Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Панорама первичного рынка облигаций


[11.04.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Оборонпром (—/—/—) назначил на 17 апреля дату начала размещения облигаций 2-й серии объемом 2,569 млрд. рублей. Размещение 10-летних бумаг пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ в форме конкурса по определению ставки 1-го купона.

Организаторы: ВТБ Капитал, Банк Зенит.

Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 9,75 – 10,25 (YTM 9,99 – 10,51%) годовых к погашению через 10 лет.

Исполнение эмитентом обязательств по выплате номинальной стоимости облигаций при их погашении будет обеспечено государственной гарантией Российской Федерации.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

ОАО ОПК "Оборонпром" - многопрофильная машиностроительная группа, созданная в 2002 году, сейчас входит в состав госкорпорации "Ростех". Основные направления деятельности - вертолетостроение (ОАО "Вертолеты России") и двигателестроение (УК "Объединенная двигателестроительная корпорация").

В июне 2012 года правительство РФ утвердило правила предоставления госгарантий по облигационным займам "Оборонпрома", размещаемым для финансирования работ по созданию перспективных двигателей для гражданской авиации. Госгарантии будут предоставляться на срок от 10 до 15 лет для создания двигателей ПД-14, ПД-14А, ПД-14М, ПД-10.

Обратим внимание на структуру 10-летнего выпуска Оборонпрома с наличием госгарантии по выплате долгу, что позволяет банкам при расчете рыночного риска отнести бумагу к категории «ценных бумаг без риска» (за исключением процентов, на которые госгарантия не распространяется). Включение бумаги в Ломбардный список ЦБ по косвенным факторам приравнивает выпуск Оборонпрома к ОФЗ.

Единственным вопросом остается ликвидность бумаги на вторичном рынке. Однако при наличии госгарантии и вхождении в ломбардный список ЦБ данные облигации являются в первую очередь крайне привлекательным инструментом рефинансирования в ЦБ с доходностью, предлагающей премию 325-375 б.п. к кривой госбумаг.

Вертолеты России (Ba2/–/BB+) планируют 22-23 апреля провести сбор заявок инвесторов на приобретение облигаций 2-й серии объемом 10 млрд. рублей. Техническое размещение 5-летнего выпуска по открытой подписке на ФБ ММВБ запланировано на 26 апреля.

Организатор: Газпромбанк.

Ориентир ставки 1-го купона составляет 8,75-9,0% (YTP 8,94-9,2%) годовых к 3-летней оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

ОАО «Вертолеты России» - дочерняя компания ОАО «ОПК «Оборонпром», входящего в состав госкорпорации «Ростех», управляет вертолетостроительными предприятиями России.

Вертолеты России по итогам 2012 г. по МСФО увеличили выручку на 21,0% - до 125,7 млрд. руб. Поставки вертолётов в 2012 г. увеличились на 10,7% и составили 290 вертолётов; твердый портфель заказов составил 817 вертолётов на 31 декабря 2012 г. Показатель EBITDA увеличился на 16,0% - до 20,8 млрд. руб.; рентабельность по EBITDA составила 16,6%. Прибыль выросла на 35,2% - до 9,4 млрд. руб. Общий долг компании по итогам года составил 78,35 млрд. руб., из которых 56% пришлось на краткосрочные займы. Показатель чистый долг/EBITDA на 31 декабря 2012 г. составил 3,25х. Несмотря на достаточно высокую долговую нагрузку, 80% кредитов обеспечено госбанками, т.е. связанными сторонами.

Предложенный прайсинг Вертолетов России предполагает премию к кривой госбумаг на уровне 300-330 б.п. Для сравнения с другими эмитентами II эшелона, находящихся под контролем государства, 3-летние выпуски МОЭСК и различных МРСК торгуются на рынке со спрэдом 250-260 б.п. к ОФЗ, Русгидро - 220 б.п., новый выпуск Аэрофлот, БО-03 - 240 б.п., Ростелеком - 210 б.п. В результате, на наш взгляд, «справедливым» уровнем спрэда для нового выпуска Вертолетов России является диапазон 240-250 б.п. к ОФЗ, в результате чего премия по прайсингу составляет порядка 50-80 б.п. Учитывая дефицит на рынке новых имен небанковских эмитентов, ожидаем увидеть высокий интерес инвесторов к данному выпуску.

Полную версию обзора см. в приложенном файле.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: