МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Комментарий по денежному рынку

Ситуация с ликвидностью на мировых денежных рынках остается стабильной. Уровень годового LIBORа в долларах вчера поднялся выше отметки 0,86%, однако прочие индикаторы состояния ликвидности остаются на докризисных уровнях. TED-спред в четверг составил 15,9 б.п., стоимость хеджирования процентного риска (спред между плавающей и фиксированной ставками по процентным свопам) незначительно превысила отметку в 18 б.п.

Евро в четверг преимущественно снижался в ожидании объявления конкретных шагов европейского сообщества по вопросу оказания помощи Греции. Котировка пары евро–доллар колебалась в диапазоне 1,36–1,38 долл. Поскольку конкретных решений в рамках вчерашнего саммита так и не было принято, высокая волатильность на валютном рынке, вероятно, сохранится.

На ММВБ рубль в четверг укреплялся по отношению как к доллару (на фоне роста цен на нефть), так и к евро (в рамках общемировой динамики европейской валюты). Доллар по итогам сессии подешевел до 30,18 руб. (-14 коп.), евро обновил годовой минимум на уровне 41,27 руб. (-36 коп.). Стоимость бивалютной корзины при этом снизилась до 20 коп. – до 35,15 руб.

На российском денежном рынке ситуация остается благоприятной. Уровень трехмесячной ставки MOSPRIME в среду опустился до 5,8% (-6 б.п.). Мы полагаем, что потенциал дальнейшего снижения ставок рынка МБК ограничен 20-40 б.п. при условии сохранения стимулирующей политики ЦБ.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Мечел планирует в 2010 г. почти вдвое увеличить объем добычи коксующегося угля

Новость: Неназванный источник в компании Южный Кузбасс (угольная «дочка» Мечела) сообщил некоторые данные по планам производства на 2010 г. Компания намерена увеличить добычу угля на 68% до 29,8 млн т. В общем объеме добычи компании на 2010 г. (29,8 млн. т), коксующийся уголь составит 18,7 млн. т, что в 1,8 раза превышает уровень 2009 г.

Комментарий: Мы позитивно оцениваем заявленные планы по росту добычи, который, вместе с ожидаемым нами ростом цен на коксующийся уголь, должен обеспечить существенное увеличение денежных потоков Мечела в текущем году. В то же время мы полагаем, что для финансирования достаточно внушительной инвестиционной программы (компания планирует осенью начать добычу на Эльгинском месторождении в Якутии) и исполнения обязательств по долгу (с учетом недавней новости о вероятном изменении условий по кредиту Газпромбанка, объем погашений в 2010 году, по нашей оценке, составит около 1,2 млрд долл.). Мечелу необходимо будет привлекать новые заемные средства. Мы не исключаем нового предложения бумаг эмитента на рынке рублевого долга в этом году. В связи с этим потенциал снижения доходности по обращающимся выпускам Мечела, на наш взгляд, достаточно ограничен.

МТС, возможно, не будет выкупать доли миноритариев Комстара, предложит обмен на свои акции – позитивно с точки зрения кредитного профиля

Новость: Ведомости сообщают со ссылкой на источники, близкие к АФК «Система», о том, что МТС рассматривает возможность обмена акций миноритарных акционеров Комстар-ОТС на свои акции. По информации представителя МТС, окончательное решение по поводу консолидации доли миноритариев в Комстаре путем выкупа либо обмена пока не принято.

Комментарий: С точки зрения кредитного профиля МТС обмен акций Комстара на собственные акции выглядит наиболее выгодным вариантом, учитывая что он позволит сэкономить существенные денежные средства: на выкуп акций миноритариев Комстара по цене приобретения контрольного пакета у Системы (184 руб за акцию) МТС потребуется 970 млн долл по текущему курсу. Кроме того, это наилучший вариант использования оставшихся казначейских акций МТС (3,8% уставного капитала на конец 2009 г), которые мы считаем основным инструмента финансирования обмена. Стоимость собственных акций на балансе МТС по цене закрытия 11 февраля составляет примерно 750 млн долл. При этом мы отмечаем, что при текущей рыночной оценке одних казначейских акций будет недостаточно для выкупа всех миноритариев Комстара (970 млн долл). МТС, скорее всего, может выкупить часть акций Комстара за деньги.

Мы полагаем, что миноритарии Комстара могут согласиться на вариант обмена, учитывая что в этом случае они станут акционерами интегрированной компании с высокой ликвидностью и в перспективе могут рассчитывать на рост стоимости своих акций за счет реализации синергетического потенциала от объединения мобильных и фиксированных активов.