Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[11.04.2011]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Главные новости

Россия

Минэкономразвития опубликовала прогноз развития до 2014 года. К 2014 году Россия почти победит инфляцию — цены будут расти на 4-5%, но к докризисным темпам роста страна не вернется: национальная экономика продолжит двигаться по инерции к следующему кризису. Новая версия социально-экономического прогноза Минэкономразвития на 2012-2014 годы ляжет в основу расчетов федерального бюджета.

Европейский союз

Объем промышленного производства во Франции в феврале 2011 года увеличился относительно предыдущего месяца на 0,4%. Аналитики ожидали повышения этого показателя на 0,5%. Рост промпроизводства относительно февраля 2010 года составил 5,6%, тогда как эксперты прогнозировали подъем на 5,2%.

США

Соединенные Штаты избежали бюджетного кризиса. Демократы и республиканцы достигли компромисса по финансированию государственных расходов, и приняли бюджет на 2011 год.

Рынки

NIKKEI 225 снизился на 0,50%, в Гонконге Hang Seng в моменте снижается на 0,24%, индийский SENSEX теряет 0,65%.

После принятия ЕЦБ решения об увеличении ставки, Евро продолжает укрепляться, и сегодня в паре EUR/USD достиг уровня 1,4484. В настоящий момент валютная пара EUR/USD торгуется на уровне 1,4450. Фьючерсы на нефть показывают новые максимальные значения и в настоящий момент торгуются $112,90 Light Sweet и $126,06 Brent. Контракты на золото также на максимальном историческом уровне $1475,70.

Американские индексы на торгах в пятницу показали умеренно негативную динамику, S&P500 понизился на 0,40%, Dow Jones сократился на 0,24%. Бумаги нефтегазового сектора лучше рынка (+0,34%), в аутсайдерах бумаги финансового сектора (-0,84%). Фьючерсы на американские индексы торгуются позитивно, фьючерс на S&P500 растет на 0,21%, фьючерс на Dow Jones прибавляет 0,19%.

Российский рынок в четверг закончил торговую сессию позитивно, Индекс ММВБ вырос на 0,63%, Индекс РТС увеличился на 1,63%. Сегодня мы ожидаем, что российский рынок покажет нейтральную - умеренно негативную динамику на фоне динамики мировых рынков. Российские индексы находятся на высоких уровнях. В отсутствие новой порции позитива, игроки предпочтут фиксировать длинные позиции. На наш взгляд, изменение российских индексов акций составит 0,00…-0,50%.

Российские еврооблигации

Консолидационные настроения наблюдались в пятницу на российском рынке еврооблигаций. Дорожающая нефть не позволяла котировкам упасть. Выпуск Россия-30 снизился на 0,17%, YTM – 4,69%. Treasures также снижались. Спрэд доходности к UST-10 остался на уровне 110 б.п.

Евробонды корпоративного сектора в большинстве своем существенно не изменились в цене. При этом на рынке отсутствовали четкие идеи по покупке или продажи тех или иных секторов, эмитентов. Хуже рынка выглядели выпуски МТС-20, снизившийся на 0,3%, Газпром-20, потерявший 0,2% и Промсвязьбанк-15, снизившийся в районе 0,15%. В пределах 0,1% теряли выпуски ВЭБа и Новатэка. Вымпелком-21 снизился на 0,06%, ТНК-BP потерял 0,1%. В плюсе завершили день Лукойл-22 и ВТБ-35, рост составил порядка 0,05%. АльянсОйл-15 вырос на 0,3%.

На утро понедельника на рынке сложился позитивный внешний фон. Нефть торгуется на уровнях закрытия пятницы, фьючерсы на американские индексы в небольшом «плюсе». Выпуск Россия-30 прибавляет в пределах 0,35%. Мы полагаем, что сегодня, в отсутствии значимой статистики, российские евробонды будут двигаться вслед за нефтяными котировками. В то же время, достижение нефтью новых двухлетних максимумов создало высокую вероятность коррекции на сырьевом рынке в ближайшее время.

Еврооблигации зарубежных стран

Разнонаправленно завершились торги на украинском рынке евробондов. Суверенные выпуски Украины в среднем прибавили в районе 0,15%, выпуск Украина-21 вырос на 0,22%. В то же время, евробонды корпоративного сектора немного снизились. Метинвест-15 потерял 0,05%, как и Мрия-16. Ощадбанк-16 снизился на 0,1%, НафтоГаз Украины-14 закрылся без изменения цены.

После значительного роста предыдущих дней, в «боковике» торговались суверенные выпуски Белоруссии. Беларусь-15 потерял около 0,2% и закрылся на уровне 93,72% от номинала, YTM – 10,63%. Беларусь-18 вырос на 0,06%, YTM – 10,84%. Сейчас евробонды торгуются на пятничных уровнях закрытия.

На снижение были настроены долговые рынки стран Европы. Португалия-21 снизился на 0,46%, YTM – 8,43%. Правда, стоимость CDS на португальский долг стремительно падает и сейчас составляет 540 б.п. против максимума в 580 б.п. Падением завершил день и выпуск Испания-21, снизившийся на 0,17%, YTM – 5,32%. В то же время, как и для долга Португалии, стоимость CDS на испанский долг снизился до 200 б.п. Вероятно инвесторы становятся менее обеспокоенными долговыми проблемами Европы, по крайней мере сейчас. Бумаги остальных стран Европы также потеряли в пределах 0,2%. Исключение составили евробонды Ирландии. Так, Ирландия-20 вырос на 0,15%, YTM – 8,82%. Тем временем, еврокмиссар по экономики и монетарным делам О. Рен заявил накануне, что объем помощи Португалии, вероятно, составит 80 млрд. евро. Г-н Рен также отметил, что Еврокомиссия исключает возможность реструктуризации греческого долга, о которой в последнее время появляется все больше предположений.

Разнонаправленно проходили торги в суверенных выпусках стран Юго-Восточной Азии. В то время как Корея-19 снизился на 0,2%, а Индонезия-20 вырос на 0,7%, YTM – 4,84%.

Нейтральную динамику показал рынок суверенных еврооблигаций стран Латинской Америки. Десятилетние бонды Мексики и Бразилии закрылись без изменения, Колумбия-20 вырос на 0,17%, YTM – 3,80%. А вот выпуски Венесуэлы активно покупали на фоне резко подорожавшей нефти, Венесуэла-20 вырос на 0,5%, YTM – 13,03%.

Торговые идеи на рынке евробондов

В настоящий момент интерес представляют суверенные еврооблигации Белоруссии. Сейчас спрэд между выпусками Беларусь-15 и Украина-15 расширился до 473 б.п, между выпусками Украина-17 и Беларусь-18 до 451 б.п. Мы полагаем, что такой спрэд к суверенным выпускам Украины не обоснован. По нашему мнению, спрэд между евробондами Белоруссии и Украины не должен превышать 150-200 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности для выпуска Беларусь-15 может составить около 300 б.п., для выпуска Беларусь-18 – около 310 б.п.

Выпуск РЖД-31, номинированный в фунтах стерлингов, сейчас торгуется по цене 102,6% от номинала по доходности 7,24% годовых. Мы полагаем, что справедливая доходность займа должна находится в районе 6,8-7,0% годовых. Это дает потенциал снижения доходности в районе 20-40 б.п. по доходности.

Мы рекомендуем покупать «длинные» выпуски Лукойла, особенно Лукойл-19 и Лукойл-22. Спрэды к кривой Газпрома расширились до 28 б.п., в то время как на «коротком» участке кривой доходности Лукойл торгуется на одном уровне с выпусками Газпрома. Заметим, что исторически евробонды Лукойла торговались без премии относительно евробондов Газпрома.

Обращаем внимание на выпуски ТНК-Спрэд доходности между выпуском и кривой Газпрома расширился до 80 б.п., в то время как средняя величина спрэда составляла 40 б.п. Полагаем, что в краткосрочной перспективе доходность выпуска снизится минимум на 40 б.п.

Рекомендуем покупать выпуск ТМК-18. Сейчас спрэд к кривой доходности Евраза составляет около 110 б.п. По нашему мнению он не должен превышать более 50 б.п. на фоне улучшения финансового состояния металлургических компаний.

В среднесрочной перспективе интерес могут представлять выпуски Номос-банк-16, Промсвязьбанк-15 и Промсвязьбанк-16. На длинном участке кривых доходностей Номос-банка и Промсвязьбанка спрэд к кривой доходности Альфа-банка сейчас составляет в районе 130 и 175 б.п. соответственно. В то же время на коротком участке спрэд между кривой доходности Номос-банка и Альфа-банка не превышает 90 б.п., а между кривой доходности Промсвязьбанка и Альфа-банка – 140 б.п. Мы полагаем, что на фоне улучшения финансовых результатов российских банков по итогам 2010 года спрэд на дальнем конце кривой должен сократиться.

Мы выделяем еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ». Несмотря на значительный рост цены в последнее время, бумага по-прежнему представляет одну из самых высоких доходностей на рынке евробондов среди качественного «второго» эшелона.

Среди еврооблигаций украинских эмитентов мы выделяем выпуск МХП-15 (Мироновский хлебопродукт). Сейчас спрэд к выпуску Метинвест-15 составляет 124 б.п., в то время как среднее значение спрэда не превышает 30 б.п., а в начале этого года выпуск МХП-15 торговался с дисконтом в 22 б.п. относительно Метинвест-15. Мы полагаем, что МХП-15 имеет потенциал снижения доходности минимум 50 б.п. в краткосрочной перспективе.

Рублевые облигации

ОАО “ВЭБ-лизинг” решило увеличить объем предложения 10-летних облигаций до 15 миллиардов рублей с прежних 10 миллиардов. Ориентир купона выпуска с пятилетней офертой составляет 8,7-9,2%. Мы считаем, что данные ориентиры предлагают премию к вторичному рынку до 80 б.п. и рекомендуем участвовать в размещении, учтивая также кредитное качество компании и государственную поддержку в лице главного акционера.

ОАО "РусГидро" открыло сегодня до 21 апреля книгу заявок на покупку облигаций совокупным объемом 20 млрд. рублей. Срок обращения облигаций - 10 лет, есть 5-летняя оферта Ориентир 8,15%-8,4%. Учитывая высокое кредитное качество эмитента и его системную значимость для страны мы рекомендуем участвовать в размещении даже по нижней границе указанного диапазона.

АИЖК также 11 апреля открыла книгу заявок до 15 апреля на приобретение облигаций на 6 млрд. рублей. Бонды имеют амортизационную структуру погашения: по 20% от номинала будет погашаться 15 ноября 2021-2023 гг., последние 40% будут погашены 15 ноября 2024 г. Ждем ориентиры по выпуску.

Сегодня в понедельник мы ожидаем вялотекущую динамику рынка. Фактор неопределенности будет давить на наш рынок. Кроме того столь низкие доходности по долговому рынку не являются столь привлекательными для вхождения в бумаги. Единственно как всегда ликвидность и высокие цены на энергоресурсы окажут поддержку нашему рынку. Скорее всего, рынок будет консолидироваться на достигнутых уровнях и ожидать более явного новостного фона. Но в целом мы скорее видим коррекцию в среднесрочной перспективе.

Объем рублевой ликвидности коммерческих банков на корсчетах и депозитах в ЦБ снизился до 1 426 млрд. рублей.

В пятницу рынок уже показал признаки «усталости от роста» Рост цен был незначительным, и объѐмы торгов также были крайне низкими. Ценовой индекс IFX-Cbonds-P по итогам торгов вырос на 0,01%, составив 110,03 пункта, индекс полной доходности IFX-Cbonds прибавил 0,04% - до 300,75 пункта.

Среди ликвидных рост наблюдался в выпусках ТГК-2 БО-1 +43б.п., Уралсиб ЛК БО-1 +30 б.п., Сибметинвест-1 +14б.п., снижение цены продемонстрировали выпуски Мечел-13 -61 б.п., Мечел-16 -44б.п., ВЭБ-6 -47б.п.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций:

Наиболее интересными на фоне вышедшей неплохой отчетности нам видятся сейчас бумаги «МТС», в особенности МТС 01 и МТС 02, лежащие значительно выше своей кривой и имеющие апсайд в 60-80 б.п.,. Кроме того мы оставляем наш прогноз покупать на бумаги- Евраза, Русала и НЛМК, в связи с перспективой роста на металлы и сильной отчетности показанной данными компаниями по результатам 2010 года. Бумага ТГК-2 БО-01 нам кажется интересной из за слишком широкого спрэда к кривой электроэнергетических компаний, не оправданный с точки зрения кредитного качества эмитента. Бумага Уралвагонзавод 01 так же недооценена рынком на 70 б.п. по сравнению с 2-м выпуском и другими компаниями аналогами.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов