Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Вчера US Treasuries снижались на фоне разочаровывающих результатов аукциона UST-10 на $19 млрд. Доходность бумаг по итогам аукциона составила 3.99%, что является максимумом с августа прошлого года. Кроме того, давление на безрисковые активы оказало заявление зампреда ЦБ Улюкаева о том, что Россия планирует сокращать долю US Treasuries в структуре золотовалютных резервов (сейчас около 30%). Напомним, что по последней информации, опубликованной ФРС в марте, Россия имеет на своем балансе $116.4 млрд, занимая таким образом 7-ое место в списке крупнейших держателей.

Накануне на рынке российских евробондов преобладали позитивные настроения. В суверенном сегменте наиболее ликвидный выпуск Rus-30 подрос на 0.5 п.п. до 99.25-99.5% от номинала. Спрэд сузился сразу на 20 б.п. до 370 б.п. Однако вчерашние разочаровывающие результаты аукциона UST-10 способны оказать давление и на Rus-30. CDS-5 на Россию вновь опустились ниже 300 б.п.

В корпоративном секторе инвесторы также проявляли интерес на покупку. Можно отметить ТМК-11, который вырос сразу на 2 п.п. В среднем же рост котировок составил 0.5 п.п., хотя например такой выпуск как Вымпелком-18, растущий быстрее рынка в последние дни остался на прежнем уровне.

Рублевые облигации

Активность в секторе рублевого долга остается невысокой. При этом в целом рынок остался на прежних ценовых уровнях. Сделки сосредоточены в основном в новых выпусках – РЖД-12 (YTP 14.73%), МТС-4 (YTP 15.04%), облигациях Москвы. Кроме того, уже несколько дней подряд мы наблюдаем активность в секторе облигаций энергетических компаний, где происходит переоценка кривой доходности. Не исключено, что скоро мы увидим новые выпуски и в этом сегменте (ОГК-5, ОГК-2, Тюменьэнерго).

С сегодняшнего дня ММВБ вводит новые правила допуска биржевых облигаций к торгам. В частности, теперь эмитенты смогут выпускать биржевые облигации не на один, а сразу на три года. Кроме того, эмитентом биржевых облигаций теперь смогут стать хозяйственные общества, государственные корпорации и международные финансовые организации при условии, что их акции или облигации включены в котировальный список (ранее только акции). Биржевые облигации могут быть включены в ломбардный список Банка России при условии допуска к обращению на ФБ ММВБ.

Макроэкономика

ЦБ не планирует покупать новые казначейские облигации США; НЕЙТРАЛЬНО

Вчера первый заместитель председателя ЦБ Алексей Улюкаев сообщил, что Россия не намерена покупать новые казначейские обязательства США и может направить средства на приобретение облигаций МВФ на сумму $10 млрд.

Из-за высокого дефицита бюджета США центральные банки некоторых развивающихся рынков не желают наращивать позицию по казначейским облигациям США, и с этой точки зрения последнее заявление ЦБ не вызывает удивления. Вместе с тем, мы полагаем, что ни одна из стран не будет заинтересована в бесконтрольном ослаблении доллара, поскольку это снизит конкурентоспособность продукции, производимой в этих странах. Таким образом, предпочтение должно быть в пользу стабильного обменного курса. Поэтому мы не считаем, что заявление ЦБ означает его предпочтение значительного укрепления рубля в ближайшем будущем и ожидаем, что в случае сильного укрепления рубля в предстоящие месяцы ЦБ придется совершать валютные интервенции для поддержания курса доллара на уровне 30 руб/$.

Корпоративные новости

Нутритек предлагает подождать 5 лет

Вчера состоялось собрание кредиторов Нутритека, на котором были озвучены новые предложения для держателей облигаций. Теперь вместо списания части долга компания предлагает инвесторам продлить срок погашения до середины 2014г. Ставку купона компания озвучила на уровне 11%. Первые платежи по основной части долга (4%) планируются на конец декабря 2010г. Кроме того, предлагается расширить совет директоров до 9 включить туда 4 представителя от кредиторов: 3 от держателей бумаг и 1 от банков.

На наш взгляд, новые предложения мало отличаются от первого и, по сути, является затягиванием процесса реструктуризации. Без кардинального увеличения ставки купона (не ниже 18%), сокращения сроков и увеличения сумм амортизации, выплаты первой части (не менее 10% от номинала) в день реструктуризации, договориться Нутритеку с инвесторами вряд ли получится.

Улюкаев: Банк России не исключает, что повысит лимиты для следующего беззалогового аукциона сроком на год

По словам первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева, Банк России планирует в июле провести еще один годовой беззалоговый аукцион. При этом, ЦБ учтет высокий спрос, предъявленный банками на аукционе, состоявшемся 8 июня, когда при лимите в 50 млрд руб, объем заявок со стороны банков превысил 180 млрд руб.

Банк Русский Стандарт объявил оферту на выкуп 2-х выпусков еврооблигаций в пределах $175 млн

К выкупу предлагаются выпуск объемом $500 млн со ставкой 7,5% годовых и выпуск объемом $400 млн со ставкой 8,485%. Оба выпуска погашаются в 2010 г.

Цена выкупа составит не менее 920 долл за облигацию 5-й серии и не менее 875 долл за облигацию 2-й серии. Заявки на выкуп принимаются до 18 июня. Если не будет продления даты, цена выкупа будет объявлена 19 июня.

ХКФ банк 16 июня начнет размещение 6-го выпуска облигаций на 5 млрд руб

Срок обращения выпуска составит 5 лет с полугодовой выплатой купонного дохода и годовой офертой на выкуп облигаций по номиналу. Ставка купона на срок до оферты будет установлена на конкурсе в первый день размещения займа на ФБ ММВБ. По данному выпуску регистрация истекает 20 июня.