ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

На FOREX курс евро существенно не изменился по отношению к доллару, составив 1,5364. После того, как ФРС неожиданно объявила о готовности рефинансировать американские банки под ипотечные облигации, рост евро прекратился и доллар стал постепенно отвоевывать отданные позиции. Впрочем, полноценной коррекции по паре евро-доллар тоже не вышло, поскольку инвесторы по-прежнему ожидают, что мера, принятая ФРС, не окажет существенного влияния на решение FOMC по ставке, которая, как ожидается, будет понижена на 0,75 п.п. до 3,25% на мартовском заседании. Мы продолжаем считать, что в среднесрочной перспективе доллар вырастет по отношению к евро.

Денежный рынок

Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах снизилась по итогам вчерашнего дня, составив 648,1 млрд. рублей (-20,6 млрд. рублей). Банки также погасили часть оставшейся задолженности по операциям прямого РЕПО на сумму 6 млрд. рублей и остались должны Банку России лишь 5,6 млрд. рублей. Ставки денежного рынка вчера подросли во второй половине дня, однако этот рост был умеренным. MIACR (overnight) составила 4,14% против 4,06% днем ранее. Вчера на торгах ТОМ игроки активно продавали доллары, так что сегодня эти деньги поступят в банковскую систему. Объем интервенций Банка России мы оцениваем в $1 – 1,5 млрд. Таким образом, мы полагаем, что сегодня уровень банковской ликвидности увеличится, а средние ставки межбанковского рынка снизятся. Сегодня также стала известна тайна роста банковской ликвидности. По информации Рейтер Банк России 7 марта выкупил на вторичном ОБР на сумму 110 млрд. рублей. Информация же по сделке не раскрывалась потому, что она была внесистемной.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10)

Доходность US Treasuries выросла, реверсировав вчерашнее снижение – 3,59% (+0,14 п.п.). Рост ставки был связан с планами Федеральной Резервной Системы совместно с другими Центральными Банками предоставить кредитным организациям дополнительную ликвидность в объеме $200 млрд., в том числе и под залог обязательств с ипотечным покрытием. Мы, однако, полагаем, что полномасштабной восходящей коррекции ставки UST10 в среднесрочной перспективе не произойдет. Во-первых, доходность UST10 остается в рамках долгосрочного понижательного канала, а во-вторых, впереди – заседание ФРС, на котором нас, скорее всего, ждет агрессивное понижение FOMC target rate. Мы полагаем, что это окажет позитивно влияние на рынок американских казначейских нот, даже, несмотря на маячащую на горизонте угрозу роста инфляционного давления.

Российские еврооблигации (Russia30)

Вчера рейтинговое агентство Standard and Poor’s сообщило о пересмотре прогноза долгосрочного рейтинга России со «стабильного» на «позитивный». Новость послужила толчком для возобновления покупок суверенных евробондов. Котировки Russia30 по итогам вчерашнего дня составили – 114,75% от номинала (+37,5 б.п.). Спред доходности к американской UST10 сократился на 18 б.п. до 177 б.п. Рейтинговое агентство связывает пересмотр прогноза с ростом золотовалютных резервов страны, в то же время, проблемами называются зависимость банков от рефинансирования за рубежом и высокий уровень инфляции. Мы полагаем, что сегодня, на фоне позитивных настроений, а также поддержки со стороны растущих цен на нефть, Russia30 также продолжит рост.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации

Цены на рынке государственных облигаций снизились в понедельник. Сильнее других выпусков пострадала ОФЗ 46020, достигнув 7,20%. На наш взгляд, продажи на рынке ОФЗ могли быть связаны с предстоящим аукционом, и в то же время слабо коррелированны с общей макроэкономической конъюнктурой. Мы рекомендуем участвовать в сегодняшнем аукционе ОФЗ 46020 с ориентиром по доходности на уровне 7,20%, либо покупать ее на вторичном рынке после аукциона. Мы полагаем, что бумага вырастет в цене в скором времени – спред доходности к ставке по операциям прямого РЕПО с Банком России незаслуженно расширился, и мы ожидаем сужения значения этого спреда в ближайшее время.

Корпоративные и субфедеральные облигации

Цены на рынке рублевых долгов вновь снизились во вторник. На наш взгляд, негативное влияние на цены мог оказать фактор «первого рабочего дня» после длинных выходных, а, кроме этого, царившие на тот момент негативные настроения на долевом рынке. Сегодня мы ожидаем восстановления цен. Макроэкономические факторы «хороши как на подбор» - подрастают котировки российских еврооблигаций, цены на нефть, ситуация на межбанковском рынке остается благоприятной, а сегодня, вероятно, еще и улучшится. Мы хотим надеяться, что в среднесрочной перспективе цены на рынке рублевых облигаций также подрастут. Мы полагаем, что этому будет способствовать рост цен суверенных еврооблигаций, отдача от роста цен на нефть в виде продаж долларов на внутреннем валютном рынке и поступления рублей в банковскую систему, улучшения имиджа России на западе.

НОВОСТИ

Шведская SSAB, владеющая Ipsco, закончила прием первоначальных предложений от потенциальных покупателей ее трубных активов, сообщила Financial Times. Претенденты оценили трубный бизнес Ipsco в $3,6-5 млрд. Однако SSAB и ее консультант по сделке, Deutsche Bank, попросили их еще раз пересмотреть свои оценки — в большую сторону. Выбрать покупателя могут уже через пару недель, пишет газета. Представитель SSAB Томми Лоефгрен вчера от комментариев отказался. Среди претендентов на трубный бизнес Ipsco американские СМИ называют ArcelorMittal, а по данным FT, среди них есть и Evraz Group. Об участии Evraz Group в этих торгах слышал и топ-менеджер одного из международных инвестбанков. Вице-президент Evraz Group Ирина Кибина от комментариев отказалась. В 2007 г. Evraz Group могла приобрести всю Ipsco, но уже на последнем этапе проиграла SSAB. Шведы тогда предложили за актив $7,7 млрд, профинансировав сделку за счет кредита. Теперь они продают непрофильный для себя трубный бизнес, чтобы рассчитаться с частью долгов. 10 заводов Ipsco производят трубы для нефте- и газопроводов и машиностроения. EBITDA трубного подразделения, по данным FT, — около $400-450 млн. Oregon Steel, американская «дочка» Evraz Group, также выпускает трубы и аналогичный бизнес Ipsco хорошо бы дополнял уже имеющийся, рассуждает инвестбанкир, работающий с компанией.

Новые правила составления экспортных графиков утверждены приказом министра энергетики Виктора Христенко от 27 февраля (копия документа есть у «Ведомостей»). Согласно приказу график будет составляться сразу на четыре квартала планируемого года. То же самое относится к графикам транзита через Россию нефти, которая из стран СНГ идет на экспорт. Составлять графики будет созданный летом прошлого года департамент нефтегазового комплекса Минпромэнерго. Он сопоставит данные «Транснефти» о ее пропускных возможностях, информацию о планах добывающих компаний и их заявки на вывоз нефти за пределы России.У директора департамента будет право каждый квартал корректировать графики в зависимости от заявок компаний-экспортеров и фактической сдачи нефти в предыдущем квартале. Корректировка разрешается, если изменилось только направление поставки нефти, а не ее количество и только если одна компания уступила другой свое право доступа к системе. Руководителем департамента назначен Владимир Кузнецов, до этого работавший заместителем руководителя Росэнерго. Поговорить с ним вчера не удалось. Система планирования экспорта нефти была реформирована по предложению нескольких крупных нефтяных компаний, рассказал представитель Минпромэнерго. Теперь они смогут на более длительный срок планировать свою внешнеэкономическую деятельность.

Журнал Institutional Investor вчера опубликовал рейтинг аналитических команд развивающихся рынков EMEA-2008. Было опрошено более 300 аналитиков и менеджеров, управляющих фондами акций, ориентированными на развивающиеся рынки Европы, Ближнего Востока и Африки, объемом $229 млрд. Больше всего призовых мест — 11 — у Deutsche Bank. Однако по числу первых мест однозначный лидер — «Ренессанс капитал»: его аналитики победили в 10 номинациях, при том что ни у одного другого банка нет даже двух побед. Кроме «Ренессанса» в десятке лучших (по количеству призовых мест) по всему региону еще два российских инвестбанка — «Тройка диалог» (8-е место) и «Уралсиб» (10-е место). В категории «Россия» лучшей стала команда аналитиков «Ренессанса» во главе с Роландом Нэшем. На втором месте — Алексей Яковицкий и его команда из Deutsche Bank, а на третьем — команда Юлии Бушуевой и Бена Кэри, которые стали руководителями аналитического департамента Unicredit Aton (входит в UniCredit Markets & Investment Banking) в июле прошлого года.