Rambler's Top100
 

Ренессанс Капитал: Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций


[11.07.2007]  Ренессанс Капитал    pdf  Полная версия
Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций

•  Интересы участников рынка рублевых облигаций в последние недели концентрируются главным образом в сегменте облигаций первого эшелона и ОФЗ. Объемы торгов этими инструментами резко возросли. Ликвидные обязательства лучше всего подходят для реализации стратегии carry trade, которая является наиболее эффективной в условиях низких ставок денежного рынка и РЕПО. Помимо низкой стоимости РЕПО под залог облигаций первого эшелона (например, недельная ставка составляет около 4.25%), привлекательность «голубых фишек» повышает также существенно большее количество открытых лимитов.

•  Несмотря на то, что котировки большинства долговых инструментов первого эшелона регулярно обновляют исторические максимумы, в ближайшие недели сложно ожидать существенной коррекции на рынке облигаций. Средний разрыв между ставками РЕПО и доходностями долговых обязательств по-прежнему превышает 200 б. п., и, скорее всего, стратегии с использованием финансового рычага будут преобладать. Риск того, что на рынке рублевых облигаций начнется серьезная коррекция из-за новой волны «бегства в качество», вызванной напряженностью в сегменте американских ипотечных ценных бумаг, представляется нам минимальным.

•  Спрэды облигаций Газпрома, РЖД, ЛУКОЙЛа к кривой доходности ОФЗ с начала июня сократились в среднем на 30 б. п. На этом фоне сужение спрэда обязательств Газпром-9 к ОФЗ на 15 б. п. выглядит весьма скромным, и мы считаем, что котировки этого выпуска имеют потенциал для дальнейшего роста.

•  Динамику котировок лучше рынка демонстрируют также облигации ФСК, спрэды которых к выпускам Газпрома и РЖД уменьшились до 10-15 б. п.

•  Постепенно активизируются торги обязательствами других энергетических компаний. Наиболее высокие обороты были отмечены в выпусках ОГК-5-1, МОЭСК-1, ОГК-6-1. Эти же инструменты характеризуются и самыми узкими спрэдами к ОФЗ. Мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на облигации ТГК, которые торгуются с более широкими спрэдами к ОФЗ. Кредитные характеристики ТГК несущественно отличаются от ОГК, при этом количество открытых лимитов и ставки РЕПО для обязательств этих эмитентов сопоставимы.

•  После успешного размещения облигаций X5 Retail Group мы рекомендуем инвесторам наращивать позиции в выпусках ВБД-2, Карусель Финанс-1 и Магнит Финанс-2. По кредитным характеристикам эти эмитенты сравнимы с X5 Retail Group, а ставки РЕПО под залог указанных облигаций варьируются в диапазоне 5.25-5.75%.

•  Облигации АИЖК продолжают стремительно сокращать спрэды к ОФЗ.

•  На фоне устойчивой положительной динамики котировок ОФЗ спрэды долговых обязательств третьего эшелона постепенно расширяются. В частности, увеличились спрэды к ОФЗ облигаций УРСА Банка и ХКФ Банка; при этом следует отметить, что все выпуски ХКФ Банка включены в котировальный список ММВБ первого уровня.

•  В первом эшелоне облигации Газпромбанка и РСХБ остаются в числе немногих инструментов, спрэды которых к ОФЗ превышают 100 б. п.

•  Спрэды между рублевыми и валютными облигациями продолжают сокращаться. Минимальные значения характерны для суверенных долговых обязательств и облигаций Газпрома. С точки зрения валютных спрэдов мы еще раз отмечаем инструменты РСХБ.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: