ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

• Рынки взяли паузу после роста

• Китай продолжает радовать хорошей статистикой, но мысли все равно грустные

• Котировки корпоративных евробондов растут

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

• Растем дальше

• Акрон собирается разместить еще RUB3.5 млрд.

• Плавающие купоны больше не интересны

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

• Расчеты с ЦБ, Минфином и фондом ЖКХ ставкам не навредят

• Чистый экспорт следует за нефтью

ЭМИТЕНТЫ: СОБЫТИЯ И КОММЕНТАРИИ

• АФК «Система» начинает размещение нового рублевого бонда

• ТМК получает госгарантии для реструктуризации кредитного портфеля (стр. )

• Банк «Возрождение» получает финансирование от ЕБРР на USD81 млн. (сообщение банка)

• Moody’s понижает рейтинг Renaissance Capital Holdings Limited до «B2» (прогноз «Негативный»). Рейтинговое действие носит технический характер (агентство)

• Банк «Надра» реструктурировал около USD250 млн. внешней задолженности, включая евробонды на USD175 млн. с погашением в июне 2010 года (Рейтерс)

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

• Консолидация рынка рублевых облигаций вокруг достигнутых уровней привела к тому, что явно недооцененных бумаг на рынке практически не осталось. В первом эшелоне несколько выделяется РусГидро, что связано с излишними, на наш взгляд, опасениями относительно кредитного качества эмитента. Нам также нравится выпуск АФК Система-2, предлагающий хорошую премию к МТС-5.

• Советуем обратить внимание на выпуск МРСК Юга-2, который предлагает самую высокую доходность среди бумаг электросетевых компаний.

• На наш взгляд, спреды между вторым и первым эшелоном российских еврооблигаций сузились неоправданно. В такой ситуации мы рекомендуем при прочих равных условиях перевкладываться из второго эшелона в первый. При любом рыночном сценарии суверенные бумаги и Газпром покажут лучшую динамику.

• Хотя выпуск Gazprom WN 14 уже практически выбрал основной потенциал сужения спреда, на кривой Газпрома эта бумага по-прежнему остается одной из самых интересных. В банковском секторе интересен VTB 18 с «путом» в 2013 году, а также выпуск Promsvyaz 13 с путом в 2011 году, который все еще торгуется неоправданно широко к кривой Альфа-Банка. Кроме того, мы рекомендуем покупку выпуска Gazprom18 против продажи TNK-BP 18 - справедливый спред между этими двумя инструментами, на наш взгляд, должен составлять около 100 бп.

СЕГОДНЯ

• Выходной на долговых рынках США

• Размещение ОФЗ 25070

• Погашение КБ Центр-инвест-1, ТехноНИКОЛЬ-Финанс-1, ПТПА-Финанс-1