Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[12.04.2006] Банк ЗЕНИТ

В рублевых облигациях вчера вновь преобладали продажи – преимущественно в корпоративных голубых фишках, причем на этот раз они сопровождались довольно существенными оборотами, в результате чего общий объем сделок по корпоративному сегменту превысил 8 млрд. рублей. Внутренний рынок таким образом, хотя и несколько замедленно, но все-таки продолжил отыгрывать заложенный еще на прошлой неделе внешний негатив.

Наиболее внушительный оборот прошел по 2 выпуску ФСК – почти 2 млрд. руб., котировки снизились на 20 б.п. Продажи затронули практически все длинные серии первого эшелона, потерявшие в цене в пределах 17 (Лукойл) – 50 б.п. (Газпром-4). Несколько более позитивно развивалась ситуация во втором эшелоне, где присутствовали выборочные покупки, в частности, в выпусках ЮТК-4 (+15 б.п. по последней сделке), Русснефти (+4 б.п.) и Магнита (+19 б.п.). Магнит недавно опубликовал аудированную отчетность по МСФО, показавшую более высокие показатели рентабельности бизнеса (около 5% по EBITDA) и покрытия долга (Debt/Ebitda на уровне 2) по сравнению с прежними оценками по РСБУ отчетности. Мы полагаем, что на фоне повышения прозрачности Магнит имеет шансы сократить спрэд к бэнчмарку ритэйла Пятерочке и рекомендуем бумагу к покупке.

Стоит отметить, что сами бумаги Пятерочки сегодня получили стимул к росту котировок: заявленное ранее возможное объединение с Перекрестком, результатом которого станет появление крупнейшей торговой сети в России, сегодня было официально подтверждено. Учитывая вероятные плюсы объединения с точки зрения кредитного качества (объединение логистики, маркетинга, лучшие условия от поставщиков), мы ждем снижения доходности по выпуску Пятерочки-2 (YTM 8.71%) как минимум до уровня 8.5% годовых.

Сегодня главным событием на рынке очевидно станет аукцион по самой длинной 44 серии Москвы. Прогноз Москомзайма по доходности – 6.85% - 6.9%, что не предполагает премии к текущим уровням: вчера Москва-44 завершила с доходностью 6.92% годовых. Спрос на аукционе, как ожидается, в 2-2.5 раза превысит объем предложения – что, правда, вряд ли вызовет позитивный отклик на вторичном рынке, учитывая в целом на самую оптимистичную конъюнктуру последних дней.