Ликвидность и Ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 735.6 (+3.4) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах выросли до 501.4 (+58.5) млрд руб., а депозиты банков в ЦБ составили 234.2 (-55.1) млрд руб. Ставки денежного рынка в понедельник превышали 4.5%, а на сегодняшнее открытие overnight составляет 4-4.5%. На текущей неделе первичный рынок облигаций отвлечет порядка 18 млрд руб. из ликвидности, а в пятницу уплата акцизов и авансов по ЕСН положит начало периода налоговых выплат. Вполне вероятно, что уже на текущей неделе ставки МБК не опустятся ниже 4%, поскольку общие негативные ожидания инвесторов на конец I квартала могут привести к снижению доверия в банковской системе.

Кривая ставок LIBOR (USD) вчера опустилась в среднем на 2б.п.: 1M LIBOR составляет 3.10%, 3M LIBOR – 3.07%, 12M LIBOR – 2.73%. Ставки российских NDF имеют следующий вид: краткосрочный сегмент составляет 4.5-5%, более дальние ставки выросли до 6%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Начало новой недели на локальном долговом рынке было омрачено сокращением рублевой ликвидности более чем на 100 млрд руб. Ставки МБК отреагировали ростом с 3-3.5% и в течение дня поднимались выше 4.5%. В то же время, несколько непонятным выглядит резкий рост объемов операций репо ЦБ со 110 млн руб. до 24.2 млрд руб. Несмотря на относительно невысокий (в сравнении со средней ставкой аукционного репо) уровень ставок, МБК не является показателем доступности рублей для банков, а доверие в финансовой системе продолжает снижаться. Более того, негативный фактор – первичный рынок, объем которого на текущей неделе составляет около 24 млрд руб. (включая доразмещение ОФЗ).

На вторичном рынке динамика была смешанной: более "дорогие" выпуски продолжили ценовое снижение, тогда как наиболее просевшие за минувшую неделю бумаги подкупались в рамках спекуляций. В секторе ОФЗ наблюдалась аналогичная картина, однако основной оборот пришелся всего на три выпуска (25060, 46018 и 25058). Активность остается низкой даже для понедельника, что связано с неопределенностью в торговых стратегиях. Большинство выпусков первого уровня снизились в ценах на прошедшейнеделе на 70-120 б.п., однако столь низкие цены на "фишки" не привлекают инвесторов.

Помимо начала периода уплаты налогов, которое состоится уже в пятницу, опасность для вторичного рынка могут представлять новые аукционы. Сегодня будет размещаться выпуск ВТБ-24 02 объемом 10 млрд руб. Учитывая текущий уровень ставок МБК и общую негативную конъюнктуру рынка, рыночный спрос на выпуск будет минимальным. В то же время мы ожидаем размещения в полном объеме, но предостерегаем о возможном отсутствии ликвидности по данной бумаге после выхода на вторичные торги.