МАКРОЭКОНОМИКА

Рынок находится в ожидании публикации протоколов FOMC ФРС. Сразу два представителя Федерального резерва высказали вчера свое мнение и сошлись в том, что уровень инфляции в США остается высоким, и ФРС пойдет на повышение ставки в случае ее дальнейшего роста.

БАЗОВЫЕ АКТИВЫ

Ожидание публикации протокола заседания FOMC и пятничных данных по инфляции в промышленности США оказывает сдерживающий эффект на казначейские облигации, кривая доходностей которых находится на 7-недельном максимуме. В то же время ценовые уровни выглядят привлекательными, что способствует спекулятивным покупкам. Доходность 10-летних обязательств снизилась на 2 б.п. – до 4.73%.

РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ

Спрос на долговые активы развивающихся стран сохраняются благодаря общему притоку капитала в рисковые активы. Драйверами роста по-прежнему выступают еврооблигации стран Латинской Америки, цены которых уже высоки. Индекс EMBI+ прибавил 0.09 п. и составляет 418.04 п.

В секторе российских еврооблигаций сохраняется нейтральная динамика. Суверенные выпуски фактически стоят на месте, тогда как в корпоративном секторе начались продажи в дальних выпусках Газпрома и смешанной динамики остальных выпусков. Спрэд Russia’30 расширился до 101 б.п.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Ликвидность и Ставки. Уровень рублевой ликвидности в среду утром держится на историческом максимуме, достигнув 1,014.7 млрд руб. (+1.2 млрд). Снижение остатков на корсчетах в очередной раз компенсировали выросшие еще на 25 млрд депозиты банков в ЦБ. Таким образом, доля депозитов, размещенных в ЦБ, составляет 60% от значения рублевой ликвидности. Ставки рынка МБК по-прежнему не реагируют на избыток рублей, ставки по однодневным кредитам держатся на уроне 3-4%. В дальнейшем, благоприятная конъюнктура денежного рынка, вероятно, сохранится. Налоговые выплаты начнутся лишь с 16 апреля, аукционов на первичном рынке облигаций на сегодня не запланировано.

Уровень 3m Libor на международном денежном рынке равен 5.36%. Динамика российских NDF вновь сильно изменилась, вернувшись на уровни понедельника. Доллар выглядит слабым в среднесрочной перспективе.

Инвестиции: фокус на ликвидность. Единая тенденция в секторе ОФЗ отсутствовала, при этом ценовые изменения не выглядели существенными. Основные продажи прошлись по всей кривой ОФЗ, при этом выборочные покупки были замечены лишь в самом коротком выпуске (25058). Активность в секторе высоколиквидных корпоративных выпусков вчера была более значимой. В лидерах оборота находились выпуски РЖД-06, ФСК ЕЭС-03, МОЭСК-01, ОГК5-01, дальние выпуски ЛУКОЙЛа. Однако и в этих бумагах ценовые изменения оказались минимальны.

Избыток свободных денежных средств создает ощутимую поддержку рынку, вместе с тем, высокие ценовые уровни большинства ликвидных бумаг препятствуют дальнейшему росту.

Инвестиции: фокус на доходность. Высокодоходные выпуски во вторник были малоинтересны. Сохранились спекуляции в наиболее волатильных выпусках: Русснефть-01, Метар-Финанс-01, выпуски Марта-Финанс. С начала недели повышенным вниманием пользуются выпуски МРК Связьинвеста, вчера высокие объемы прошли в выпусках Дальсвязь-02 и ЮТК-03.

Инвестиционные идеи:

Амурметалл 01. Выпуск отстал от ближайшего конкурента Мечел-2. Справедливый спрэд к ОФЗ оцениваем на уровне 240 б.п., что закладывает потенциал сужения 40 б.п.

УРСА Банк 03. Выпуск недооценен относительно ближайших конкурентов, потенциал сокращения спрэда к ОФЗ оцениваем в 50 б.п. – до 250 б.п.

Кокс 02. Покупка группой "Мечел" Южно-Кузбасской ГРЭС увеличила долговую нагрузку. Рекомендуем покупать выпуск КОКС 02 на форвардах, потенциал сужения спрэда к выпуску Мечел 02 оцениваем в 20-30 б.п.

Банк Возрождение 01. Успешная финансовая отчетность банка по итогам 2006 г. перекрывает заниженную ставку купона при размещении выпуска. Справедливую доходность оцениваем на уровне 8.65% и рекомендуем покупать этот выпуск на форвардах.

Судостроительный Банк 01. Выпуск вошел в котировальный список "А1" ММВБ, учитывая высокую купонную ставку, имеет потенциал снижения доходности к июльской оферте до 8.5%.