетит" инвесторов к долгам развивающихся экономик по-прежнему стабильный. По мере достижения высоких ценовых уровней суверенными евробондами Латинской Америки, спрос переключается в страны Азии. Индекс EMBI+ прибавил 0.34 п. и составляет 418.4 п. В секторе российских суверенных еврооблигаций сохраняется нейтральная динамика, вместе с тем, по корпоративным выпускам прошлась волна продаж. Спрэд Russia’30 не изменился и составляет 101 б.п.

Ликвидность и Ставки. Рублевая ликвидность сегодня утром снизилась незначительно – на 13.5 млрд и составила 1,001.2 млрд руб. Остатки на корсчетах при этом немного подросли, тогда как депозиты банков в ЦБ, составляющие 60% от общей ликвидности, снизились на 26.3 млрд руб. Ставки по однодневным межбанковским кредитам держатся в диапазоне 3-4%. Отвлечение рублей сегодня пойдет на первичный рынок облигаций, где запланированы аукционы общим объемом 4.5 млрд руб. Уже с пятницы ожидаем постепенного ухудшения ситуации с ликвидностью, поскольку участники рынка начнут перечислять авансовые уплаты ЕСН и страховых взносов. Основная уплата этих налогов состоится в следующий понедельник. Уровень 3m Libor на международном денежном рынке равен 5.36%. Динамика российских NDF практически не изменилась за прошедший день, ставки по долларовым контрактам снизились в среднем на 0.5%. Доллар выглядит слабым в среднесрочной перспективе.

Инвестиции: фокус на ликвидность. Благоприятная конъюнктура денежного рынка позволяет сохранить высокий спрос на долговые инструменты. В целом, ориентиром для дальнейшей динамики служат государственные выпуски, тогда как корпоративные облигации лишь сокращают расширившиеся спрэды. В среду покупки отмечал сь в большинстве выпусков ОФЗ, при этом лидировали бумаги, находящиеся на среднем и длинном конце кривой ОФЗ. В дальнейшем ситуация будет зависеть от уровня рублевой ликвидности, которая пострадает от уплат налогов вплоть до конца апреля. В секторе высоколиквидных корпоративных выпусков также преобладали позитивные настроения. Высоким оказался спрос на бумаги энергокомпаний, по выпускам ФСК "ЕЭС" 03, 05 и Ленэнерго 02 прошли внушительные объемы. В остальном "фишки" продолжили спекулятивно сужать спрэды к ОФЗ. Инвестиции: фокус на доходность В условиях высокого интереса к "первому эшелону", в низколиквидных бумагах реализовались либо единичные стратегии, либо спекулятивные движения. "Проблемные" выпуски Марта-Финанс и Русснефти вчера вновь снижались, при этом выпуск Марта-Финанс 02 распродали на очень высоком для высокодоходных бумаг объеме.

Инвестиционные идеи:

Амурметалл 01. Выпуск отстал от ближайшего конкурента Мечел-2. Справедливый спрэд к ОФЗ оцениваем на уровне 240 б.п., что закладывает потенциал сужения 40 б.п.

УРСА Банк 03. Выпуск недооценен относительно ближайших конкурентов, потенциал сокращения спрэда к ОФЗ оцениваем в 50 б.п. до 250 б.п.

Кокс 02. Покупка группой "Мечел" Южно-Кузбасской ГРЭС увеличила долговую нагрузку. Рекомендуем покупать выпуск КОКС 02 на форвардах, потенциал сужения спрэда к выпуску Мечел 02 оцениваем в 20-30 б.п.

Банк Возрождение 01. Успешная финансовая отчетность банка по итогам 2006 г. перекрывает заниженную ставку купона при размещении выпуска. Справедливую доходность оцениваем на уровне 8.65% и рекомендуем покупать этот выпуск на форвардах.

Судостроительный Банк 01. Выпуск вошел в котировальный список "А1" ММВБ, учитывая высокую купонную ставку имеет потенциал снижения доходности к июльской оферте до 8.5%.