Rambler's Top100
 

Связь-Банк: Еженедельный обзор рынка облигаций


[12.03.2008]  Связь-Банк    pdf  Полная версия

В первые дни прошедшей торговой недели на рынке корпоративных заимствований наблюдалось снижение котировок ценных бумаг в сопровождении относительно невысоких торговых оборотов. Пессимистичное настроение инвесторов было вызвано негативной динамикой котировок в секторе ОФЗ, а также большим объемом предложения на первичном рынке. В результате, в наибольшей степени скорректировались в цене наиболее ликвидные выпуски негосударственного сегмента. В середине недели в секторе высоконадежных корпоративных бумаг ценовые изменения были незначительными, а по рынку просматривалась разнонаправленная динамика котировок в не особо широком ценовом диапазоне. В условиях отсутствия четких сигналов с кредитно-денежного рынка и с внешних торговых площадок облигации продолжили консолидироваться на достигнутых ранее ценовых уровнях. По итогам пятничной торговой сессии подешевели следующие «фишки» – Газпром А4, А6 и А8 (-25 б.п., -5 б.п. и -21 б.п. соответственно), Лукойл 04 (-20 б.п.), наиболее ликвидные бумаги РЖД 06 и 07 серии (-15 б.п. и -71 б.п. соответственно). В тоже время в положительной области закрылись рублевые бонды – ФСК ЕЭС 02 и 03 (+15 б.п. и +10 б.п. соответственно) и облигации Лукойла 03 (+16 б.п.). Во втором эшелоне в пятницу просматривалась положительная динамика котировок в бумагах банковского сектора – Банк Зенит 02 (+22 б.п.) и АКБ Промсвязьбанк 05 (+140 б.п.), а также в облигациях ТМК 03 (+5 б.п.). Отдельно следует отметить негативное изменение котировок рублевых бондов АИЖК, которое продолжалось в течение всей недели. Продажи просматривались по всей кривой доходности эмитента, причем в наибольшей степени пострадали длинные выпуски. По итогам пятничной торговой сессии облигации АИЖК А10 в сопровождении повышенных торговых оборотов потеряли в цене 37 б.п.

В секторе государственных ценных бумаг в начале недели прослеживалась слабая негативная динамика котировок. В ожидании крупных аукционов в середине недели по размещению ОФЗ-АД допвыпуска 46022 в объеме 15 млрд. рублей и ОФЗ-ПД допвыпуска 25062 в объеме 10 млрд. рублей, активность на вторичном рынке рублевых госбондов сохранялась на относительно низком уровне. По рынку просматривалась разнонаправленная динамика котировок. Большая часть сделок совершалась с короткими ОФЗ, в то время как активность в длинных гособлигациях была практически нулевой. Во второй половине недели в секторе ОФЗ особых изменений замечено не было. Давление оказывалось на все федеральные долги независимо от дюрации. Таким образом, по итогам пятничной торговой сессии в отрицательной области закрылись следующие ОФЗ – 25058 (-3 б.п.), 26198 (-81 б.п.), 46020 (-45 б.п.), 46017 (-10 б.п.) и др. При этом торговая активность по-прежнему оставалась на довольно низком уровне. В целом, очевидно, что рыночные игроки негативно относятся к государственным облигациям. Опасения инвесторов, в первую очередь, связанны с действиями ЦБ РФ, направленными на дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики, а также с большим объемом предложения федеральных долгов на первичном рынке.

Перспективы внутреннего долгового рынка неоднозначны, с одной стороны несомненным позитивом является благоприятная пока ситуация на денежно-кредитном рынке. Ставки овернайт держатся на вполне комфортных для участников рынка уровнях. Также стоит отметить, что в марте государственная управляющая компания передаст в НПФы часть средств граждан, доверивших свои пенсионные отчисления частным компаниям. На этом фоне может появиться спрос на рублевые бонды первого эшелона, а также на некоторые качественные облигации второго круга. Давление продавцов на котировки ОФЗ, скорее всего, сохранится. Данные ожидания с нашей стороны обусловлены большими объемами предложения госбумаг на первичном рынке. На текущей неделе МИНФИН запланировал два аукциона, на которых должны разместиться - допвыпуск ОФЗ 46020 объемом 15 млрд. рублей и выпуск ОФЗ 26200 объемом 10 млрд. рублей. Не исключено, что с учетом того, что эмитент не готов размещать данные госбонды по "завышенной" цене, "порог" в 20 % от заявленного объема может вновь оказаться непреодолимым, в результате чего аукцион может быть признан несостоявшимся.

Недавние и предстоящие размещения рублевых облигаций

12 марта состоится размещение дебютного облигационного займа Банка «ООО ПЧРБ». Объем займа составляет 1.25 млрд. рублей. Срок обращения 3 года, предусмотрена годовая оферта.

На вторичном рынке рублевых облигаций в настоящий момент нет займов данного эмитента. Позиционирование дебютного выпуска «ООО ПЧРБ» будет проведено относительно наиболее ликвидных выпусков кредитных организаций, схожих по структуре и масштабам бизнеса с эмитентом: ОАО КБ «Солидарность» (Самара) и ЗАО КБ Кедр.

По ключевым финансовым показателям Банка «ООО ПЧРБ» наиболее сопоставим с ОАО КБ «Солидарность» (Самара). Здесь можно выделить объемы средств кредитных организаций в ЦБ РФ (порядка 900 млн. рублей), объемы средств банка в кредитных организациях (порядка 500 млн. рублей), доходы от спекулятивных операций банков также сопоставимы и составляют значение, превышающее 200 млн. рублей. При этом отметим, что по показателю работающих активов Солидарность превосходит своего конкурента по банковскому сектору (18 594,94 млн. рублей у ОАО КБ «Солидарность» против 15 247,62 млн. рублей у «ООО ПЧРБ»). В то же время стоит обратить внимание и на то, что долговая нагрузка у «ООО ПЧРБ» значительно ниже, чем у Солидарности: выпущенные долговые обязательства у ОАО КБ «Солидарность» (Самара) составляют 7 153,63 млн. рублей, у «ООО ПЧРБ» - 1 139,42 млн. рублей. Таким образом, мы полагаем, что бумаги «ООО ПЧРБ» должны торговаться приблизительно на одном уровне с рублевыми облигациями ОАО КБ Солидарность. В то же время стоит отметить, что у ПЧРБ данный заем дебютный: для удачного размещения займа эмитенту необходимо будет предоставить определенную премию к кривой доходности облигаций Солидарности. Здесь же отметим, что справедливый спрэд между кривой доходности ОФЗ и бумагами Солидарности на адекватном рынке составляет порядка 600 – 650 б.п. Таким образом, в условиях текущей рыночной конъюнктуры рублевые облигации ПЧРБ могли бы разместиться с доходностью около 13.10 % годовых (ставка купона – 12.50 % годовых).

Также 12 марта состоится размещение дисконтных облигаций ГАЗ-сервис 01. Объем займа составляет 30 млрд. рублей. Срок обращения 3 года. Размещение данного займа, вероятнее всего, будет рыночным только формально. Организаторы признали, что облигации будут выкуплены близкими к компании структурами.

Денежный рынок

На минувшей неделе на денежно-кредитном рынке было спокойно. Ставка MIACR по однодневным МБК закрывалась в довольно узком диапазоне 3.5 – 4.5 % годовых. Здесь же отметим, что данный уровень ставок овернайт выглядит вполне комфортным для участников рынка. На фоне достаточной ликвидности в финансовой системе в течение всей недели наблюдалось снижение объемов заимствований банков, привлекаемых в рамках операции прямого РЕПО. В результате этого по итогам утреннего пятничного аукциона кредитным организациям удалось занять порядка 11.47 млрд. рублей (объем привлечения в понедельник составил около 98.42 млрд. рублей) под ставку 6.27 % годовых. Второй аукцион не состоялся в соответствии с п. 5 Статьи 447 Гражданского кодекса Российской Федерации. Также отметим интересное событие, произошедшее в пятницу. Со стороны ЦБ РФ поступила новость, суть которой сводится к приостановке проведения операций прямого РЕПО сроком на 90 дней. Причина приостановки – отсутствие спроса на данный тип аукциона.

На текущей неделе каких-либо значительных перемен в конъюнктуре рынка МБК мы не ожидаем. Неделя короткая и на сегодняшний день отсутствуют какие-либо явные факторы, которые смог ли бы негативно сказаться на текущих уровнях ставок овернайт. В то же время некоторого роста ставок МБК исключать нельзя, в связи с приближающимся периодом выплат по синдицированным кредитам.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: