Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[11.11.2009]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия

Стратегия внутреннего рынка

Банк России купил в резервы не менее USD1 млрд. Комментарии С. Швецова по ставкам

Ситуация на валютном рынке во вторник не претерпела существенных изменений. С открытием торгов Банк России вновь вынужден был выйти на рынок, препятствуя укреплению рубля. Регулятор покупал валюту на уровнях, соответствующих курсу рубля к бивалютной корзине 35.20 и 35.15; к закрытию торгов рубль подорожал против корзины до 35.14. По итогам дня общий объем покупок валюты Банком России может быть оценен на уровне USD1 млрд при объеме торгов в секции рубль-доллар с расчетами завтра около USD3.2 млрд. Немного снизить давление на рубль, возможно, помогли словесные интервенции директора департамента операций на финансовых рынках Банка России С. Швецова. По его мнению, инвесторам не следует злоупотреблять спекулятивной игрой на укрепление рубля, так как волатильность курса может заметно возрасти на фоне ускорения расходования бюджетных средств. Кроме того, С. Швецов еще раз подтвердил намерение центрального банка уменьшать привлекательность рубля как актива для реа лизации стратегии carry trade через дальнейшее понижение ключевых процентных ставок. Напомним, что сегодня должны быть опубликованы данные Федеральной службы государственной статистики по инфляции за последнюю неделю. Нулевая инфляция за отчетный период, на наш взгляд, послужит для Банка России очень веским аргументом в пользу очередного снижения ставок, возможно, уже в ближайшие дни.

Навес первичного предложения растет

На рынке рублевых облигаций четко выраженной ценовой динамики вчера не наблюдалось. С одной стороны, сохраняется интерес к наиболее ликвидным выпускам первого эшелона и ОФЗ на фоне благоприятной ситуации на валютном рынке и низких ставок межбанковского кредитования. С другой стороны, увеличивается навес первичного предложения долговых обязательств, что заставляет участников рынка закрывать длинные позиции в отдельных выпусках. В частности, под давлением вчера оказались облигации АФК Система и Сибметинвеста, котировки которых снизились на 0.2-0.3 п. п. В настоящее время проводится маркетинг сразу нескольких новых выпусков облигаций:

• Мечел (нет рейтинга, объем 3 млрд руб., срок 2 года, ориентир по ставке купона – 12.0-12.5%;

• РСХБ (Baa1/BBB, объем 10 млрд руб., срок 3 года, ориентир по ставке купона – 10.25-11.0%);

• АФК Система (BB/B1/BB-, объем 19 млрд руб., срок 3 года, ориентир по ставке купона – 12.25-13.00%);

• Акрон (В+, объем 3.5 млрд руб., срок 2.5 года, ориентир по ставке купона – 13.75%-14.25%);

• ХКФ Банк-4 (B+/Ba3, объем 3 млрд руб., срок 1 год, ориентир по доходности – 12.41-14.05%);

• ММК (BB/Ba3/BB, объем 5 млрд руб., срок 1 год, ориентир по ставке купона – 10.25-10.75%);

• Кроме того, за последние несколько дней о намерениях разместить рублевые облигации до конца года сообщили Evraz Group (планируемый объем 30 млрд руб.), Банк Глобэкс (10 млрд руб.), РЖД (30 40 млрд руб.) и ФСК (50 млрд руб.).

Из предстоящих размещений, как мы полагаем, будут пользоваться спросом инструменты РСХБ: высокие кредитные рейтинги эмитента могут обеспечить участие государственной управляющей компании, которая может вкладывать средства расширенного инвестиционного портфеля в облигации с рейтингом, уступающем суверенному не более чем на одну ступень. С точки зрения соотношения кредитного качества и доходности нам также нравятся обязательства АФК Система, но существенный объем нового выпуска, скорее всего, обусловит размещение ближе к верхней границе предложенного диапазона ставки купона. Если сравнивать облигации Мечела и Акрона, наличие кредитного рейтинга и более высокая ставка купона делает предпочтительным покупку инструментов Акрона.

Сегодня пройдет аукцион двухлетних ОФЗ

По итогам вчерашнего дня котировки ОФЗ подросли на 0.2-0.3 п. п. Министерство финансов в течение дня осуществило доразмещение выпуска ОФЗ 25062, продав на вторичном рынке облигации на сумму 9.5 млрд руб. с доходностью 8.34-8.36%. Этот уровень доходности, по всей видимости, будет ориентиром при размещении двухлетних ОФЗ в объеме 10 млрд руб. на сегодняшнем аукционе.

ЭКОНОМИКА

Внешняя торговля России в сентябре: значительный рост импорта

Банк России сообщил 10 ноября, что в сентябре продолжилось улучшение показателей внешней торговли (по методологии платежного баланса). Экспорт увеличился к августу на 7.6%, импорт – на 12.5%, тогда как в абсолютном выражении торговый баланс остался практически неизменным (USD11.5 млрд). Представленные результаты не стали неожиданностью – в целом они соответствуют цифрам, обнародованным ранее Федеральной таможенной службой, которая сообщала даже о более значительном росте импорта (на 15%). По оценке ФТC, структура экспорта в сентябре не претерпела серьезных изменений, тогда как существенный прирост импорта связан главным образом с ввозом продукции машиностроительного сектора, доля которой возросла до 45% (более чем на USD1 млрд в стоимостном выражении). Впрочем, такие изменения до сентября не были заметны, и пока вряд ли возможно говорить об их устойчивом характере. В связи с этим мы не считаем рост импорта продукции машиностроения надежным свидетельством повышения инвестиционной активности. В свете заметного укрепления рубля в последнее время мы ожидаем дальнейшего роста импорта, поэтому вряд ли стоит рассчитывать на серьезное увеличение сальдо торгового баланса в ближайшие месяцы (с начала года показатель уже вырос более чем вдвое).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: