Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[11.08.2005] Банк ЗЕНИТ

Динамика базовых активов Новостной фон в среду располагал к разнонаправленной в течении сессии динамике Treasuries. Основным событием дня стал аукцион по размещению 5-летних бумаг. Спрос превысил предложение в 2.92 раза, в то время как на июльском аукционе соотношение было на отметке 2.6. В то же время, спрос со стороны иностранных инвесторов составил лишь 22%, притом что на предыдущем аукционе доля покупок нерезидентами составляла 29.6%. Таким образом, уже второй за эту неделю аукцион показал снижение интереса иностранных участников к американским бумагам, что было негативно встречено рынком. Однако снизившийся в июле сильнее ожиданий бюджетный дефицит (с -$69.2 млрд. до -$52.8 млрд., ожидания -$57 млрд.) оказал поддержку Treasuries. В результате негативный эффект от прошедшего аукциона был практически нивелирован, и по итогам дня доходность 10-летних бумаг осталась на предыдущем уровне 4.39%, доходность 2-летних выросла на 1б.п. до 4.12%.

Сегодня внимание рынка будет сконцентрировано на данных по розничным продажам: ожидается, что в июле они выросли на 2.1% (предыдущее значение 1.7%), продажи, исключая автомобили, на 0.6% (предыдущее значение 0.7%).

Развивающиеся рынки Не успевшие отреагировать на решение ФРС о продолжении взвешенной политики развивающиеся рынки вчера в полной мере продемонстрировали свой оптимистичный настрой. Бумаги Бразилии и Венесуэлы сузили спрэды на 5 б.п., мексиканские и турецкие бумаги – на 1 б.п. и 7 б.п. соответственно, что привело к сокращению спрэда EMBIG на 5 б.п. до 262 б.п.

Российский сегмент Наиболее же позитивно среди развивающихся рынков выглядели российские евробонды. Россия-30 выросла на 75 б.п. до 111.125-111.562% (YTM 5.63%), что привело к сокращению спрэда к 10-летним Treasuries до 124 б.п. Россия-28 выросла на 88 б.п. до 179.75-180.85% (YTM 6.13%), при этом спрэд к UST30 составил 155 б.п. В результате спрэд EMBIG Russia сократился на 11 б.п. до 125 б.п.

В корпоративном секторе вслед за суверенными традиционно выросли бумаги первого эшелона, в частности Газпром-20 (+100 б.п., 107.625-108%, YTM 5.62%) и Газпром-34 (+112 б.п., 123.75-124%, YTM 6.73%). Лидером же стал ГМК Норникель-09, выросший на 149 б.п. до 102.62-102.87% (YTM 6.33%) на фоне повышения компании рейтинга агентством S&P с ВВ до ВВ+. Таким образом, Норникель, имеющий рейтинг на 2 ступени ниже суверенного, по версии Moody’s, и на одну, по версии S&P, сузил спрэд к суверенной кривой до 15 б.п., и его покупка на текущих уровнях не представляется целесообразной.

Мы верим, что спрэд России-30 к 10-летнимм Treasuries достигнет 120 б.п., поэтому рекомендуем удерживать в нем длинные позиции. В корпоративном секторе мы обращаем внимание на бумаги Синека, Вымпелкома с погашением в 2009 и 2010 годах, ВТБ-15, а также рекомендуем искать возможности для выхода из бумаг РБР-08, приблизившихся к верхней границе справедливого на наш взгляд диапазона (5.5-5.7%).