МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставка рефинансирования может быть снижена во второй половине марта

Новость: Вчера директор департамента операций на финансовых рынках Банка России г-н Швецов заявил СМИ, что во второй половине марта ЦБ будет обсуждать вопрос об изменении уровня ставки рефинансирования. В случае отсутствия снижения ЦБ обещал объяснить свое решение участникам рынка.

Комментарий: Мы полагаем, что снижение ставки рефинансирования (и других ставок, таргетируемых Банком России) является практически неизбежным по двум причинам: во-первых, снижение уровня ставок позволяет сдерживать укрепление рубля, частично основанное на притоке спекулятивного капитала, во-вторых, стоимость кредитования реального сектора все еще очень высока, а снижение ставок позволяет еще и удешевлять стоимость фондирования для банков.

Последние имеющиеся данные по инфляции позволяют предполагать, что действие сезонных факторов оказывается не столь сильным, как это представлялось в начале года. В связи с этим инфляция уверенно замедляется с 8,8% г/г по итогам 2009 г. до 7,2% г/г по итогам февраля. Таким образом, дифференциал между ставкой рефинансирования и темпом роста ИПЦ составляет около 150 б. п., что дает возможность ЦБ снижать ставки еще, по меньшей мере, на 50 б. п.

Отметим, что денежные рынке уже учитывают подобное снижение и доходность 3-месячной ставки Mosprime за последние три дня снизилась на 40 б. п.

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ОБЛИГАЦИЙ

Евраз начал маркетинг нового выпуска бондов – ориентиры привлекательны

Новость: Вчера Евраз начал маркетинг нового выпуска рублевых облигаций. Бумаги на 10 млрд руб. размещаются на 10-летний срок с офертой через три года, закрытие книги намечено на 24 марта. Бумаги размещаются на SPV ООО «Евразхолдинг-Финанс», при этом поручителем выступает Evraz Group S.A., холдинговая компания Группы, эмитент евробондов и поручитель по торгующимся рублевым выпускам Евраза.

Комментарий: Ориентир по доходности к оферте (9,72–10,25% при купоне 9,5–10%) в целом соответствует текущим рыночным уровням – более длинные выпуски Евраза (Сибметинвест-1, Сибметинвест-2) торгуются с доходностью около 10,2%. При этом, даже по нижней границе новые бумаги Евраза выглядят привлекательно, учитывая спрэд к Северстали (БО-2, БО-4) на уровне 130 б. п. Мы по-прежнему считаем, что подобная премия выглядит завышенной.