Рынок внешних долгов

В конце прошлой недели базовые активы, наконец, продемонстрировали серьезную коррекцию, вызванную сильными данными с рынка труда. Участники рынка обратили внимание, во-первых, на то, что количество новых рабочих мест в экономике США в феврале оказалось вблизи ожиданий (выше 95 тыс. человек), а показатель за прошлый месяц был пересмотрен со 111 тыс. до 146 тыс. человек. Во-вторых, и в нынешней ситуации это, было даже важнее, уровень безработицы сократился с 4.6% до 4.5%, что указывает на то, что кризисные явления в высокодоходном секторе ипотеке удастся локализовать, поскольку улучшение занятости снизит неплатежеспособность населения. Улучшение ситуации на рынке труда также снизило вероятность сокращения процентных ставок в первом полугодии до 25%, что потенциально будет способствовать снижению волатильности рынка в ближайшие недели. Мы все еще можем увидеть незначительный рост доходности базовых активов и затем консолидацию рынка в канале 4.6-4.7% по доходности 10Y UST. Emerging debts не сильно изменились на торгах в пятницу, хотя вышедшие новости формировали, скорее, положительную картину, поскольку, с одной стороны, они показали стабилизацию рынка труда в крупнейшей экономики мира, а, с другой, последовавшее снижение курса иены предполагает сохранение стратегии «carry-trade», на которой высокодоходные рынки росли последние 3 года. Относительная устойчивость суверенных еврооблигаций на фоне роста доходности базовых активов привело к снижению рисковой премии EMBI+ на 9 до 179 б.п. Отражением улучшения аппетит на риск стал опережающийрост аргентинских и уругвайских глобальных облигаций. В то же время хуже рынка мы оцениваем перспективы долгов Эквадора и Венесуэлы из-за неблагоприятных политических событий и снижения цен на нефть. В ближайшие дни настроения в сегменте EM будут зависеть от динамики курса японской иены и мировых фондовых рынков. В целом мы настроены умеренно оптимистично, но концентрация сразу двух отчетов по инфляции в конце недели (индексов потребительской и производственной инфляции США) будут сдерживать рыночную активность. Рекомендуем сохранять позиции в кредитах с рейтингов «ВВ», тактически выходить из «инвестиционных» бумаг, которые мы рекомендовали в период «flight-to-quality».

Российские еврооблигации торговались хуже других «EM», что определялось снижением суверенных бумаг на фоне роста доходности US Treasuries, хотя оно происходило с небольшим отставанием, поэтому спрэд индикативной России’30 сократился с 112 до 109 б.п. Мы не думаем, что его сокращение продолжится в ближайшие дни. Поэтому не рекомендуем открывать длинные позиции по суверенному долгу на текущих уровнях. В корпоративном секторе также преобладали продажи, вопреки позитивным рейтинговым решениям. Инвесторы к концу торгов зафиксировали прибыль по низколиквидным CLN Иркута, выросших на 150 б.п. после апгрейда Moody’s сразу на три ступени. Однако мы считаем, что рост здесь продолжится, поэтому рекомендуем открывать длинные позиции по нотам. Повышение рейтинга Вымпелкома агентством Moody’s с «Ва3» до «Ва2» не отразилось на рынке, тем более, что S&P оценивает компанию на ступень выше. Тем не менее, длинные валютные ноты Вымпелкома остаются нашей стратегической рекомендацией на покупку, в том числе, против длинных бумаг МТС.

Рынок внутренних долгов

В пятницу на рынке рублевых облигаций в целом преобладали разнонаправленные движения. Стоит отметить, что активность торгов была низкой. В корпоративном секторе спросом пользовались следующие бумаги - Лукойл 2 (+33 б.п.), Газпром А4 и А6 (+97 б.п. и +11 б.п. соответственно), РЖД 06 (+1 б.п.), ФСК ЕЭС 04 (+6 б.п.), в то же время снижением цен отметились облигации ФСК ЕЭС 05 (-1 б.п.). Во втором эшелоне в пятницу преобладали  разнонаправленные движения, но с преобладанием позитивной динамики цен. С учетом последних негативных тенденции, бумаги второго эшелона подешевели, потому неагрессивным спросом пользовались бумаги по всей кривой доходности. Котировки ОФЗ в целом показали разнонаправленные движения. Продажи были замечены в следующих ОФЗ - 46020 (-20 б.п.), 46014 (-20 б.п.), 26198 (-9 б.п.), 25059 (-9 б.п.), 25060 (-9 б.п.) и др. Исключениями стали ОФЗ - 46018 (+9 б.п.), 46017 (+5 б.п.), 25057 (+2 б.п.), 25058 (+25 б.п.) и др. В качестве одной из основных причин поспособствовавших позитивным тенденциям на рынке внутреннего долга выступила более-менее «ровная» ситуация на мировых рынков. В то же время негативное влияние продолжает оказывать плохая ситуация с ликвидностью.

Сегодня на рынке рублевых облигаций будут преобладать разнонаправленные движения. Активность торгов, вероятнее всего, будет не высокой. Агрессивных покупок ожидать не стоит, т.к. ставки МБК по-прежнему держатся на достаточно высоком уровне (порядка 5 % годовых). Кроме того, на текущей неделе ожидается ряд интересных аукционов (будут размещаться ОФЗ), в связи с этим внимание инвесторов будет приковано к рынку первичных  размещений. Таким образом, существенных перемен конъюнктуры рынка внутреннего долга в первой половине недели мы не ожидаем.