Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[11.07.2006] ГК РЕГИОН

ЭКОНОМИКА

Объем оптовых запасов в США в мае вырос на 0,8% после роста на 1,3% в предыдущем месяце. Несмотря на высокое значение показателя темпов прироста запасов, темпы роста оптовых продаж в мае составили 1,6%, что привело к снижению коэф. Запасы/Реализация до минимального уровня с 1997 года (1,15). Согласно данным ФРС, уровень потребкредитов в мае увеличился на $4,4 млрд.

В связи с тем, что вышедшие данные отражают ситуацию двухмесячной давности, финансовые рынки их традиционно игнорируют. Более интересной нам представляется статистика по объемам розничных продаж, публикация которой ожидается в пятницу.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ И РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

В понедельник на рынке корпоративных и муниципальных облигаций преобладала положительная динамика в движении цен на фоне слабой активности инвесторов в начале новой недели.

Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям снизился относительно предыдущего рабочего дня, составив около 590 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и около 2,73 млрд. руб. в РПС. При этом около 23% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты наблюдались по облигациям второго и третьего эшелонов, на долю которых пришлось более 90% от объема сделок на основной сессии: Ресторантс-3 (около 46 млн. руб., +0,1 п.п.), Зенит-2 (около 29 млн. руб., +0,08 п.п.), Волга ТЛк-3 (около 23,6 млн., +0,17 п.п.), ДжэйЭфСи-2 (около 23,4 млн. руб., +0,29 п.п.). Кроме того, порядка 19-20 млн. руб. составили обороты по облигациям: ЮТК-4 (+0,01 п.п.) и КИТ Финанс (+0,01 п.п.).

На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизился и составил около 115 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ, из которых около 60% пришлось на подешевевшие выпуски, и около 0,65 млрд. руб. в РПС. При этом активные торги наблюдалась по облигациям: Самар.область-2 (около 18,7 млн. руб., -0,2 п.п.), Ворпонеж.область (12,4 млн., -0,15 п.п.), Коми-5 (около 12 млн. руб., +0,15 п.п.). По остальным бумагам обороты на основной сессии не превышали 10 млн. рублей.

Вчера в отсутствии значимых макроэкономических данных ситуация на внешних рынках была относительно спокойной: плавное укрепление курса доллара и стабильность процентных ставок на рынке гособлигаций США (порядка 5,13-5,17% годовых по 10 и 30 летним бумагам). Еврооблигации РФ котировались на уровне 6,28-6,33% годовых.

С учетом нейтрального внешнего и внутреннего фона в целом мы ожидаем сегодня сохранение разнонаправленных тенденций в движении цен на рублевом долговом рынке. Мы не исключаем возможность отдельных точечных покупок недооцененных облигаций в силу сохраняющегося неэффективного ценообразования в условиях общей неопределенности на рынке.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ.

" 26 июня появилось сообщение о том, что размер процентной ставки по 3-му купону по облигациям ООО "Промтрактор - Финанс" был утвержден в размере 9,75% годовых. Таким образом, доходность ко второй оферте по выкупу облигаций в июле 2007 года в настоящий момент составляет порядка 10% годовых. С учетом финансовых результатов группы компаний "Промтрактор", текущей доходности облигаций машиностроительных компаний, мы считаем, что бумаги эмитента имеют потенциал роста (40-60 б.п.) и присваиваем выпуску рекомендация "покупать".

" Мы считаем, что текущие уровни доходности, сложившиеся на вторичном рынке 1-го выпуска облигаций ВАГОНМАШа, не соответствуют финансовому состоянию предприятия и оцениваем потенциал сужения спрэда относительно кривой Москвы до 380-400 б.п., что соответствует доходности к погашению 10,20-10,40% годовых; потенциал роста цены - 1,64 п.п.

" 14 июня 2006 года Правительство Московской области одобрило проект закона Московской области "О предоставлении Московской областью безотзывной публичной оферты (предложения) 2 по приобретению облигаций ОАО "МОИА". Соответствующий закон предусматривает предоставление оферты Московской области по приобретению облигаций ОАО "МОИА" по истечении срока выплаты 2-го купонного дохода - 23 декабря 2006 года. Принятие данного закона фактически означает, что на рынке обращаются "короткие" квази-облигации Московской области. Доходность ко второй планируемой оферте в декабре 2006 г. в настоящее время составляет порядка 9,14% годовых (по цене, равной номиналу), при этом 1-5 летние облигации самой Московской области торгуются на уровне 6,7-7,5% годовых. Мы рекомендуем покупать облигации МОИА, которые будут хорошим "защитным" инструментом для консервативных инвесторов. При этом с учетом короткого срока обращения мы считаем привлекательным минимальный уровень доходности к оферте порядка 7,7-8,0% годовых.

" 7 июня на ФБ ММВБ был размещен облигационный выпуск Республики Карелии-34009. По результатам аукциона ставка первого аукциона была определена в размере 8,40% годовых, что обеспечило эффективную доходность к погашению на уровне 8,25% годовых. По нашим оценкам, с учетом высоких темпов роста финансовых показателей, умеренной долговой нагрузи, текущего кредитного рейтинга эмитента справедливый уровень доходности облигаций Республики Карелия составляет порядка 7,80-7,85% годовых, в связи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги (Республика Карелия: "дебют" опытного заемщика. 7 июня 2006 г.).

" 6 июня 2006 года на внебиржевом рынке прошло размещение очередного выпуска облигаций Чувашской Республики (Чувашия, 31005). Основной особенностью выпуска стало частичное поручительство (в сумме 23% от номинальной стоимости выпуска) со стороны Международной Финансовой Корпорации (МФК, IFC), что позволило агентству Moody's повысить рейтинг по международной шкале в иностранной валюте эмитента для данного займа на одну ступень. По нашим расчетам справедливый уровень доходности данного выпуска облигаций Чувашской Республики должен составлять порядка 7,75-7,80% годовых в связи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги. (Торговые идеи. Чувашия + IFC = ? 7 июня 2006 г.).

" Пересмотр рейтингов ряда банков агентством Moody's Investors Service выявило недооценку 2-го выпуска Россельхозбанка, 2-го и 3-го выпусков Импэксбанка и 1-го выпуска Газпромбанка (Торговые идеи. БАНКИ: рейтинг превыше всего, рубль не хуже доллара. 31 мая 2006 г.).

" Недавно международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило рейтинг Кировской области, который в настоящий момент совпадает с рейтингом Ленинградской области. При сопоставимом рейтинге (читай уровне риска) "короткий" выпуск Кировской области торгуется на уровне 2-го и 3-го выпусков Ленинградской области, дюрация которых практически на два и четыре года больше. Проведенный сравнительный анализ обращающихся облигационных займов показал, что облигации Кировской области в настоящий момент недооценены рынком, в связи с чем мы рекомендуем их к покупке (Торговые идеи. Кировская область: пересмотр рейтинга – повышение рекомендаций. 25 мая 2006 г.).

Текущие рекомендации.

ЮТК-3, ЮТК-4, ИТЕРА-1, РуссНефть-1, Россельхозбанк-2, СУ-155-1, Главсмосстрой-2, ЛСР-1, Дикси-Ф-1, Кировская область - 34001, Газпромбанк- 1, Импэксбанк-2, Импэксбанк-3, Карелия-34009, Чувашия- 31005, МОИА-1, ВАГОНМАШ-1, Промтрактор-Ф-1.

"Защитные" облигации: Волга-1, Группа ЛСР-1, Матрица Финанс-1, НИТОЛ- 1, РОСИНТЕР-3, ТОП-КНИГА-1, Удмуртнефтепродукт-1, ЮТК- 3, Ютэйр Финанс- 1, Ютэйр Финанс- 2.

Векселя: РКК "ЭНЕРГИЯ", ФГПУ "Адмиралтейские верфи", НПО "САТУРН", МЗ "Арсенал", ГК "ПИК".