Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[12.01.2010]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Первый торговый день: в ярких красках

В первый торговый день года сегмент рублевых облигаций продемонстрировал крепкий рост, отыгрывая улучшение конъюнктуры на глобальных площадках за время новогодних праздников в РФ, резкое укрепления рубля вчера, снижение процентных ставок перед самым окончанием года.

По итогам дня мы увидели 0.5-1.5-процентный рост в ряде ликвидных ОФЗ, 0.7-0.9 п.п. курсового роста инструментах Северстали и Евраза. Обороты в несколько сот млн руб. прошли также бумагах Москва-61 (+0.74 п.п.) и Москва-62 (+0.9 п.п.).

Глобальные рынки

Начало сезона корпоративных отчетов в США

Как и на рынке рублевых бондов, на рынке еврооблигаций российских корпораций вчера преобладали продавцы.

Однако уже сегодня там может наступить небольшое охлаждение настроений после вчерашнего роста на фоне снижения цен на товарных рынках по сравнению с максимальными уровнями начала недели.

Кроме того, настала пора сезона очередной квартальной отчетности в США, неофициальным началом которого считается отчет алюминиевой компании Alcoa, вчера, в отличие от предыдущих двух кварталов, стартовал на минорной ноте. Чистая прибыль Alcoa за 4-й квартал без учета разовых списаний на фоне роста издержек оказалась близка к нулю, сильно недотянув до ожиданий рынка, а с учетом списаний компания и вовсе показала солидный убыток.

Тем не менее, сезон отчетности продолжается: в четверг и пятницу своими результатами поделятся соответственно Intel и J.P. Morgan.

Корпоративные новости

Мегафон: до объединения с Turkcell еще далеко

Минкомсвязи направило в Правительство РФ заключения по двум сделкам, касающимся норвежской Telenor и российского ВымпелКома, а также шведско-финской TeliaSonera и российского Мегафона. Министерство считает, что обе сделки могут быть рискованными для России, так как контрольные пакеты стратегических активов получат зарубежные структуры. Об этом сегодня пишут Ведомости.

Мы резюмируем, что текущий новостной фон в отношении стратегии акционеров Мегафона рождает у нас больше вопросов, чем ответов. Отсутствие взаимопонимания между Altimo, TeliaSonera и АФ Телеком Алишера Усманова пока не позволяет говорить об объединении Turkcell и Мегафон мы считаем как о событии кредитного характера.

Мы ждем, что Мегафон уже в 1-м квартале 2010 г. выпустит долговые публичные инструменты. Мы находим кредитное качество Мегафона самым высоким в секторе «телекоммуникации». Более подробно наше мнение о Мегафоне как заемщике публичного долга можно посмотреть в наших ежедневных обзорах от 12 ноября и 24 декабря 2009 г.

Магнит подвел операционные итоги 2009 года

Сегодня Магнит представил операционные результаты за 2009 год, основные моменты которых сводятся к следующему:

• По итогам года торговая площадь сети выросла на 28.7% год-к-году. Всего с начала года было открыто 646 магазинов.

• Динамика сопоставимых продаж демонстрирует замедление темпов роста: за год продажи выросли всего на 4.14 %, в то время как за 9 месяцев 2009 г. продажи LFL увеличились на 7.3%. Рост среднего чека составил 5.75%, в то время как трафик снизился на 1.52%.

• Розничная выручка за год в результате увеличилась на 28% (в руб.) год-к-году и составила 169.6 млрд руб.

Очевидно, что Магниту удалось перевыполнить свой план в 500 новых магазинов в 2009 г. (нетто-открытий) и открыть 524 единиц новых торговых площадей. Тем не менее, из-за продолжающегося замедления темпов роста сопоставимых продаж (в частности, среднего чека) фактическое значение выручки оказалось на 1 % ниже наших прогнозов.

Наше кредитное мнение в отношении Магнита в настоящее время в большей степени базируется на консолидированной отчетности по МСФО за 9 месяцев 2009 г., которую мы подробно анализировали 10 декабря 2009 г.

Двухлетние облигации Магнита торгуются с доходностью 11.23%, что на 50 б.п. ниже, чем месяц назад. Мы думаем, что это более чем справедливый уровень для бумаги очень надежного в кредитном плане эмитента без ломбардного статуса. Тем более, что премия над кривой, образованной выпусками Х5 Retail Group практически исчезла.

Напомним, что в самом конце декабря совет директоров Магнита решил разместить 4 выпуска трехлетних биржевых облигаций совокупным объемом 5.5 млрд руб. Объем выпусков БО-1 и 2 составит по 1.5 млрд руб., БО-3 и БО-4 – по 2 млрд руб.

Мировая экономика

В конце 2009 года подъем мировой экономики ускорился

В первую неделю января были опубликованы индексы PMI по сектору услуг и промышленности за предыдущий месяц. Анализ этих отчетов позволяет утверждать, что Новый год мир встретил ускорением экономического роста. В целом экономическая картина выглядит достаточно оптимистично, но все более тревожным фактором становится усиление инфляционных рисков.

Глобальный индекс PMI manufacturing, характеризующий ситуацию в мировом промышленном секторе, вырос в декабре с 53.7 до 55.0 пунктов, что является максимальным значением за последние 44 месяца. Ускорение роста промышленности наблюдалось практически во всех регионах мира и затронуло как развитые страны, так и развивающиеся. Важно, что в декабре ускорился не только рост производства, но и рост новых заказов. Это позволяет предполагать сохранение позитивных тенденций в ближайшие месяцы. Другим знаковым моментом явилось положительное (50.2) значение компоненты занятости. Этот субиндекс оказался выше 50 пунктов впервые с марта 2008 г. – формально это означает, что в мировой промышленности начался процесс создания новых рабочих мест. Впрочем, в отчетах PMI есть и один очень тревожный момент: компонента, характеризующая динамику закупочных цен, выросла до максимального уровня за последние 15 месяцев, составив 58.5. Другими словами, издержки промышленных предприятий по всему миру резко растут под влиянием цен на сырье. Сохранение данных трендов (а в январе мы вновь видим скачок сырьевых цен) рано или поздно приведет к всплеску инфляции на потребительских рынках.

Глобальный индекс PMI services, характеризующий ситуацию в сфере услуг, также продемонстрировал в декабре хороший рост, поднявшись с 50.3 до 52.1 пункта. Наиболее уверенный рост сектора услуг наблюдается в развивающихся странах; среди развитых стоит отметить Францию и Великобританию, где деловая активность в сфере услуг наиболее высока.

В России, согласно отчету PMI, промышленный сектор в конце года стагнировал. Основной причиной вялой динамики производства предприятия называют снижение экспортных заказов. В то же время ситуация с занятостью постепенно стабилизируется – соответствующий субиндекс свидетельствует о минимальных темпах сокращения рабочих мест в промышленности.

В сфере услуг российской экономики на протяжении последних месяцев наблюдается устойчивая положительная динамика, однако темпы роста деловой активности пока существенно ниже докризисных.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: