Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Рублевые облигации: Факты и комментарии


[12.01.2010]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

ТМК: новое изменение ковенант

ТМК предлагает держателям второго выпуска LPN на 600 млн долл. со сроком погашения в 2011 году согласиться на изменение условий займа, увеличив максимально возможный объем долга с 15% до 40% от общего объема активов.

Интересно отметить, что ранее Компания уже договаривалась с инвесторами об изменении ковенант по текущему выпуску и, выкупив бумаг на сумму порядка 400 млн долл., сняла ограничения по возможности привлечения финансирования дочерними предприятиями Группы ТМК. Как мы видим, этого оказалось недостаточно и ТМК готовит новое предложение держателями бумаг, детали которого вероятно будут раскрыты на встрече, назначенной на 28 января.

Вполне очевидно, что «разрешение» кредиторов необходимо ТМК для анонсированного размещения 4 выпусков биржевых облигаций на сумму 30 млрд руб., которые, учитывая вполне устойчивый кредитный профиль Эмитента и благоприятную конъюнктуру, наверняка найдут своего покупателя на первичном рынке.

Денежный рынок

К завершению продолжительных российских «выходных» на международных рынках сложилась весьма благоприятная конъюнктура: на валютных торгах евро частично восстановил утраченные позиции к американской валюте, подорожав до 1,45 долл., а котировки нефти на сырьевых рынках стабилизировались выше 80 долл. (Brent – 82 долл.). В результате, с открытием торгов стоимость бивалютной корзины опустилась относительно итогов прошлого года почти на 1 руб., достигнув отметки 35,22 руб.

При этом отметим, что в последующем особых движений на рынке не наблюдалось - по-видимому, в первый рабочий день участники предпочли занять выжидательные позиции, поэтому общий объем сделок по инструментам рубль-доллар не превысил 2,5 млрд, против 4 млрд долл. в среднем за день в декабре.

С началом сегодняшних торгов стоимость бивалютной корзины поднялась до 35,37 руб. Причиной ослабления рубля, вероятно, выступили негативные сигналы из сырьевого сегмента, где котировки нефти Brent опустились до 81 долл.

Как мы видим, поведение российских участников пока отличается довольно высокой степенью переменчивости настроений. В то же время, высокая волатильность задается сравнительно низкой торговой активностью, которая, на наш взгляд, будет оставаться на таком уровне, по крайней мере, до формирования какого-либо устойчивого тренда.

Рублевый сектор денежного рынка с началом нового года традиционно выглядит довольно благоприятно. На фоне притока ликвидности из бюджетных источников в конце года, вследствие которого остатки кредитных организаций на счетах в ЦБ выросли до 1,4 трлн руб., банковская система выглядит явно перенасыщенной денежными ресурсами. Ставки на межбанке, как и по операциям валютный своп, вчера не превышали 3-4%, при этом в течения дня опускались до 2%. Исходя из графика обязательств участников текущей недели, ситуация может несколько измениться уже в среду, когда банки будут возвращать Банку России порядка 130 млрд руб. из ранее привлеченных на беззалоговых аукционах. Впрочем, учитывая величину текущего показателя ликвидности, вполне вероятно, что выплаты все же окажут малозначительный эффект на текущую конъюнктуру денежного рынка.

Долговые рынки

Международные торговые площадки начали работу в 2010 году на весьма оптимистичной волне: ключевые фондовые индексы демонстрируют уверенную положительную динамику, весьма комфортна обстановка на сырьевых рынках, где котировки нефти находятся около 80 долл. за баррель. Заметную поддержку преобладающему настрою участников оказали макроданные по экономике Китая, демонстрирующей рост промышленного производства, а также увеличение масштабов внешнеторговой деятельности. В числе главных драйверов роста американских фондовых индексов бумаги Caterpillar Inc, чей бизнес достаточно сильно ориентирован на взаимодействие с Китаем, и Alcoa, рост акций которого во многом был обусловлен позитивными ожиданиями очередного корпоративного отчета за 4 квартал 2009 года ввиду довольно серьезного влияния на бизнес-отношений с Китаем. Однако появившийся уже после закрытия торговых площадок отчет Alcoa принес разочарования: квартал компания закончила с убытком (прибыль на 1 акцию составила всего 1 цент при ожидаемых 6).

Также активности участников в сегменте более рисковых активов способствуют заявления финансовых регуляторов США о том, что пока еще преждевременно сворачивать действующую денежно-кредитную политику. Среди наиболее важных моментов, подталкивающих финансовые власти к таким мерам, остается весьма напряженная ситуация на рынке труда США – пока еще не наблюдается очевидных признаков снижения безработицы.

Рассматривая итоги вчерашних торгов, отметим, что рост американских индексов S&P500 и DOW JONES составил 0,17% и 0,43% соответственно.

При активизации спроса на акции казначейские обязательства США несколько выпадают из области основных интересов инвесторов, в достаточной мере отражая сформировавшуюся на текущий момент весьма низкой привлекательность доллара. Кроме того, воздержаться от покупок заставляет и поведение Минфина США, который, похоже, не планирует сбавлять темпов нового предложения, обеспеченных им в прошлом году: вчера было продано 3-месячных бумаг на 24 млрд долл., а на завтра запланирован аукцион по 3-летним treasuries на 40 млрд долл., общий объем предложения текущий недели – 84 млрд долл. Однако в условиях политики минимальных ставок отрицательная переоценка, которая затронула UST в последнее время, делает их интересными для покупки теми из участников, кто настроен более консервативно и не готов поддерживать общую «феерию».

По 10-летним UST доходность с началом нового года остается в диапазоне 3,79% - 3,82%. Некоторый «прогресс» по итогам вчерашнего дня, когда доходность снизилась до 3,79% годовых, обусловлен спросом инвесторов, ориентирующихся на то, что темпы роста мировой экономики могут оказаться ниже ожидаемых.

В сегменте еврооблигаций к моменту возвращения к торгам локальных игроков после продолжительных каникул произошли заметные позитивные изменения: активизация спроса на рисковые активы на международных площадках способствовала тому, что за первые дни января котировки большинства российских евробондов прибавили от 2% до 4%. Однако признаков того, что рынок планирует остановиться на достигнутом и переключиться на фиксацию, пока не наблюдается. Спрос на корпоративный долг сохраняется, в частности, в списке наиболее востребованных евробонд Северсталь-13, несмотря на то, что его котировки уже фактически приблизились к 105,5% (YTM ~7,9%).

Из важных новостей сегмента корпоративных евробондов отметим озвученное ТМК предложение инвесторам по пересмотру ковенант выпуска ТМК-11, решение держателей бумаг о котором станет известно 28 января. Однако поскольку значительная доля выпуска уже выкуплена ранее, вряд ли новое озвученное предложение серьезно отразится на котировках.

Цена суверенных еврооблигаций Russia-30 достаточно уверенно держится в районе 114,25% (YTM 5,17%), при этом появляющееся периодически предложение со стороны локальных участников рынка, желающих зафиксировать прибыль, довольно быстро находит спрос со стороны покупателей-нерезидентов.

Первая торговая сессия 2010 года в рублевом сегменте поддержала общий позитивный настрой: положительной переоценкой понедельник закончился для большинства бумаг. Наиболее заметными оборотами она сопровождалась в бумагах Система-3 (YTP 11,56%), Сибметинв-2 (YTP 13,24%), РЖД-10 (YTM 9,36%), Мгор-45 (YTM 8,76%), Мгор-61 (YTM 8,95%) и Мгор-62 (YTM 8,86%). При этом, помимо общей ситуации, благоприятствующей спросу на рублевые активы, некоторому «взвинчиванию» цен, как мы полагаем, в условиях «доукомплектования» портфелей на 2010 год вполне может способствовать отсутствие крупного предложения на вторичном рынке, а также перерыв сезона первичных размещений, который, на наш взгляд, в этом году может оказаться несколько короче обычного. Вместе с тем, первые дни после продолжительных новогодних каникул для российского сегмента стандартно отличаются достаточно низкой торговой активностью, и вряд ли этот год станет исключением.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: