Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка облигаций

[11.04.2006] Ренессанс капитал

Стратегия внутреннего рынка

Мы не ожидаем сегодня существенных перемен на рынке рублевых долговых инструментов, но и не исключаем локальную повышательную коррекцию цен ликвидных облигаций первого эшелона (РЖД-6, РЖД-7 и ФСК-2) после их падения в понедельник. Форма кривой доходности облигаций Москвы приобрела классический вид, и спрэды между краткосрочными и долгосрочными облигациями первого эшелона, по всей видимости, продолжат расширяться. Цены облигаций второго эшелона со средней дюрацией выглядят справедливо, а спрэды между двумя эшелонами рублевого рынка приблизились к своим локальным минимумам. Мы по-прежнему отдаем предпочтение облигациям с дюрацией не больше 1.5 лет и рекомендуем инвесторам воздерживаться от вложений в бумаги с длинной дюрацией, несмотря на их краткосрочный рост.

Как мы и ожидали, котировки большинства ликвидных инструментов первого и второго эшелонов вчера продолжили свое снижение на фоне низкой торговой активности участников рынка. По мере приближения доходности десятилетних КО США к 5% годовых рост цен рублевых облигаций (особенно с длинной дюрацией) становится все менее вероятным. На денежном рынке ситуация также не способствовала росту покупательских интересов участников рынка - ставки overnight закрепились на уровне 3-4% годовых.

Стратегия внешнего рынка

Затишье на рынке российских еврооблигаций на наш взгляд, продолжится. Сегодня не ожидается публикация важных макроэкономических показателей США, и отсутствие внешних раздражителей дает инвесторам возможность понять, что будет с рынком дальше. На этом фоне также могут быть сформированы ожидания относительно дальнейшего движения котировок с текущих уровней, которые были достигнуты после резкого роста доходности КО США в прошлую пятницу. Форма кривой остается нормальной, и, судя по всему, история с инверсионной формой закончилась.

Стратегия валютного рынка

С 10 апреля Банк России повысил процентные ставки привлечения депозитов у кредитных организаций на 0.5 процентных пункта. Ставки по депозитам на стандартных условиях «том-некст», «спот-некст» и «до востребования» повышены с 1.0% до 1.5% годовых, по депозитам на срок «одна неделя» и «спот-неделя» – с 1.5% до 2.0%. По словам первого заместителя председателя Банка России А. Улюкаева, «Банк намерен продолжить процесс увеличения депозитной ставки в целях борьбы с инфляцией и повысит ее в ближайшее время на 0.5 процента». Улюкаев также сообщил, что Банк России намерен довести уровень ставок до 4%. Предыдущее повышение ставок Банка России на 0.5 процентных пункта (шестого марта) не повлияло на денежный рынок, объем депозитов остался прежним. Очевидно, что при дальнейшем росте процентных ставок на определенном этапе настанет момент, когда эти ставки станут привлекательными. Однако в условиях, когда национальная валюта остается недооцененной, проблема заключается в том, что эффективная денежная политика приведет к привлечению не только внутренних, но и внешних ресурсов, что сделает ее абсолютно бессмысленной.

В преддверии налоговых платежей и в свете ослабления рубля к доллару США ставки денежного рынка сегодня вряд ли снизятся. Умеренный дефицит ликвидности в банковской системе, по всей видимости, сохранится до конца текущей недели и окажет давление на бумаги с низким кредитным качеством. Квазисуверенные облигации будут находиться в более предпочтительном положении, так как вскоре потребуются банкам в качестве обеспечения по операциям РЕПО с ЦБ РФ в период налоговых платежей. Сегодня на рынок вернется чуть меньше 2 млрд руб. в рамках погашения и выплат купонов по корпоративным облигациям.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр