Rambler's Top100
 

АТОН Брокер: Ежедневный обзор долгового рынка


[11.05.2007]  Алексей Булгаков, Дмитрий Зеленкин, "АТОН Брокер" 
Рублевые облигации

Спокойное настроение на рублевом рынке пока сохраняется, спрос в облигациях «1-го» эшелона вчера был состредоточен, в основном, в облигациях Россельхозбанк-3, вызванный удачным размещением еврооблигаций банка (см. ниже) - выпуск выглядит на 4-5 бп. недооцененным относительно нового размещения. В корпоративных выпусках мы особой активности не видели. Можно отметить остающийся достаточно большой спрос на выпуск ВМУ от нескольких больших buy-to-hold инвесторов (выпуск котируется на 100.7/100.9 или 9.7-9.9% YTP) и появившийся интерес к рублёвому выпуску Ренинс Финанс (холдинговая структура страховой компании в настоящее время маркетирует структурированный выпуск CLN среди лондонских хедж фондов). На следующей неделе затишье на первичном рынке должно смениться появлением новых выпусков: Русфинансбанк (4 млрд.руб., 2 года), ТГК-8 (3.5 млрд. руб., 5 лет, оферта через 2 года).

На денежном рынке ситуация складывается вполне благоприятная, депозиты и остатки банков на счетах в ЦБ остаются на рекордно высоких уровнях и ставки денежного рынка по-прежнему достаточно низкие (overnight - 3%-3.5%).

Еврооблигации

Котировки treasuries вчера постепенно начали восстанавливаться, вслед за ними следовали и котировки большинства emerging markets. Спрэд Россия-30 по итогам дня составил G+94бп. Корпоративные облигации российских эмитентов вчера пользовались большим спросом, активнее всего покупали всю кривую выпусков Банка Москвы, а также долгосрочные облигации Газпрома. Ближе к концу дня мы отметили небольшие продажи среди негосударственных банковских выпусков (таких банков как Промсвязьбанк, Русский Стандарт, Петрокоммерц). Казахские корпоративные евробонды по-прежнему чувствуют себя не очень уверенно.

Корпоративные новости

Держатели облигаций Киевстар (Ba3/BB-), как и ожидалось, согласились с предложением компании об изменении ковенантов по выпускам, касающихся сроков предоставления финансовой информации (они были продлены). Выпуск Киевстар-12 вчера был на уровне 6.81% YTM. (2) Moody's повысило прогноз по рейтингам МТС (Ba3) до «позитивного», ссылаясь на хорошее операционное развитие и снижение левереджа (коэффициент долг/EBITDA компании по итогам 2006 года опустился ниже 1.0). Рейтинги МТС и Вымпелкома (последний имеет более высокие рейтинги от Moody's и Fitch) в течение ближайшего года, наверное, сравняются - после начала выплаты Вымпелкомом дивидендов для обслуживания долга своей холдинговой компании концептуальная разница между обеими ведущими российскими мобильными компаниями исчезла. Еврооблигации МТС и Вымпелкома торгуются на приблизительно одинаковых уровнях уже в течение нескольких месяцев.

Новые размещения

(1) Новый десятилетний выпуск Россельхозбанка (А3/ВВВ+) на $1.25 млрд. был размещен с доходностью 6.29% YTM (т.е. ASW+110 бп.). Трёхлетний рублевый выпуск Россельхоз-3 сейчас торгуется (учитывая стоимость валютного хэджа) со спрэдом к ASW+114/115бп., и видно «подтягивание» рублёвого выпуска к вновь размещённому долларовому; (2) Трёхлетний выпуск Урса Банка (Ва3/В) на 400 млн. евро был удачно размещен с доходностью 7.0% (ASW+260бп.), что на 40-50бп. шире спрэдов текущих $ выпусков банка; (3) Казахский Темир-Банк (Baa3 негативный пересмотр/ B+/BB-), розничный дочерний банк ТуранАлема, разместил крупный выпуск 7-летних бумаг ($500 млн.) под 9.75% к погашению, или со спрэдом 150-160бп. к выпуску самого БТА (перед размещением, двухлетние бонды Темир-Банка торговались со спрэдом 70-80 бпс. к ТуранАлему). Очень щедрый прайсинг обусловлен осторожным отношением большинства участников рынка к казахским банкам и к негативным рейтинговым действиям от Moody's на прошлой неделе; (4) Ориентир по доходности пятилетнего выпуска Распадская (Ва3/В+) составляет ASW+275 (т.е. 7.75%), что подразумевает небольшую премию (20бп.) к сравнительно недавно разместившемуся корпоративному выпуску Еврохима (ВВ-/ВВ-). Прозрачная компания с низким левереджем и хорошим аналитическим покрытием (акции торгуются с ноября прошлого года); небольшая премия к Еврохиму оправдана немного более низкими рейтингами и премией за первичное размещение; (5) Вчера был озвучен предварительный прайсинг по 5-летнему выпуску Новороссийского морского торгового порта (Ba2/ВВ+) - 7.125% (т.е. на 40 бп. ниже Еврохима). Последнее время мы видели достаточно мало рейтингованных корпоративных «индустриальных» выпусков (особенно в категории BB), что обуславливает высокий спрос со стороны инвесторов на оба размещения.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: