Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка

[11.12.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Сильные данные по рынку труда США привели к падению рынка базовых активов, участники которого рассчитывали на сокращение ориентира по ставке Fed Funds в начале 2007 года. Средние ожидания роста числа занятости США составляли 100 тыс. человек в ноябре, что служило определенной психологической отметкой, однако в действительности в прошлом месяце было создано 132 тыс. новых рабочих мест, что привело к росту доходности индикативных 10Y UST почти на 6 б.п. до 4.546%, при этом доходности более коротких инструментов выросла на 9 б.п., вновь напомнив инвесторам об инверсии кривой. Падение рынка происходило вопреки пересмотру октябрьских значений в нижнюю сторону, и было вызвано чрезмерным оптимизмом в отношении прогноза процентных ставок. До пятницы вероятность снижения ставки Fed Funds в начале 2007 года находилась на уровне 45%, но после данных снизилась до 28%. По нашему мнению, с учетом ожиданий сохранения ставки Fed Funds на уровне 5.25% до второго квартала 2007 года, справедливый уровень доходности 10Y UST находится в диапазоне 4.50-4.75%. Поэтому мы не ожидаем масштабного восстановления рынка в ближайшие дни. Волатильность рынка базовых активов также должна снизиться, т.к. завтрашнее заседание FOMC не принесет никаких сюрпризов, а до следующего заседания в конце января – еще далеко. Европейские рынки подешевели также под действием внутренних факторов – повышение ставки ЕЦБ до 3.50%. На неделе долги еврозоны стабилизируются.

Суверенные еврооблигации выросли в привлекательности, но не в цене: сильные данные по занятости США подтвердили устойчивое развитие крупнейшего рынка сбыта для развивающихся стран. Однако низкая активность, вызванная, в том числе, праздниками в Колумбии, Перу, Чили и Аргентине, заморозила цены внешних долгов, хотя их спрэды к базовым активам сократились за счет роста доходности UST в пятницу. Мы ожидаем сохранение позитивного настроя на рынке, тем более с увеличением ликвидности торгов, но активного ралли не ждем, поскольку в предыдущие дни многие бумаги (за исключением Эквадора) показали сильный рост и исторические минимумы доходности. Наибольшее внимание на рынке будет приковано к турецким долгам, поскольку на неделе будет проходить совещание министров иностранных дел ЕС по вопросу о начале переговоров о вступлении страны в блок. Мы не ожидаем конкретных решений, при этом негативные ожидания уже заложены в цены, поэтому оставляем рекомендацию по Турции на уровне «рынка». Внешние долги Эквадора за последние 2 недели потеряли около 15 б.п. по цене из-за того, что победивший левый президент Корреа пообещал провести реструктуризацию долгов. Наиболее рисковые инвесторы могут «сыграть» на глубоком проседании, но мы не рекомендуем входить в бумаги долгосрочным игрокам. Учитывая позитивные настроения, на неделе у EM debts есть шанс достичь двузначного показателя прибыльности (пока 9.7% с начала года по индексу EMBI+). Мы не сомневаемся, что отметка будет пройдена до конца года, серьезных рисков для сегмента на этот отрезке не видим. Рекомендуем к покупке Колумбию, Филиппины и Бразилию.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Ингосстрах Банк

Контакт-центр