Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Вчера котировки казначейских облигаций США продолжили снижение на фоне слабых результатов размещения UST’10 на $19 млрд. Подлило масла в огонь заявлении Банка России о сокращение доли treasuries в резервах страны. В результате доходности госбумаг США достигли максимума с октября 2008 г. - доходность UST’10 выросла на 9 б.п. - до 3,95%, UST’30 – на 11 б.п. – до 4,76% годовых. Вчера первый зампред ЦБ РФ А. Улюкаев заявил, что Банк России собирается сократить долю инвестирования резервов в гособлигации США за счет увеличения доли депозитов, операций РЕПО и покупки облигаций МВФ. Объем вложений России в UST - $138,4 млрд. При этом, ЦБР не планирует продавать UST - их доля будет уменьшаться за счет погашения бумаг. Таким образом, данные действия ЦБ РФ не сильно отразятся на treasuries, однако для инвесторов это тревожный сигнал, если примеру России последуют другие крупные держатели годолга США. На этом фоне доходность размещения UST’10 на $19 млрд. вчера составила 3,99% годовых – максимальный уровень с августа 2008 г. В результате, доходности treasuries фактически достигли своих докризисных уровней. Однако, по нашему мнению, на рынке остаются еще дисбалансы – излишний оптимизм по поводу скорого выхода США из рецессии. Вчерашний отчет ФРС («бежевая книга») показал, что экономика США еще очень слаба, а во многих районах ситуация продолжает ухудшаться. Кроме того, увеличивающиеся ставки по UST будут негативно отражаться на потребительском кредитовании, а растущие цены на энергоносители – стимулировать инфляцию. На торгах сегодня в Токио котировки treasuries немного корректируются вверх. Однако торги остаются достаточно волатильными – сегодня инвесторы ожидают публикации данных по розничным продажам за май, а также по количеству заявок на пособие по безработице за прошлую неделю. Кроме того, сегодня состоится размещение UST’30 на $11 млрд., результаты которого станут индикатором спроса на американский долг.

Суверенные еврооблигации РФ

Инвесторы не смогли устоять перед рекордно высокими ценами с начала года на нефть – покупки госдолга РФ активизировались. В результате по итогам торгов доходность Rus'28 снизилась на 7 б.п. - до 7,99%, Rus’30 – на 10 б.п. – до 7,61%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 19 б.п. - до 366 б.п. Ралли на нефтяном рынке подкрепило сообщение Минэнерго США о том, что запасы нефти в стране на прошлой неделе упали на 4,4 млн. барр. на фоне сокращения импорта и роста спроса на бензин. В результате стоимость барреля нефти на рынке перевалило за $71. Текущий уровень вполне комфортный для РФ – нефтяные компании могут реализовывать свои инвестпрограммы, а государство – пополнять резервы. Вместе с тем, как мы отмечали ранее, котировки Rus’30 продолжат торговаться около номинала, и значительного их роста мы не ожидаем.

Корпоративные еврооблигации

В корпоративном сегменте еврооблигаций ситуация значительно не изменилась по сравнению с предыдущим торговым днем. Как и ожидалось, эмитенты спешат выйти на рынок с новыми займами. Вчера стало известно, что ВТБ начал предварительное роуд-шоу долларовых среднесрочных евробондов (параметры выпуска пока не сообщаются). О своем желании разместить в ближайшие месяцы еврооблигации на $0,5 - $1 млрд. объявила также Газпром нефть. При этом затягивать с размещением на несколько месяцев нефтяной компании не стоит – «окно» на рынке может закрыться в любой момент.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Результаты вчерашнего аукциона превзошли все наши ожидания - Минфин РФ разместил на аукционе ОФЗ 25064 на 7,6 млрд. руб. из предложенных 8 млрд. руб. Средневзвешенная доходность составила 11,96% годовых (- 4 б.п. к уровню предыдущего дня), а спрос на размещаемый выпуск по номиналу составил 16,15 млрд. руб.

Успех Минфина можно объяснить присутствием на аукционе иностранных инвесторов, для которых вложения в рублевые активы на фоне некоторой стабилизации ситуации стали привлекательны. На руку укреплению рубля вчера также сыграли рекордные цены на нефть, ослабление доллара, а также заявление ЦБ, что регулятор пока не собирается препятствовать укреплению курса национальной валюты.

В целом же ликвидность сектора ОФЗ остается на низком уровне, поэтому купить на вторичке (как, впрочем, и продать) значительный объем бумаг затруднительно – инвесторы используют их для фондирования в ЦБ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

По итогам торгов в среду единой динамики на рынке корпоративных облигаций и облигаций РИМОВ так и не было сформировано – боковое движение рынка продолжилось. При этом, покупки наблюдались в выпусках РЖД,12, МТС, 04, ВК-Инвест, 01, ЛК Уралсиб, 02, ОГК-5, 01, ОГК-2, 01 и пр.

В целом рублевый рынок облигаций продолжает поддерживать значительная банковская ликвидность (950 млрд. руб. на 11.06.09 г.), растущая нефть, укрепляющийся рубль и стабильные ставки на межбанковском рынке (MosPrime Rate - 7,13% на 1 день).

Вместе с тем на рынок оказывает влияние значительный навес первичного предложения, которое фактически способно абсорбировать бОльший объем ликвидности всего рынка.

Так, сегодня состоится размещение ИКС 5 ФИНАНС, 04 объемом 8 млрд. руб. Накануне уже был сформирован достаточно обширный синдикат инвесторов, в связи с чем успех размещения уже предрешен. Кроме того, ближайшие выпуски эмитентов I эшелона предлагают доходность уже ниже 15% годовых, тогда как ориентир по ИКС 5 ФИНАНС, 04 (качественный II эшелон) - 18,5% - 19,5% годовых.

Также сегодня должна закрыться книга заявок по размещению РЖД, 16. Ранее сообщалось, что ставка первого купона была определена в размере 14,9% годовых, однако по информации с рынка из-за значительной переподписки ставка может быть снижена. Размещение непосредственно состоится в понедельник.

Сейчас на рынке наступила явно горячая пора - о новых размещениях эмитенты объявляют ежедневно. Вчера даты размещений объявили ХКФ Банк (6 выпуск) и ТрансКредитФакторинг (1 выпуск). Учитывая значительную конкуренцию на рынке за деньги инвесторов, данным эмитентам, по нашему мнению, будет непросто собрать рыночный спрос.

В целом на рынке пока складывается достаточно благоприятный внешний фон, однако росту рынка препятствует значительный объем первичного предложения.