МДМ-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[11.08.2006] МДМ-Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера на рынке рублевого долга сохранялся оптимизм, чему способствовали высокий уровень рублевой ликвидности на фоне спекулятивной атаки на доллар (вчера объем торгов на валютном рынке по паре USD/RUB TOM составил порядка $7.7 млрд при среднем уровне за последние 10 дней порядка $1.3 млрд, а курс ЦБ вырос с 26.7391 до 26.6738). На этом фоне котировки большинства выпусков первого эшелона выросли в пределах 0.1-0.3% при относительно высокой активности торгов, основным спросом уже традиционно пользовались облигации ФСК и РЖД. Во втором эшелоне неплохим спросом пользовались облигации телекомов.

Несмотря на коррекцию на валютном рынке и отсутствие четких сигналов с рынка евробондов, причин для падения рублевого рынка нет, и инвесторы, вероятней всего, предпочтут уйти на выходные «в бумагах». Рынок рублевого долга сейчас находится в хорошей форме – можно ожидать дальнейшего роста рынка после необходимой технической паузы после ралли и интерпретации действий ФРС. Ситуация на денежном рынке остается относительно благоприятной (o/n не превышают уровней 2-3% годовых), а курс доллара теряет позиции как на внешнем рынке (курс евро практически закрепился на отметке 1.29), так и на внутреннем рынке – сегодня с утра курс рубля вырос до 26.69. Основными факторами поддержки сейчас выступают: высокий уровень рублевой ликвидности и позитивные долгосрочные ожидания на рынке российских евробондов (ожидания компрессии суверенного и корпоративного спрэда на фоне окончания цикла повышения ставок ФРС).

Кроме того, сейчас на рынке сильны ожидания по дальнейшему укреплению рубля - разгон инфляции в последнее время оказывает дополнительное давление на курс доллара внутри страны. На этом фоне можно отметить расширившийся с исторических минимумов в 30-40 б.п. до 70-80 б.п. уровень валютной премии рублевых выпусков. На наш взгляд, спекулятивные позиции в длинных бумагах не подразумевают валютного хеджа, что на фоне укрепления рубля и минимальных издержек на вывоз капитала должно привести к практически полному сужению спрэда в долгосрочной перспективе.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера ситуация на рынке US Trys кардинальным образом не поменялась – данные вышли на уровне ожиданий рынка, а аукцион по 30-летним бумагам стал повторением относительно слабого недавнего размещения 10Y UST. Бумаги разместились с премией к рынку порядка 2-3 б.п. (YTM 5.08% годовых), bid/cover ratio составил всего 1.77 против 2.05 на предыдущем аукционе, объем иностранных покупок составил порядка 32.8%. простив 65.4% в феврале 2006 года. Доходность 10Y UST, поколебавшись внутри дня в коридоре 4.9-4.95% годовых, закрылась на уровне открытия - 4.92-4.93% годовых. Доходность 2- летних бумаг показала схожую динамику, закрывшись на уровне 4.91-4.92% годовых.

На этом фоне ценовые уровни суверенных российских бумаг оставались относительно стабильными при спрэде Россия-30 на уровне 106-108 б.п. Активность в корпоративных выпусках остается низкой – по большинству выпусков наблюдается расширение спрэдов на покупку/продажу. Динамику лучше рынка показали бонды Вымпелкома, которые пользовались неплохим спросом на фоне общего небольшого роста доходности кривой телекомов. Сохраняющаяся неопределенность относительно дальнейших действий ФРС делает рынок очень чувствительным к публикации макроэкономических данных (следующие данные по инфляции PPI и CPI будут опубликованы 15-16 числа).

Краткосрочный прогноз по US Trys – боковое движение в коридоре 4.9-5% годовых по доходности (при росте волатильности «на данных») при общем умеренно оптимистичном настрое. Российский сегмент рынка имеет потенциал опережающего роста на фоне ожиданий дальнейшего повышения кредитных рейтингов страны (косвенным подтверждением чему служат последние действия рейтинговых агентств в корпоративном сегменте). Однако компрессия спрэдов может быть реализована, как нам кажется, только в случае формирования более-менее устойчивого тренда на US Trys.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр